在五月 证券交易委员会 （SEC） 小企业资本形成咨询委员会 开会讨论SEC有关豁免产品生态系统更新的未决决定. SEC小型企业资本形成咨询委员会是根据2016年SEC小型企业倡导者法案设立的。该小组旨在为委员会提供正式的机制，以接收有关与小型企业（包括小型企业）有关的委员会规则和政策事项的建议和建议。上市公司。自委员会成立以来，委员会在制定某些规则时经常参考委员会的指导意见. 早在2019年年中，SEC就宣布了审查或可能改善公司用于筹集资金的证券豁免的一连串意向。这些豁免包括在线资本形成工具，例如Reg CF，Reg A +和Reg D（506c）。拟议的变更包括提高上述豁免的资金上限，以使其成为筹集资金的更强有力的选择。更高的上限可以满足更多企业的需求，同时也许可以提高更高质量的公司的利用率. 尽管公开市场异常重要且相当强大，但近年来，越来越多的公司寻求尽可能长时间地保持私有化-主要是由于成为上市公司需要付出一定的成本。美国国会巧妙地对公共市场采取了一种按规则监管的方法-扼杀活动，并且过于频繁地添加规则，而这些规则的意外结果就是破坏了监管并使该领域的经济黯淡。然而，民选官员行动迟缓，认识到需要资金的企业所承受的负担. 2019年6月，委员会发布了“概念发布”，概述了他们更新豁免规则的方法。当时，SEC主席 杰伊·克莱顿（Jay Clayton） 解释： “我们正在认真考虑免除注册事宜，以确保我们多元化的私募发行框架适用于投资者和企业家，无论他们身在美国的何处。对我们的框架有第一手经验的初创企业，企业家和投资者的投入，将是我们努力分析和改善当今复杂系统的关键。” 去年3月，SEC提议将Reg CF的资金上限从目前的107万美元提高到500万美元，将Reg A +（第2级）提高到7500万美元。 Reg D的504条规则也被轻松利用，因为其上限已从目前的500万美元上限增加到1000万美元，也引起了人们的注意。. 克莱顿（Clayton）对该提案进行了评论，该提案主张较小的公司，这些公司需要获得建立工作和扩展业务所需的关键资本. “当前框架的复杂性使许多参与该过程的人感到困惑，特别是对于那些花在导航我们过于复杂的规则上的有限资源被从直接投资转移到这些公司的成长中的小型公司而言。这些提议旨在建立一个更合理的框架，使企业家能够更好地利用资本，同时保留并加强重要的投资者保护。”. 投资众筹行业接受了该提议，此后就SEC概述的变化和增长发表了许多支持性声明。. 三月, 道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）, 长期以来是位于曼哈顿的律师事务所的众筹倡导者和执行合伙人 埃伦诺夫·格罗斯曼（Ellenoff Grossman） & 斯科尔, 他说，他对SEC寻求提高资金上限感到非常高兴： 埃伦诺夫当时说：“这项建议验证了许多人的不懈努力，他们一直不懈地执行《 JOBS法案》的规定，以使其成为一个可行的行业。”. 5月底，随着官方截止日期临近，对提议的增加进行评论，SEC小企业委员会开会讨论了提议。委员会最近发表了意见，它总体上支持委员会的意图： 使用监管众筹或Reg CF筹集了500万美元 根据D规则504的1000万美元 使用法规A的方法2达到7500万美元 总的来说，委员会是“降低免税证券生态系统的复杂性”的支持者. 也许最需要调整的是Reg CF，这是一项免税项目，旨在满足种子阶段的企业以及主要的街头企业。在取得一定成功的同时，当前的资金上限经常被认为是在破坏生态系统-一个由一组资金门户网站支持的生态系统. Reg A +被称为迷你IPO豁免，是创建JOBS Act更新，但尚未达到期望。同样，较高的上限可能会引起发行人的更多兴趣. 委员会还要求委员会“考虑增加微报价豁免”，同时“为散户投资者通过集合投资工具向更广泛的小型企业投资提供途径。”范围更广，暗示了零售获得风险资本类基金的可能性. 另一个建议是为发现者采用清晰的框架-个人或实体，以帮助将投资者的资金与较小的公司进行匹配。这项要求已经拖延了很多年了，一点都不费吹灰之力. 所有这些建议均来自一群人，这些人大多在需要增长资本的小型公司中具有一定的经验或与之接触过。. 众筹内幕人士问 瑞安·费特（Ryan Feit） […]

More

阿隆·高伦（Alon Goren） 在金融科技领域众所周知，他是投资众筹领域的早期思想领袖和支持者。当《乔布斯法案》（JoBS Act）签署成为法律时，戈伦（Goren）陷入困境，看到了在线资本形成的机会. 多年来，Goren的重点已转移到目标区块链或分布式账本技术（DLT），作为新兴数字资产领域的破坏力。戈伦，与伴侣 约瑟夫·霍尔姆（Josef Holm）, 已经创建了基于洛杉矶的加密投资峰会（CIS）。峰会是西海岸同类活动中最大的一次。 CIS经历了加密行业的最高潮，现在对区块链技术的期望越来越高。最近，为了反映不断发展的数字资产领域，CIS现在更名为 洛杉矶区块链峰会, 更能代表行业情绪的标题. Goren和Holm在西海岸组织了一系列成功的会议时，还成立了一个风险投资基金，该基金在 蒂姆·德雷珀（Tim Draper） 作为风险投资合伙人加入，对于这家年轻的风险投资公司来说是巨大的胜利。 Draper是一位备受瞩目的亿万富翁风投，长期以来他一直对比特币和区块链持乐观态度。这种新的关系应该有助于 德雷珀·高伦·霍尔姆（Draper Goren Holm）“ Blockchain Venture Studio” 获得数字资产领域最有前途的初创公司的访问权. 如今，这家风险投资公司在其投资组合中包括一些知名的初创公司名称，包括：韦塔洛, 所有者, innovesta，CasperLabs等. 在年底之前，Crowdfund Insider有机会与Goren接洽。我们的谈话发表在下面. 过去两年中，区块链领域发生了很大变化。您已经经历了ICO向数字证券转移的迅速崛起。您对此有何看法? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： 尽管我所有的理想主义倾向都希望并希望我们能将一切推向权力下放，但我知道这对许多甚至大多数资产来说都是不现实的。我知道我们绝对可以做的是使用技术来简化流程，并以合规和简单的方式帮助人们参与限制最小的司法管辖区. 真正的数字证券有潜力做到这一点，所以我很高兴支持这一转变. 作为DLT /加密货币领域的活跃VC，您现在在哪里看？协议？服务供应商？上述所有的？其他? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： 我喜欢在支持新基础设施和新经济的服务上进行投资。就是说，Ownera是我们最大的赌注之一，就是稍后再建设基础架构，我们正在寻找可以在此基础上进行建设的公司进行投资. 我们在投资方面相当笼统，但我一直在积极寻找NFT /游戏公司，因为我对该团体充满热情，但从投资角度来看尚未参与其中。我也很乐意找到一些解决身份问题的公司… 那在美国以外呢? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： 一位了不起的企业家是一个了不起的企业家，无论他们身在何处! 证券数字化是给定的，但这需要时间。您如何看待数字证券的发展? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： 我认为这将遵循大多数消费者技术的轨迹……它们将被企业在工作场所采用，然后被主流采用。在数字证券领域，我认为这将通过大型金融机构将大型银行交易，现有投资组合和资产进行数字化来体现，然后再由较小的公司（通过受监管的金融机构）进行数字化，然后通过房地产众筹和所有权等方式主流化公开股票，债券等… 我相信“神秘主义者”的到来–以前并不具有成本效益的资产证券化。您对此概念有何看法? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： 我喜欢它！我刚刚通过神话市场购买了一张魔术卡的股票，那是史诗般的！如果规模如此之大，收藏品将变得非常有趣，即使它们只是我们以前无法获得的价值数百万美元的零头，也可以在互联网上购买和交易。. 2020年有什么预测？评论2019? 阿隆·戈伦（Alon Goren）： […]

More

2020年11月2日， 美国证券交易委员会 （“ SEC”或“委员会”）投票表决，以修改其规则，以统一，简化和改进免税发行框架。一般而言，这些修正案将在《联邦公报》上公布后60天生效. 越大越好 对于希望实现有意义的资本募集的公司而言，这是一项重要的进口项目，随着个人投资限额的调整，法规众筹的发行上限（“ Reg CF”）从107万美元提高到500万美元。公司通过Reg CF发行筹集的资金的增加可能会使它成为法规D规定的资本形成的替代选择。由于对金融资格的要求较低，这也使人们投资初创企业的能力民主化。 Reg CF产品的投资者与Reg D产品的投资者相比。具体而言，委员会通过以下方式修改了对Reg CF产品投资者的投资限制：（a）取消对合格投资者的投资限制； （b）在计算非认可投资者的投资限额时，以年收入或净资产中的较高者为准. 演示日又来了 此外，委员会已根据规则148澄清了针对Reg CF目的的所谓“演示日”通信的要求。这些修正案为加速器和天使投资人为其投资组合公司提供了“演示日”提供了无收入的机会。 “按照采纳的规定，如果通讯是与由大学，大学或其他高等教育机构，州或地方政府或政府机构赞助的研讨会或会议有关而进行的，则发行人将不被视为从事一般性招标。州或地方政府，非营利组织或天使投资人团体，孵化器或加速器。”为了避免滥用规则使演示日成为某个特定发行人的筹款活动，委员会还增加了一项要求，即必须有不止一个发行人参加研讨会或会议。根据最终规则，“不允许发起人： 向活动参与者提出投资建议或提供投资建议； 参与发行人和参加活动的投资者之间的任何投资谈判； 向活动参加者收取除合理管理费以外的任何费用； 在活动参加者和发行人之间进行介绍或当事方之间进行投资谈判时获得任何报酬；或者 收到有关根据《交易法》要求其注册为经纪人或交易商，或根据《顾问法》注册为投资顾问的事件的任何补偿. 此外，按照提议，该活动的广告不得引用发行人的任何特定证券发行。” 委员会对活动中传达的有关发行人或代表发行人提供证券的信息采取了限制措施。采纳后，发行人仅可传达： 关于发行人正在发行或计划发行证券的通知； 所发行证券的类型和数量； 募集资金的预期用途；和 发行中的未订阅金额. 此外，委员会通过声明“发行人可以继续依赖我们先前发布的指南，并且不受规则148的条件约束，包括在以下情况下对通信的限制：”，从而允许来文不受规则148的约束。活动的组织者将参与活动的范围限制为与发行人或组织者之间已经存在实质性关系或已通过经验丰富，财务精通的个人的非正式个人网络联系的个人或个人团体。” SEC在阐明规则148对面对面聚会的要求（例如受场地大小等实际限制所限制）的同时，针对“虚拟”或“在线”演示日演示文稿，SEC缩小了范围。豁免的范围，以便在线参与活动仅限于：（a）发起人组织的成员或​​与发起人组织有关联的个人（例如，天使投资人团体的成员或学生，教职员工或校友）学院或大学）; （b）保荐人合理地认为是认可投资者的个人； （c）赞助商根据赞助商真诚地合理选择的行业或投资相关经验，邀请其参加活动的个人，并在有关该活动的公开信息中披露。这些修正案在方向上是正确的，应赞扬委员会及其工作人员通过这些修正案. 回到未来 尽管这些最新进展是非常有益的改进，但退后一步并转到 2015年Reg CF采用标准发布 并回顾如何进行Reg CF产品。首先，希望进行Reg CF筹款的公司必须满足一些基本要求： 必须使用单个经纪交易商或融资平台的服务. 必须在SEC和FINRA上注册资金平台. 交易必须专门通过中介平台进行 尽管交易必须在单个平台上进行，但该中介“可能会在中介平台上从事后台或其他管理职能”。最后一句话很关键，因为它允许资金门户网站通过API无缝地将其许多功能外包给第三方服务提供商. 此外，所采用的规则301（a）要求中介机构有合理的依据，认为发行人试图通过中介机构的平台依据第4（a）（6）节进行买卖，其证券必须符合《证券法》第4A（b）条和法规CF中的相关要求。规则301（b）解释了中介机构如何遵守这种措辞：如果发行人已经聘用了根据《交易法》第17A条注册的转让代理，则该中介机构将被视为已满足此要求。因此，筹资平台遵守该规则并向发行人和投资者提供易于使用的服务的最简单方法就是利用通过API无缝连接的转移代理服务。在这一点上，采用发布非常明确，指出“同时考虑到注册过户代理人在维护准确的股东记录中可能扮演的角色，我们为遵守规则301（ b）对于使用注册转让代理的发行人。” 最后但并非最不重要的一点是，使用经SEC注册的转移代理人还可以帮助发行人管理《交易法》第12（g）条规定的义务，该规定确定了投资者以及发行人必须注册某类证券的其他门槛与证券交易委员会（即如果发行人有2000名或更多的股票投资者，而其中500名或更多的不是认可投资者）. 对于Reg CF发行人而言，注册一类证券是一项成本高昂且在法律上繁重的工作，并且更适合于大型公司。值得庆幸的是，SEC在采纳版本中添加了脚注665，其中指出：“我们还注意到，发行人对第12（g）条的豁免要以发行人聘用注册转让代理为条件。”换句话说，使用转让代理并符合规则12g-6的其他要求的发行人不必将其Reg CF证券的购买者包括在第12（g）条下的记录持有人总数中，并且可以避免支出和被视为交易所法案报告公司的努力. 根据PitchBook和NVCA发布的2020年第3季度风险监测报告，美国有6000多家公司筹集了不到500万美元的资金（很多人可能都属于Reg D）。像这样的公司是将来使用Reg CF的理想选择，并且可能不需要VC。美国Reg CF市场的进一步发展将部分归功于委员会的深思熟虑和前瞻性的修正案。我们相信其他国家将跟随中小型企业的资本形成。我们期待与发行人，投资者，经纪交易商和融资平台进行成本有效且透明的合作. 高塔姆·古杰拉尔（Gautam […]

More