لا يخفى على أحد أنه كان هناك دائمًا انفصال بين صناعة رأس المال الاستثماري (VC) والشركات الناشئة التي يمولونها. رأس المال الاستثماري هو تجسيد لتمويل المدارس القديمة وكانت استثماراتهم ، حتى وقت قريب ، هي الحكم وهيئة المحلفين والمنفذين لعدد لا يحصى من الابتكارات والتعطيل في جميع أنواع الصناعة تقريبًا. عندما تكون الأوقات جيدة ، بالكاد يتم ذكر القوة التي تتمتع بها الصناعة – ناهيك عن التحدي.

لكن أزمة فيروس كورونا تغير الأمور – وبطريقة كبيرة. القيود المستمرة على السفر وأحداث التواصل – بالإضافة إلى التعطيل غير المسبوق لشركات المحفظة الحالية لرأس المال الاستثماري والنزعة المحافظة الجديدة بين العديد من هؤلاء المستثمرين ، تقلل بشدة من نموذج رأس المال الاستثماري التقليدي. نظرًا لأن تمويل رأس المال الاستثماري يجف ، فإن التمويل الجماعي للأسهم (EC) في وضع مثالي لرعاية البراعم المهجورة.

المشاكل الحالية مع تمويل رأس المال الاستثماري

منذ أن تأسست صناعة رأس المال الجريء (VC) رسميًا قبل 74 عامًا ، لم تشهد سوى القليل جدًا من الابتكار. حتى الآن ، تعتمد على شبكات الفتى الصالح للعثور على الشركات الناشئة وتقييمها ، وتعمل “المشاعر الغريزية” (وليس البيانات) كمحركات أساسية وراء قرارات الاستثمار. فلا عجب في ذلك حوالي 2٪ فقط من رأس المال الاستثماري يذهب إلى الشركات الناشئة التي تقودها النساء (على الرغم من 39٪ من الأعمال تقودها النساء)، و فقط 3٪ من تمويل رأس المال الاستثماري يذهب إلى الشركات الناشئة السوداء أو لاتينية. ما هو أكثر, 74٪ من أموال رأس المال الاستثماري ليس لديها مستثمرة. أو أنه على الرغم من كل الابتكارات المذهلة التي شهدها العالم في السنوات السابقة ، فإن الغالبية العظمى من رأس المال الاستثماري لا تقدم أي عوائد. 

وبالتالي ، فإن صناعة رأس المال المغامر بالكاد تغيرت منذ الأيام التي كان فيها الصندوق الموسيقي الذي يعمل بقطع النقود المعدنية هو أحدث التقنيات المتطورة Click to Tweet

وبالتالي ، فإن صناعة رأس المال المغامر بالكاد تغيرت منذ الأيام التي كان فيها الصندوق الموسيقي الذي يعمل بقطع النقود المعدنية هو أحدث التقنيات المتطورة. مع هذا النقص في الابتكار تأتي ثقافة معينة لا تتعرض للتحدي. يمكن تلخيص هذا بشكل أفضل في عبارة “أنا أستثمر في الناس” أو “أستثمر في فرق”.

أو مثل جون رامبتون, قال مستثمر بارز مؤخرًا:

“يمكنك أن تدخل مكتبي وترشح لي منتجًا واحدًا. ومع ذلك ، فأنا لا أبيع لك كشخص ، لذا انسى استثماري في شركتك “.

لذلك ، فإن التحدي في صناعة رأس المال الجريء يشبه إلى حد بعيد التحدي الذي يواجه العديد من الصناعات القديمة الأخرى. وبالتحديد ، يعتمد نموذج العمل والعملية على وجهات نظر عفا عليها الزمن للعالم. 

عندما تأسست في الأربعينيات من القرن الماضي ، لم تفكر صناعة رأس المال الجريء مطلقًا في أن النساء أو الأقليات ستبدأ أعمالًا تجارية – لذلك لم تكتشف أبدًا كيفية تحديد مصدر أو تقييم هؤلاء المؤسسين أو أفكارهم. وبالعودة إلى الأربعينيات من القرن الماضي ، لم يُسمح إلا للمستثمرين المعتمدين (أصحاب الملايين بشكل أساسي) بالاستثمار في الشركات الناشئة بموجب القانون – لذلك اعتمد النموذج فقط على جذب الأشخاص الذين يمكنهم الاستثمار في الشركات الناشئة. كملاحظة جانبية ، ربما يمكنك تخمين من هم أصحاب الملايين في الولايات المتحدة – حوالي 4٪ من الأمريكيين مؤهلون كـ “مستثمرون معتمدون” ، و 80٪ من هؤلاء المستثمرين المعتمدين من البيض ، و 85٪ من الرجال ، ومتوسط ​​العمر 62 سنة.

لذا فإن التحدي مع VC لا يكمن في كونهم أشخاصًا سيئين إلى حد ما ، إنه مجرد أن النموذج الذي تم بناؤه عليه قد أصبح قديمًا ولم يتغير حتى يومنا هذا. لا يزالون يمثلون فقط مصالح المستثمرين المعتمدين (أصحاب الملايين) – لأنهم الوحيدون الذين يستثمرون في صناديق رأس المال الاستثماري. ما زالوا لا يمولون النساء أو الأقليات ، وما زالوا لا يستخدمون الأدوات التي تدعم الإنترنت. 

الحقيقة هي أن عقلية رأس المال المغامر هي عكس ما يتوقعونه من المبتكرين الذين يستثمرون فيها. 

ليس سراً أن أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي هي التي تخلق أكبر فرصة للابتكار والمبتكرين انقر للتغريد

تأثير فيروس كورونا على تمويل رأس المال الاستثماري

ليس سراً أن أوقات عدم الاستقرار الاقتصادي هي التي تخلق أكبر فرصة للابتكار والمبتكرين. عندما يكون الجميع راضين ، يميل شاغلو المناصب إلى الفوز – بينما عندما تكون هناك إصابة ، يملأ المبتكرون بسعادة الجرح المفتوح. مثل بارون روتشيلد قال ذات مرة:

“وقت الشراء هو عندما يكون هناك دماء في الشوارع”.

لا يخفى على أحد أن حالة عدم الاستقرار والحاجة التي أحدثها الحدث الاقتصادي الكارثي الأخير – انهيار سوق الأسهم في عام 2008 – ولدت أكثر الشركات الرائدة ونماذج الأعمال التي نطلق عليها اسم يونيكورن اليوم ، وسلسلة جديدة كاملة من رواد الأعمال مع ولدت أفكار راديكالية. هذه الفوضى هي التي جلبت لنا Slack و Instagram و Pinterest و Cloudera و Airbnb و Venmo و Square و Uber و Yelp و WhatsApp و Groupon وغير ذلك الكثير.

السؤال هو ماذا يحدث هذه المرة? 

نحن في ذروة الثورة. ينفجر الابتكار ، ويتم تفريخ السلالة التالية من Unicorns – طوال الوقت الذي يتراجع فيه الحرس القديم (VC). يجب أن يغوصوا فيها لأن هذه هي الأرض الأكثر خصوبة التي من المحتمل أن يراها المستثمرون في الشركات الناشئة. فكيف وفقا ل مسح صدر في 9 أبريل بواسطة PitchBook ، VCs “تتغلب على تفشي فيروس كورونا بموقف الانتظار والترقب ، لكن جزءًا كبيرًا منهم يتوقع بالفعل تقليص رهاناتهم هذا العام”.

أو مثل جوني برايس, مدير جمع التبرعات في Wefunder (وهي منصة رائدة للتمويل الجماعي للأسهم) وضعتها مؤخرًا:

“مارس 2020 كان أفضل شهر لنا على الإطلاق … يمكنك إثبات أنه عندما ينهار سوق الأسهم ، سيبحث المستثمرون عن فرص استثمار بديلة. وعندما تنضب المصادر التقليدية لرأس المال (على سبيل المثال رأس المال الاستثماري) ، قد يلجأ المزيد من المؤسسين إلى معجبيهم وعملائهم للحصول على رأس المال … مستوى عالٍ – إذا كانت هناك لحظة تاريخية لنظام مالي ديمقراطي مدعوم من الناس ، فسيبدو الأمر كذلك هو – هي.”

ولكن ما الذي يكمن وراء هذا الجفاف في تمويل رأس المال الجريء؟ حسنًا ، يرجع ذلك في جزء كبير منه إلى حقيقة أن معظم العالم قد أمر بتجنب جميع التجمعات. وبالنسبة إلى المستثمرين الجريئين ، تعني هذه الإجراءات عدم وجود فرصة للسفر إلى الأحداث والتفاعلات وجهًا لوجه ، والتي لا تزال الوسيلة السائدة التي يتواصلون من خلالها مع الشركات الناشئة ومستثمريها. ثم هناك بيئة المخاطرة الجديدة التي نعيشها جميعًا الآن ، حيث يدير المستثمرون الجريئون ذلك بموقف “الانتظار والترقب” المذكور أعلاه. ماذا يكون ، الابتكار الناتج من هذه الأزمة سيكون جديدًا حقًا ، وليس مجرد تكراري – مما يعني أنه ليس لدى المستثمرين الجريئين خبراء في متناول اليد لتقييمها – وإذا لم يتمكنوا من تقييمها ، فلن يتمكنوا من الاستثمار فيها.

هذا هو المكان الذي يتدخل فيه التمويل الجماعي لحقوق الملكية (EC). استمرت آليتها عبر الإنترنت لمطابقة المستثمرين مع الشركات الناشئة دون انقطاع خلال هذه الأزمة. كما أن الوصول الممنوح لأي مستثمر محتمل يعني أنه من الأسهل الحصول على رأس المال عبر قناة الاستثمار هذه ، بينما يظل رأس المال الاستثماري جالسًا على الهامش في انتظار انحسار الأزمة..  

إذا قامت المزيد من الشركات الناشئة بجمع التمويل من خلال المفوضية الأوروبية أثناء وبعد الأزمة ، فإن التأثيرات على النظام البيئي ستكون بلا شك إيجابية. سنبدأ في رؤية تنوع أكبر بكثير بين المؤسسين وفرق القيادة ، بعد أن نرى ذلك 44٪ من تمويل المفوضية الأوروبية الحالي يذهب إلى مؤسِّسات أو فرق مختلطة الجنس. نظرًا لأنه يتم انتقاد مساحة الشركات الناشئة بشكل روتيني لقيادتها التي يهيمن عليها الذكور ، ستكون هذه قوة إيجابية للغاية للتغيير. ومن جانب المستثمر ، سيجد المستثمرون الصغار ومتوسطو الحجم أيضًا عرضًا أكبر بكثير من الشركات الناشئة الواعدة للمراهنة عليها ، مما سيؤدي إلى إضفاء المزيد من الديمقراطية على الوصول إلى الاستثمارات المخصصة سابقًا للنخب..       

تأثير فيروس كورونا على تمويل الابتكار

كانت حرب رأس المال الجريء ضد المفوضية الأوروبية تتراكم على مدى السنوات القليلة الماضية ولا يوجد مكان أكثر انتشارًا منها في عالم التمويل في المراحل المبكرة. تذكر العديد من مجموعات رأس المال المغامر والملاك صراحة أنها لا تستثمر في الشركات التي جمعت الأموال من الجمهور. حتى أولئك الذين لديهم مهمة تعزيز التنوع في عالم الشركات الناشئة غالبًا ما يعارضون تمويل الأسهم الجماعي.

يبدو هذا غير بديهي – كيف يمكن للمنظمات التي تفتخر بتعزيز التنوع أن تعارض الآلية العليا التي تفتح أبواب الاستثمار لمؤسسي الأقليات والأقليات؟ هناك العديد من الأسباب وراء هذه المعارضة التي لن ندخلها هنا ، ولكن المحصلة النهائية هي أن أي ابتكار تمويلي يعرقل نموذج أعمال رأس المال الجريء بشكل كبير وكيف يكسب أصحاب رأس المال الجريء أنفسهم لقمة العيش.

ما لدينا ، في الأساس ، هو معركة بين أصحاب رأس المال المغامر الذين لا يستخدمون أي تقنية تقريبًا لأتمتة عروضهم أو تسويقها أو تقييمها أو زيادتها بطريقة أخرى واتخاذ القرارات بناءً على الروابط الشخصية و “المشاعر الداخلية” – من تقع المسؤولية الائتمانية على تمثيل مصالح أصحاب الملايين (وليس الشركات الناشئة). و EC – وهو سوق يتخطى “بناء العلاقات” التقليدي (وما ينطوي عليه من تحيزات وعدم كفاءة) ، يستخدم بشكل كامل الأدوات الحديثة المستندة إلى الإنترنت لتقليل الاحتكاك وتقليل التكلفة وجذب وإدارة ودفع المستثمرين والشركات الناشئة عبر الإنترنت – تتمثل مسؤوليته الوحيدة في ربط جميع أنواع الشركات الناشئة بجميع أنواع الأشخاص العاديين ومساعدتهم على الاستثمار.

في حين أن أزمة فيروس كورونا في حد ذاتها لن تضع نهاية لتمويل رأس المال الاستثماري ، فقد تجد نفسها مضطرة للتكيف عندما يهدأ الغبار. إذا كانوا غائبين إلى حد كبير عن السوق طوال الأزمة ، فستكون هناك مجموعة كاملة من الشركات الناشئة التي كان عليها زيادة رأس المال من خلال وسائل بديلة. وإذا أراد المستثمرون المغامرون الاستثمار في أي منها ، فسيضطرون إلى الاسترخاء في نهجهم بشأن الاستثمار في الشركات الناشئة التي جمعت رأس المال من خلال EC. علاوة على ذلك ، قد يكون هذا بداية تحول ثقافي أكبر داخل النظام البيئي للشركات الناشئة ، مع دخول المزيد والمزيد من قنوات تمويل EC واكتشاف فوائد هذا النموذج بشكل مباشر.

ستستمر المعركة بين VC و EC. لا يختلف هذا عن المعارك التي شهدناها من قبل في الصناعات الأخرى على مدار العشرين عامًا الماضية انقر للتغريد

في النهاية ، ستستمر المعركة بين رأس المال الجريء والمفوضية الأوروبية. لا يختلف هذا عن المعارك التي شهدناها من قبل في صناعات أخرى على مدار العشرين عامًا الماضية – بين التكنولوجيا الحديثة القائمة على الإنترنت و “الطريقة القديمة في فعل الأشياء”. إنها معركة رأيناها في Netflix ضد Blockbuster و Priceline مقابل وكلاء السفر و Uber v Taxis وما إلى ذلك. في حين أن هذه المعارك غالبًا ما تكون طويلة الأمد ، إلا أنها انتهت جميعًا بشكل حاسم في النهاية.

مايكل بيرتوف هو رائد في التمويل الجماعي وعضو مجلس إدارة ومدرب لـ منتدى MIT لريادة الأعمال في كامبريدج, ومؤلف بدء التشغيل الدائم الخضرة: دليل رائد الأعمال لكل شيء من رأس المال الاستثماري إلى التمويل الجماعي لحقوق الملكية.