上星期四，一封在俄语上的信 网站 SmartLab表示 电报 将向GRAM购买者提供在代币发行截止日期过去之后收回其款项的选项. Telegram一直在与证券交易委员会（SEC）进行法律诉讼。由Skadden，Arps捍卫的Telegram不会在没有战斗的情况下走下坡路，但是到目前为止，精明的钱已经在美联储上赢得了. 去年10月，SEC采取了紧急行动，并获得了对Telegram的临时限制令。简而言之，SEC指控在美国未注册的数字安全产品，该产品也已出售给外国投资者。 Telegram通过SAFT（未来代币的简单协议）出售了约17亿美元，其中约39个美国购买者承诺支付4.245亿美元。实际上，Telegram确实向SEC提交了D表. 这里有一个很好的案例讨论. 在以下转载的信函中，Telegram说，根据购买协议，公司将偿还原始投资的72％。但是，如果您决定再保留一年，Telegram将提供一种选择，以收取110％的投资，或比公司现在支付的金额高53％的投资。. 因此，Telegram将如何弥补银行中可能存在的余额以及一年后所欠的余额。出售紧密持有的公司股权. 那好吗？在没有了解未来的好处的情况下很难说，但就在上周，Telegram报告说，每天有150万签约用户，已突破4亿用户。有很多新用户。通常，社交媒体平台是根据其用户等级来评估的。例如，根据一天的不同，Facebook每位用户的价值可能约为220美元。如果您以Facebook为基准，Telegram应该在更传统的股票市场上表现不错. 在此期间，SEC诉Telegram诉讼拖延了. 如张贴 智能实验室. 不幸的是，根据美国地方法院最近的裁决，我们无法在4月30日截止日期之前向您发出Grams。因此，根据购买协议的条款，我们欠您终止金额。我们谨在此兑现我们于2019年10月传达给您的计划，以偿还您原始投资的72％. 为了感谢您对TON的信任，我们还为您提供了一种替代选择，即在2021年4月30日之前获得原始投资的110％，比终止金额高出53％。简短地将向表达兴趣的人提供描述此选项的详细文件，包括贷款协议。. 我们将继续与有关当局就TON和向原始购买者发行代币的事宜进行讨论。如果我们在2021年4月30日之前获得相关许可，则选择贷款的购买者将有更多选择权，可以按照其原始购买协议中的相同条款（在适用法规允许的范围内）接收Grams或可能的另一种加密货币。限制）. 如果未在2021年4月30日之前获得相关许可，Telegram打算用出售公司股权（目前由其创始人拥有）的收益来偿还债务。 Telegram每月有4亿用户，每天自然增长150万注册，是印度，印度尼西亚，土耳其，俄罗斯，埃及和巴西等27个国家/地区下载量排名第一的社交媒体应用程序（如应用程序所示）截至2020年4月29日的商店排名）。根据处于类似增长阶段的消息传递服务的估值，我们认为Telegram的股权价值将超过此次报价所产生的潜在债务总额至少几倍. 在本周末之前，请通过回复电子邮件告知我们您是否选择继续偿还终止金额，或者您是否有兴趣审查贷款方案。如果您更喜欢前者，请附上一张还款表，您应该填写该表并尽快给我们退回。如果您选择后者，我们将在下周初之前将贷款的法律文件发送给您，以供您审核，并有望在此后不久结束（如果您最终决定不继续进行贷款，则可以偿还您的终止金额）. 感谢您在过去两年中的信任和支持。我们为我们为TON构建的技术感到非常自豪，并感到遗憾的是，该项目尚未获准启动.

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对所有人而言，COVID-19年是艰难的一年。到2020年，政府将实行强制性的封锁措施，转移到虚拟办公室，以及数十年来未曾发生的健康危机。尽管所有行业都必须适应，但一些行业蓬勃发展-通常是以技术为中心的公司，它们从正在进行的数字化转型中受益。投资众筹是不仅幸存下来而且在某些方面蓬勃发展的行业之一。轶事报告表明，在最初的放缓之后，投资者和发行人成群结队地回到了投资平台. 今天, 众筹资本顾问 （CCA）已共享与美国法规众筹或Reg CF有关的数据。 Reg CF是为促进在线资本形成提供的最小的豁免，它允许发行人从认可或不认可的投资者那里筹集至多107万美元的资金。发行人必须使用受FiNRA监管的资金门户网站或经纪交易商的服务。但是情况可能会发生变化，因为从下个月开始，发行人将能够筹集至多500万美元（重大更新），这将使发行人，平台和投资者都受益. 根据CCA的数据，2020年对Reg CF发行人的资本承诺从2019年的1.348亿美元增加到2020年的2.394亿美元，增长了77.6％。平均筹资额从2019年的298,331美元增加到2020年的308,978美元. 在2020年，对#RegCF发行人的资本承诺从2019年的1.348亿美元增长了77.6％至2020年的2.394亿美元。平均筹资额从2019年的298,331美元增加到2020年的308,978美元 参与发售的投资者数量也猛增。 2020年，投资者超过150,000，与前一年相比增加了75％，承诺投资超过358,000. 发行数量增长61.2％，到2020年达到1149. 发行人的平均估值从1,140万美元增至1300万美元，发行成功率达63.7％. 发行人，投资人和投资者的前5个州分别是：加利福尼亚，纽约，德克萨斯州，马萨诸塞州和佛罗里达州. CCA联合创始人兼原则 舍伍德·伍迪·内斯（Sherwood“ Woodie” Neiss） 在发布中声明： “ 2020年对我们国家来说是可怕的一年。但是，面对这场健康和经济危机，在线金融行业使48个州和地区的1,100多家小企业从其社区的358,000多名投资者那里筹集了239,000,000美元。这笔资金是无法从传统渠道获得的，并为未来潜在的公私合作伙伴关系提供了典范，以支持小型企业。我们的数据表明，这些数字可能会在2021年翻一番。” Crowdfund Insider与Neiss联系，询问有关该报告以及他对来年的期望的几个问题。我们询问他的数据是否描述了在冠状病毒健康大流行期间活动减慢，然后活动显着增加. 尼斯说是. “在2月和3月之间，当COVID受到打击并且我们的经济关闭时，每月发行量下降了25％。 3月和4月之间的报价保持不变。但是一旦市场稳定下来（由于第一轮刺激措施），我们开始看到每月发行量增加。如果将COVID之前的9个月与大流行的9个月进行比较，则发行数量急剧增加了65％。自该行业推出以来，12月份是创纪录的一个月提供最​​多产品的月份。证明企业需要资本。” Neiss解释说，在投资者方面，2月至3月间下降了6％。从4月开始，情况立即发生了变化，投资者数量环比增长了43％. “投资者的平均人数继续增加，从大流行前的平均每月23,000名投资者增加到大流行后的每月36,000名投资者。深入调查数据，大流行前后的投资者总数总体增加了58％，考虑到我们经济所面临的困难，这确实是一个了不起的统计。” “最后，当您查看承诺的资金时，这更能说明问题。从2月到3月，资本承诺下降了35％，4月也开始扭转，12月再次达到单月最高投资额（3,550万美元）。但真实的故事是，大流行9个月内投入的资本增加了101％（从大流行前9个月的1.088亿美元增加到大流行前9个月的2.191亿美元）。” Neiss表示，这意味着公司迫切需要资本，他们转向在线筹集资金，主要是从与该公司已有关系的人们那里筹集资金： “而且那些投资者用前所未有的资金为这些企业提供资金。实际上，平均支票大小从大流行前9个月的541美元增加到大流行前9个月的691美元。因此，尽管发生了这场危机，给国家造成了沉重打击，但投资者却以前所未有的步伐，加大了支票力度，以支持他们所信奉的企业以及他们想要生存的企业。” 我们向他询问了他对Reg CF产品在2021年将翻倍的预测。这是否是由于新的豁免规定？成熟平台? 内斯说：“这是万物的结合。” “我们认为该行业正在日趋成熟，这意味着人们已经有了更多的意识。我们还相信，越来越多的投资者正在学习该行业。因此，随着朋友，家人和客户逐渐意识到作为投资者的这种新的筹资机制，企业家们也正在从这些朋友，家人和客户那里学习这一机制。我们还认为，SEC所做的更改将把“监管众筹”的形象转变为仅面向小型公司的融资工具，而将其转变为需要超过100万美元融资的大型公司。对于希望在线进行A轮融资而不是寻求风险投资的初创公司来说，也是如此。综上所述，我们认为该行业正处于一个转折点，到2021年将成为Reg CF的突破之年，发行量将翻倍，我们预计将投资近10亿美元。” 目前，大约有60个不同的资金门户网站。一位业内人士认为，只有大约12个能够生存。我们问Neiss他对此的想法，以及该行业是否准备好进行一段时间的整合? “我认为在合并之前，我们仍处于扩张期。这样做的原因是，我认为仍然有很多平台可以涌现，希望专注于我们在其他行业（例如P2P或P2B贷款）中看到的垂直行业。我相信将会出现针对妇女，少数民族和退伍军人的平台。同样，随着上限的增加，我相信在这个领域中将会有更多的房地产领域出现，其平台将集中在固定和翻转项目上。数据显示牵引力是关键。这些新平台必须推向市场并以针对性的策略执行。那些不会的只会关门大吉。其他开始受到关注的平台将引起其他平台的关注，我们将看到更多 共和国, 下一种子, 和 如图 完成了。” 那么像房地产这样的利基平台呢？还是债务？其他? “当然，我只是在上面提到了房地产，但是债务是另一个巨大的机会。我对什么印象深刻 马投资, 蜂窝 和 SMBX 已经能够完成。 Mainvest的债务发行数量在2019年至2020年之间增长了300％。Honeycomb的债务增长了83％，而刚刚在2019年推出的SMBX的债务增长了1100％。显然，规模较小的现金流企业不适合发行股票。这些债务平台将填补那些希望借钱的小企业在资本市场上存在的巨大空白。” “积极的是，这些产品通常规模较小，这意味着它们更容易筹集资金。我们的研究还表明，这些债券的发行具有较高的企业家/投资者联系度，并提供有吸引力的收益。随着市场规模的扩大，我不会感到惊讶，机构开始在人群中紧随其后。” 由于国家大选目前是一个热门话题，拜登政府将在本月晚些时候接任总统，因此我们询问了他最近发表的一条推文，这表明民主党SEC委员似乎希望阻止较小的投资者投资于众筹证券. “基于我在华盛顿的工作，消费者保护组织赢得了民主党的注意。因此，听到这些话从民主党SEC专员口中说出来，我并不感到惊讶。话虽这么说，但我相信它并不表明这种融资模式是如何运作的，投资者通常与企业和/或企业家的关系如何，以及他们的平均支票额有多小（请参阅上面的691美元数字），” […]

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对于寻求筹集资金的企业家来说，免税证券市场可能难以管理，而且难以管理。在线资本形成的出现有助于使资本获取民主化并简化证券发行，但障碍依然存在。由投资众筹行业中几位知名人士共同创立的新创业公司，旨在促进私人证券的二次交易. 舍伍德·伍迪·内斯（Sherwood“ Woodie” Neiss）, 的联合创始人 众筹资本顾问, 道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）, 曼哈顿律师事务所执行合伙人 埃伦诺夫（Ellenoff），格罗斯曼（Grossman）和斯科尔（Schole）, 和 吉姆·道德（Jim Dowd）, 的创始人兼首席执行官 北方资本私人证券, 已加入启动 保证：  一种金融技术，旨在支持私有公司证券的二级市场交易，包括数字资产/代币，以促进遵守联邦透明度要求和州立蓝天法. 根据公司的说明，GUARDD可以为投资者，监管机构和市场参与者进行必要的私人公司信息披露和传播。这使发行人能够遵守与二级市场上的私人公司证券交易有关的联邦和州财务披露要求，从而解决了有关倾向于流动性差的豁免证券的挑战。总体而言，更多的流动性可以帮助价格发现，同时增加对私人证券的兴趣. 宣布该平台现已投入使用后，Crowdfund Insider与Neiss联系，询问有关该平台的运营以及对GUARDD的期望。我们的讨论在下面分享. 您在证券众筹领域已经有很长时间了，因此您可以很好地了解该行业。 GUARDD的概念是如何出现的? 伍迪·内斯（Woodie Neiss）： 当法规众筹（Reg CF）的最终规则出台时，我们知道这些证券在一年的持有期结束后可以用于二次转让。我们还知道，对于法规A +发行而言，这些证券可以立即转让。但是，规则中没有任何内容可以解决发行人必须遵守的规范证券二次转让的州法律或先发制人的州法律所面临的障碍. 那时，已经种下了种子，但是直到该行业有机会发展之前，它才发芽，在线投资平台以及另类交易系统（ATS）开始表达了对促进证券二次转移的兴趣。. 在这一点上，我们知道，发行人要解决管辖证券二次转让的50项不同的州法律，将是极其困难且代价高昂的。但是我们也知道手动豁免可能是一条途径。这将要求发行人在《国家证券手册》中提供持续的披露。私有公司没有这样的途径。那时我们决定着手开发技术解决方案以实现这一目标. 实际上，您正在根据蓝天规则使私人证券符合二级交易的规定。你如何做到这一点? 伍迪·内斯（Woodie Neiss）： 很少有豁免规定发行人不必根据州法律对其发行或转售进行注册。这些包括非招揽和私人孤立的要约以及对认可投资者的销售。可以广泛豁免的唯一方法是在称为《国家证券手册》的情况下发布正在进行的公司和财务信息。我们花了将近3年的时间来开发技术和解决方案，并通过 美国宇航局 和国家监管机构。 GUARDD使私有公司的报告标准化，就像上市公司的10k或10q一样。我们与进行过审核的发行人合作，以使CPA能够验证所披露信息的完整性。然后，我们接受其GUARDD报告和审核，通过我们的蓝天合规团队进行运行，然后将其发布在《国家证券手册》中. 您正在与多家合作伙伴公司合作以实现这一目标。这些公司是谁，他们提供什么服务? 伍迪·内斯（Woodie Neiss）： GUARDD是Grossenman的Ellenoff的Doug Ellenoff和North Capital的Schole，James Dowd和我本人之间的合资企业。我根据投资者习惯于在公开披露中看到的信息，规则144报告，Reg A +报告等开发了报告框架。道格（Doug）和他的公司提供了有关蓝天法律以及我们如何引导他们开发可解决手动免税挑战的技术的宝贵反馈，同时确保投资者掌握关键信息以使他们随时了解公司的健康状况并获得最新信息。吉姆（Jim）和北方资本（North Capital）提供了宝贵的意见，经纪交易商将根据这些意见审查公司和信息，这也将使投资者受益. 不用说，这种伙伴关系最有效，因为我们每个人都发挥了核心竞争力来应对市场挑战并利用我们的经验来开发解决方案. 您可以（或将）协助哪些州? 伍迪·内斯（Woodie Neiss）： GUARDD将协助发行人有资格获得手动豁免。手动豁免在40个州和司法管辖区得到认可。与其花费超过40,000美元在所有这些州进行注册，我们还可以在短短几天内，以一小部分成本指导发行人完成整个过程。在其他10个州中，我们为发行人如何注册/填写文件通知提供指导，以使发行人的证券可以在所有50个州中交易。通过GUARDD，发行人应能够使其证券在任何ATS上合法合规交易. 您是否与ATS签订了协议？这个市场有多大? 伍迪·内斯（Woodie Neiss）： 我们与ATS合作的方式首先是确保他们了解蓝天挑战和现有的有限豁免。然后，我们向他们展示GUARDD如何为发行人创建合规途径，以使发行人和ATS均不违反任何管理证券二次转让的州法律。我们向他们展示了一旦​​发行人批准了GUARDD报告，我们将如何提供ATS超链接到《国家证券手册》列表以及GUARDD报告。 […]

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资本金 已成为在线资本形成行业中FINRA监管的顶级融资门户网站之一，该门户网站已发展到超过55个获批的众筹平台。上个月，据报道，Netcapital是排名前五的融资门户网站，利用Reg CF（监管众筹）为发行人筹集了约250万美元。. Netcapital由首席执行官创立 杰森·弗里什曼 –前医学肿瘤学研究员。根据他的简历，弗里什曼（Frishman）建立了众筹平台，“以减少他在早期公司通过其作为教练和指导者的经验来获取资本的方式中所看到的系统性效率低下”。 随着美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）最近改善了免税条件，该免税条件可实现在线资本形成，Crowdfund Insider与Frishman联系，以了解有关Netcapital的更多信息，以及Netcapital在大流行中的运作方式以及对未来的期望。我们的对话在下面分享. 在COVID-19健康危机期间，Netcapital的表现如何？发行/投资最初是否放慢–只是反弹? 杰森·弗里什曼：在危机期间我们的表现非常出色。我们从来没有看到过下降，只是活动一直持续到今天. 您如何采购交易？您主要在做Reg CF产品吗？条例D（506c）? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： 是的，我们同时提供Reg CF和Reg D产品。我们的采购主要是从了解我们的人那里推荐的，这些人是在Netcapital上拥有丰富经验的客户，Techstars和BDC（新英格兰商业发展公司）等紧密合作伙伴，以及向我们发送交易的顾问和投资者网络。当我们看到一家看起来很有前途并且认为适合进行资金筹集的公司时，我们也会进行一些外包采购. 您的顾问委员会令人印象深刻。您如何设法招募这么多知名人士? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： 我们的顾问委员会成员相信我们正在做的事情是重要且令人兴奋的。他们是Netcapital的投资者，因为他们知道这是一个爆炸性的商机，并且将私有市场带入数字时代，使它更易于访问，更高效，更美好，这对世界来说是一件好事. 您经营证券的二级市场，但您不是ATS。它是如何运作的？市场有多强劲？哪些豁免交易? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： Netcapital Systems与资金门户Netcapital不同，它具有辅助转移平台（STP）。通过允许用户转移份额，这对用户有利。如果买卖双方就股价达成协议，则交易会立即发生，尽管不能保证卖方会以他们寻求的价格找到买方。我们尚未正式宣布此消息，但在过去三个月中，我们一直看到良好的销量和增长。目前，根据第4（a）（6）节豁免提供和出售的证券有资格在STP上交易. 最近，SEC更新了免税产品生态系统。 Reg CF的收入跃升至500万美元。 Reg A +增加到7500万美元。这将如何影响发行人? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）：  戏剧性地. 最大的变化是，以前曾经认为“这不适合我”的公司现在将更认真地考虑该框架，以此来解决其筹集资金的需求。这为包括较成熟公司在内的全新发行人打开了大门。之前的金额上限为107万美元，甚至在2020年还算不上是种子轮. 因此，这不仅对发行人有影响，而且对现在将要看到更多公司依赖这些筹资框架的投资者也有影响。我们希望投资者，发行人，融资门户网站和SEC的持续积极经验将导致该上限随着时间的推移进一步提高. 您预计会有哪些其他变化会影响到Netcapital? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： 这种大流行引起了迫切和紧迫的需求，以迅速数字化全球核心产业。即使大流​​行终于过去，我也看不到这种消失。从历史上看，资本市场非常依赖于面对面的会议和活动。在大流行之前，很少有投资者在不与他们会晤的情况下投资一家公司，而如今，这些会议根本不可能也不会再发生。这就是我们适应的方式。投资者现在可以说，我们不需要看详细的演出和推销，只需将链接发送文本到您的Netcapital产品页面即可，我将审查所有相关信息。我们正在数字化资本市场. 融资上限的增加是否将帮助Netcapital盈利？您如何产生收入? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： 较大型产品的边际成本增加不多，因此我们将看到效果如何。我们收到公司在平台上筹集的资金的4.9％，外加5,000美元的上市费，该费用主要用于支付费用. 您是在考虑数字资产还是在利用区块链技术? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： 是的，我们的整个业务都依赖于将私人证券数字化并创建Netcapital数字资产的技术。我们目前不依赖任何区块链技术，尽管如果我们看到当前系统的明显价值，将来我们可以过渡到区块链. 您对2021年Netcapital的期望是什么? 杰森·弗里什曼（Jason Frishman）： […]

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TL; DR –美国证券交易委员会（SEC）宣布了一系列有关私募股权豁免规定的修正案（可能于明年年初生效），这是迄今为止最常见的风险投资途径。修正案保留了相同的豁免“菜单”，但进行了逐步改进。对于早期社区，修正案包含一项非常有用的条款，在满足某些条件的情况下，将“演示日”排除在一般性招标之外 在美国，所有证券发行都必须在美国证券交易委员会（SEC）进行注册。这是一个耗时且昂贵的过程，不适用于大多数初创公司。为了填补资金缺口，存在一系列豁免条款，这些豁免条款使公司无需注册即可筹款。结果是一个复杂的选项菜单，每个选项都有其自身的局限性和要求. 通过其中一项豁免筹集的资金条件通常包括以下几点之一： 1.限制在12个月内可以募集的资金 2.发行后的转售限制 3.投资者要求（未经认可的投资者除外） 4.豁免是否抢占了州注册要求? 5.豁免项下的筹款能否包括“一般性征集”? 6.是否需要向SEC提交文件? 对于寻求筹款的公司而言，通常使该框架面临挑战的是，每种豁免都有其独特的条件组合. 11月2日，美国证券交易委员会（SEC）宣布了修正案，该修正案将对法规进行一系列更改，以“协调，简化和改进多层且过于复杂的免税产品发行框架。”尽管豁免仍然很复杂，但是这些更改为现有框架提供了增量改进。几乎所有新规定都将于明年年初生效。本文末尾是SEC在修订版中宣布的新闻稿中提供的图表，总结了修订案一旦颁布，每种豁免的关键条款。 最重要的变化： 年度筹款额增加 –迄今为止，根据法规A（Reg A +）和法规众筹（Reg CF）进行的筹款取得了有限的成功。有趣的是，筹款限额的增加是否会导致使用量的增加. 规定 当前金额 新金额 第4（a）（2）条 没有限制 不变的 D条第506（b）条 没有限制 不变的 D条第506（c）条 没有限制 不变的 规则A：第1层 2000万美元 不变的 规定A：方法2（主要销售） 5000万美元 7500万美元 规则A：方法2（二级销售） 1500万美元 2250万美元 条例D的504条 500万美元 1000万美元 监管众筹；第4（a）（6）条 $ 1.07 500万美元 将演示日排除在“一般性征集”之外 –演示日中，初创企业向潜在投资者筹集资金的问题一直存在问题，这是由于对适用于某些豁免的“一般性招标”的限制。根据该修正案，如果发布的通讯是与由大学，大学或其他高等教育机构，地方政府，非营利组织赞助的研讨会或会议有关的，则发行人将不被视为从事一般性招标。 ，或天使投资人团体，孵化器或加速器. 根据新规定，“天使投资人群体”一词是指以下群体：（A）合格的投资者； （B）举行定期会议，并有书面的程序和程序，可以单独或在整个集团的成员中作出投资决定； （C）与经纪人，交易商或投资顾问均无关联或附属关系. 演示日赞助商不得： •向活动参与者提出投资建议或提供投资建议； […]

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