Nedávno SEC Úřad advokáta pro formování kapitálu pro malé firmy (OASB) sdílela prezentaci popisující výkon výjimek z cenných papírů v průběhu roku 2020. Prezentace hodnotila využití Reg D, Reg A + a Reg CF, protože to jsou hlavní cesty ke zvýšení vlastního kapitálu nad rámec veřejných trhů. OASB dále zdůraznila, co by mělo být učiněno pro zlepšení ekosystému pro malé podniky a, což je důležité, trhy s nedostatečnou obsluhou.

Za prvé, jak již bylo dříve oznámeno, výše uvedené výjimky během fiskálního roku 2020 zvýšily následující částky:

• Reg D 506b * – 1,4 bilionu $ (medián – 1,8 milionu $)
• Reg D 506c * – 69 miliard $ (medián – 900 000 $)
• Reg A + – 1,3 miliardy USD (medián – 2,1 milionu USD)
• Reg CF – 88 milionů $ (medián – 100 000 $)

Pro srovnání, počáteční veřejné nabídky (IPO) během stejného období zvýšily 60 miliard dolarů s mediánem 150 milionů dolarů.

Reg D je nejoblíbenější výjimka, protože je nejjednodušší, ale v současné době je k dispozici pouze akreditovaným investorům.

Výše uvedené výjimky do značné míry využívají začínající podniky nebo podniky v rané fázi, které ještě nejsou dostatečně zralé na to, aby získaly financování na veřejných trzích. Jak mnoho lidí rozumí, menší firmy hrají v ekonomice mimořádnou roli při vytváření pracovních míst a vytváření bohatství. V prezentaci se uvádí, že malé podniky mladší jednoho roku představují 10% všech podniků a vytvářejí 20% všech nových pracovních míst.

Jak můžete očekávat, COVID-19 má nepříznivý dopad na malé podniky, protože tyto typy společností poklesly o 27% od ledna do září 2020, podle OASB.

S odvoláním na jiný zdroj prezentace uvádí, že celkově bylo uzavřeno 3,3 milionu malých podniků, ale toto číslo lze dále popsat, což ukazuje, že historicky nedostatečně zastoupení zakladatelé byli ovlivněni dramatičtěji. OASB uvádí, že „COVID-19 zdůraznil a prohloubil již existující nerovnosti mezi historicky nedostatečně zastoupenými zakladateli.“

• Ženy – pokles o 26% (5,4 milionu na 1,4 milionu)
• Američan Afričana – pokles o 41% (1,1 milionu na 440 000)
• Hispánský / Latino – pokles o 32% (2,1 milionu na 1,4 milionu)
• Asian American – pokles o 26% (885 000 až 655 000)

Jaké je tedy řešení? Přístup ke kapitálu.

Zatímco mnoho zakladatelů využívá své vlastní kapsy pro financování, soukromé trhy jsou důležitým zdrojem rizikového kapitálu pro firmy v rané fázi.

OASB uvádí zjevné, že pravidla týkající se výjimek z cenných papírů jsou příliš složitá. Zatímco Komise pro cenné papíry dosáhl během poslední správy určitého pokroku, je třeba udělat více. Abecední polévka se zkratkami plus legalese mrazí nadšení mnoha podnikatelů. Může se zlepšit potřeba najmout si drahé právníky a účetní, aby se orientovali v byzantských hlubinách získávání kapitálu. Vzdělání je důležitou proměnnou a OASB v této misi napomáhá.

Ano, investiční platformy skupinového financování se objevily, aby usnadnily nabídku cenných papírů, ale tvůrci politik mohou a měli by udělat více. Online platformy pro tvorbu kapitálu mohou působit jako mosty mezi zakladateli a investory, ale historické reality trápí přístup ke kapitálu. OASB konstatuje, že „záleží na blízkosti investorů“, protože investoři z hlavních andělů mají tendenci investovat do svých dvorů (37 mil nebo méně). A počáteční financování se obvykle odehrává za méně než 100 mil. Jakmile se firma stane zralejší, financování v pozdější fázi bude mít tendenci být dostupnější.

Celkově je 70% fondů rizikového kapitálu spojeno se třemi metropolitními oblastmi: Boston, New York City a Silicon Valley. Země nadjezdu je příliš často ignorována.

Aby tento nedostatek pomohl, OASB doporučuje, aby byl použit nový rámec Finders. Vyhledávače jsou jednotlivci, kteří nemusí být makléřem, ale mohou spojovat zakladatele s investory. Současná pravidla jsou neprůhledná, proto SEC navrhla aktualizaci, aby vyjasnila předpisy týkající se Finders. To může být klíčové pro zakladatele, kteří nemají zavedenou síť (například být členem country klubu…).

OASB rovněž podporuje vytvoření sdružených investičních fondů. Tyto fondy mohou poskytnout kapitál firmám v rané fázi a zároveň zmírnit riziko pro investory.

Nakonec je pro tvůrce politiky zásadní zlepšit prostředí soukromého i veřejného kapitálu. Jednodušší pravidla a lepší výjimky, které zefektivňují proces získávání kapitálu.

Další možností, kterou OASB nezmiňuje, je poskytnout osvobození od daně pro investory účastnící se nabídek v rané fázi. Ve Velké Británii se ke zmírnění rizika investorů využívají dvě osvobození od daně a stimulace podpory podnikání a inovací. USA by měly udělat totéž.

Podniky v rané fázi bývají jednou z nejrizikovějších investic, ale jsou také klíčové pro vytváření ekonomického růstu a prosperity. Tvůrci politik se příliš často zaměřují na otázky ochrany investorů místo toho, aby usilovali o zlepšení ekosystému při současném zvýšení transparentnosti. V rámci Reg CF (nařízení Crowdfunding), nejmenší z výjimek v oblasti cenných papírů, doposud nedošlo k žádným podvodům. V březnu 2021 má Reg CF zaznamenat zvýšení svého stropu financování z 1,07 milionu USD na 5 milionů USD. To může být přínosem pro menší firmy, které potřebují kapitál, a možná ještě lépe, pomůže to nedostatečně obsluhovaným trhům, které žijí na špatném místě nebo nemají spojení s bohatými investory.

* Reg D 506b nesmí inzerovat nabídky ani používat „obecnou výzvu“ ke zvýšení kapitálu. Reg D 506c, vytvořený zákonem JOBS Act z roku 2012, umožňuje obecnou výzvu nebo crowdfunding. K oběma výjimkám mají přístup pouze akreditovaní investoři. Podle nařízení D 506c musí být učiněn další krok akreditace investorů.