في 12 نوفمبر ، اجتمعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ، اللجنة الاستشارية لتكوين رأس المال للشركات الصغيرة ، في واشنطن العاصمة لمناقشة العديد من القضايا المهمة التي تؤثر على الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة. وكما يتوقع المرء ، تضمنت المناقشة التحدي المستمر المتمثل في توفير الوصول إلى رأس المال للشركات الصغيرة والمتوسطة والحاجة إلى الإصلاح التنظيمي.

وفقًا لإدارة الأعمال الصغيرة الأمريكية (SBA) ، فإن الشركات الصغيرة “تخلق فرص عمل في أمريكا وتمثل حوالي 65 في المائة من صافي خلق فرص العمل في القطاع الخاص”. هذه الشركات الصغيرة تخلق فرص عمل ، وتعزز الثروة ، وهي أساسية لصحة الاقتصاد. إذا كانت الشركات الصغيرة والناشئة تبلي بلاءً حسناً ، فإن أداء البلد كذلك.

خلال الأوقات الاقتصادية الصعبة ، مثل أحدث “ركود كبير” ، من الضروري ضمان حصول الشركات الصغيرة والمتوسطة على وصول كافٍ إلى رأس المال. لكن خلال الركود الأخير ، في تحول غير منطقي في القطاع ، انخفض الإقراض المصرفي للشركات الأصغر ، وهي حقيقة أدت إلى تفاقم المشكلة.

في حين أن الولايات المتحدة هي موطن لشركات كبيرة ناجحة بشكل استثنائي – شركات يمكن القول إنه لم يكن من الممكن إطلاقها في أي مكان آخر – فمن المهم أن نفهم أن النجاح الماضي ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية. مؤسسة كوفمان يشرح:

“أمتنا بحاجة إلى الإحاطة بذلك. دول أخرى تقترب من عمل دعم ريادة الأعمال بشغف وحماسة. لم يعد بإمكاننا التسليم بأن الولايات المتحدة في طليعة الابتكار والتغيير. ترى دول مثل إستونيا والكونغو والفلبين أن ريادة الأعمال هي طريق إلى مستقبل أفضل لمجتمعاتها ودولها. إنهم يعملون بقوة لدعم رواد الأعمال من خلال استراتيجيات منسقة تعزز التعليم والتدريب وتزيل العوائق التي تحول دون الوصول إلى رأس المال وعملية البدء. نحن بحاجة إلى المضي قدمًا ، وبسرعة ، أو سيتفوق علينا الآخرون. يمكننا أن نفعل ذلك ، لكن لا يمكننا أن نشعر بالرضا في نهجنا. يجب أن نتصرف بإلحاح مقصود “.

اليوم ، تسعى العديد من البلدان جاهدة لبناء اقتصادات مدفوعة بالابتكار. واحدة حيث من المقبول الفشل حيث ستظهر شركة صغيرة أخرى مكانها قريبًا. وستظهر بعض هذه الشركات لتصبح قادرة على المنافسة – ربما على مستوى العالم.

لسوء الحظ ، يمكن للنجاح الماضي أن يولد الرضا عن النفس ويؤدي إلى ظهور صناع السياسة الذين يسعون إلى الاستفادة من الثروة الجماعية لضمان انتخابهم. يجب تعزيز السياسات التي تركز على الوصول إلى الفرص للجميع – بما في ذلك المجتمعات المحرومة ، بدلاً من معاقبة الناجحين ، أو الأسوأ من ذلك ، تشويه سمعة رواد الأعمال البارزين مع إضعاف روح المخاطرة والابتكار..

يجب تعزيز السياسات التي تركز على الوصول إلى الفرص للجميع – بما في ذلك المجتمعات المحرومة ، بدلاً من معاقبة الناجحين ، أو الأسوأ من ذلك ، تشويه سمعة رواد الأعمال البارزين مع إضعاف روح المخاطرة والابتكار Click to Tweet

سواء أكان الدين أو رأس المال السهمي ، أو حصة الإيرادات أو الإتاوة ، فإن نجاح البلد يعتمد على رواد الأعمال الذين يجازفون بالمخاطر والشركات الصغيرة التي تحتاج إلى التمويل. في حين أن العديد من الشركات الصغيرة قد تفشل ، وقلة منها تتطور لتصبح Apple أو Amazon التاليين – فإن معظم الشركات تبدأ صغيرة. السبب وراء امتلاك الولايات المتحدة لأكبر اقتصاد في العالم ، فضلاً عن أكثرها إبداعًا ، يتعلق باقتصاد السوق الذي يوفر رأس مال المخاطرة للشركات الأصغر. ومع ذلك ، يمكن للولايات المتحدة ، وينبغي لها ، أن تفعل المزيد.

في الماضي ، ربما قدمت البنوك الأصغر تمويلًا للشركات الأصغر سنًا ، لكن هذا ليس هو الحال اليوم. المخاطرة عالية للغاية ويمكن أن تفوق تكلفة توفير التمويل المستند إلى الديون أي عوائد. المزيد والمزيد من المشاريع في المراحل المبكرة من الأصول الخفيفة ومتعمقة في البرمجيات والملكية الفكرية – وهو أمر يتردد بنك قديم في الإقراض ضده.

يذكر كوفمان أن أكثر من 83٪ من رواد الأعمال لا يخدمهم أي من البنوك أو رأس المال المغامر. في الواقع ، يذهب أقل من 1٪ من رأس المال الاستثماري إلى الشركات الأصغر ، بينما يحصل أقل من 18٪ على الشركات الصغيرة أو القروض الصغرى.

إذن ، كيف يمول 83٪ مشاريع المخاطرة الخاصة بهم؟ المدخرات الشخصية ، أو التمهيد ، في الصدارة بنسبة 63.9٪.

في مرحلة ما ، ستحتاج الشركات سريعة النمو ولكنها محفوفة بالمخاطر إلى رأس مال خارجي. لسوء الحظ ، خلال العقود الماضية من القواعد قصيرة النظر حول نهج سياسة التنظيم ، خلقت العديد من العقبات مع استثناءات قليلة مثل قانون الوظائف لعام 2012.

في المجمل ، تقدر إحدى الدراسات أن تكلفة التنظيم المفرط كانت ضريبة عقابية بشكل لا يصدق على الاقتصاد.

وفقًا لدراسة نشرتها Mercatus في عام 2016:

إذا “[كان] التنظيم ثابتًا عند المستويات التي لوحظت في عام 1980 ، فإن نموذجنا يتوقع أن الاقتصاد سيكون أكبر بنسبة 25 في المائة تقريبًا بحلول عام 2012 (أي أن النمو التنظيمي منذ عام 1980 كلف الناتج المحلي الإجمالي 4 تريليون دولار في عام 2012 ، أو حوالي 13000 دولار للفرد) . “

هذا مهم.

يحوم نشاط ريادة الأعمال في الولايات المتحدة حول أدنى مستوى له منذ 40 عامًا ، وفقًا لما ذكره روس بيرد متحدثًا نيابة عن مؤسسة كوفمان في منتدى SEC. هناك فجوة كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين (مثل رأس المال المغامر) والاحتياجات الحقيقية لمعظم أمريكا. إن الطريقة التي يتسم بها السوق التنظيمي اليوم هي “امتياز الصناديق الكبيرة التي تقوم بجولات تمويل كبيرة جدًا” ، بدلاً من توفير الوصول إلى رأس المال بطريقة أكثر فاعلية. يعد التعريف الحالي للمستثمر المعتمد أحد أعراض المشكلة الأكبر لأنه يقوض تدفق رأس المال إلى الشركات الصغيرة بينما يخلق الخصوصية للأثرياء.

“هناك عائق أمام الشركات التي لا تكون كبيرة بما يكفي لقبول رأس المال وهناك حواجز تحول دون قدرة المستثمرين على استثمار رأس المال” ، وفقًا لبيرد.

يعد تكوين رأس المال عبر الإنترنت مسارًا طبيعيًا حيث يمكن أن يكون محايدًا جغرافيًا وفعالًا رقميًا. في حين أن الأسواق العامة قد تحولت إلى مسار للأموال الكبيرة للخروج والاستفادة من مكاسبها ، يمكن لمنصات التمويل الجماعي الاستثماري أن تلعب دورًا أكبر في توفير المتغير الحيوي للنجاح الاقتصادي.

لكن من الواضح أن هناك حاجة إلى تحسينات جادة.

بموجب Reg CF ، قد يجمع المُصدر ما يصل إلى 1.07 مليون دولار فقط بينما يبلغ متوسط ​​الجولة الأولية في الولايات المتحدة 2.1 مليون دولار. بعض المصدرين البارزين يجمعون أكثر بكثير في جولتهم الأولى Reg CF مقيد بقواعد لا معنى لها ببساطة. المركبات ذات الأغراض الخاصة (SPV) التي تحمي حقوق المساهمين مع تخفيف المخاوف بشأن جدول سقف البالون هو حل بسيط. إن تحديد المبلغ الذي يمكن للمستثمرين المعتمدين استثماره بشكل قانوني أمر متناقض حيث يمكن أن يستثمر هؤلاء المستثمرون أنفسهم في جولات Reg D إلى المستوى الذي يريدونه.

هناك نوعان من الإعفاءات الأخرى للتمويل الجماعي: Reg A + و Reg D 506c. لكن Reg A + قد يكلف المُصدر ما يصل إلى 300000 دولار لمتابعة جولة التمويل بفعالية. تأتي هذه التكلفة مباشرة من جيوب المستثمرين. لا يزال Reg D يعاني من حالة المستثمر المعتمد فقط – وهو وضع لا يعترف بأهمية الفطنة الاستثمارية على حجم الحساب المصرفي.

يجب أن تكون الإعفاءات الضريبية الصديقة للابتكار والتي تشجع المستثمرين على تحمل مخاطر المرحلة المبكرة جزءًا من المناقشة. نجح هذا النهج بشكل جيد في المملكة المتحدة ، سوق التمويل الجماعي الأقوى في العالم.

لجنة الأوراق المالية والبورصات في خضم المشاورات المتعلقة بإصدار مفهوم لكيفية تحسين النظام البيئي لإعفاء الأوراق المالية. إعفاءات التمويل الجماعي هي الحل الأمثل الذي يجب تحديثه وتحسينه.

في الوقت نفسه ، من شأن التحرك لتعزيز الأسواق العامة أن يساعد أيضًا. إن جعلها في متناول المُصدرين الأصغر حجمًا ، سيكون بمثابة تحسن ، لكن هذا قد يستلزم إصلاحًا تنظيميًا جذريًا. بين عامي 1996 و 2012 ، عدد الشركات المدرجة في البورصة في الولايات المتحدة غرقت من 8025 إلى 4102. حيث خرج المصدرون والمستثمرون من الأسواق العامة بوتيرة متسارعة. يمثل هذا التغيير القطاعي تحولًا يؤدي إلى تفاقم تفاوت الثروة لأن معظم المكاسب اليوم تتحقق قبل طرح الشركة للاكتتاب العام.

من خلال إضفاء الطابع الديمقراطي على الأسواق الخاصة وتحسين الأسواق العامة ، يمكن لواضعي السياسات توفير حافز لتنشيط الابتكار الريادي. يجب أن يكون هذا هدفًا ذا أولوية عالية من الحزبين. يمكن أن تساعد هاتان الحركتان البسيطتان أيضًا في معالجة فجوة الثروة المتزايدة ، وهو أمر تتم مناقشته بشكل متكرر داخل الحزام ولكن مع القليل من الإجراءات المرتبطة به. الوقت الان.