V loňském roce Evropská unie schválila celoevropská pravidla skupinového financování, která se budou vztahovat na všechny členské státy, čímž konečně nabídne harmonizovaný přístup k tvorbě online kapitálu. Obhájci crowdfundingu a evropské platformy již dlouho uznávají zbytečné tření, které je vlastní zvyšování kapitálu na základě vnitrostátních předpisů namísto v celé EU. Konečné právní předpisy umožňují emitentům získat až 12 milionů EUR během období 12 měsíců, což představuje významné zlepšení trhu. Účastníci z odvětví přijali změny, jejichž schválení trvalo roky.

Nedávno Německá asociace skupinového financování (Bundesverband Crowdfunding eV) uspořádal online akci, která hodnotila evropské regulační změny. Akce zahrnovala účast zasvěcených osob z oboru, které sdílely jedinečnou perspektivu do vznikajícího ekosystému.

Po diskusi natáhl Crowdfuund Insider Karsten Wenzlaff, generální ředitel sdružení. Wenzlaff je také zakladatelem Institut komunikace pro sociální média (ikosom), berlínský výzkumný subjekt pro nové formy elektronických technologií.

Německá asociace crowdfundingu zahrnuje většinu platforem crowdfundingu v zemi i přidružené firmy. Každá platforma skupinového financování musí dodržovat kodex chování, což nastavuje vysokou laťku pro rozvoj tvorby kapitálu online v největší evropské ekonomice. Naše diskuse s Wenzlaffem týkající se prostředí investičního crowdfundingu v Evropě je sdílena níže.

Jaké je očekávané načasování účinnosti celoevropských pravidel skupinového financování??

Karsten Wenzlaff: Zákon je již účinný od října 2020, ale licence se udělují až od listopadu 2021. Platformy se musí vztahovat na jejich národní regulační orgán, který kontroluje požadavky stanovené v čl. 12 evropského režimu poskytovatelů služeb skupinového financování (ECSP). Některé výjimky lze učinit pro platformy, které již mají licenci MiFID, která jim umožňuje pasportovat své služby po celé Evropě. Většina platforem ale požádá o tuto licenci jako platforma Crowdfunding vůbec poprvé ve své jurisdikci.

Národní regulační orgán musí informovat Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA), který je jako evropský SEC, jehož platformy mají licenci k poskytování služeb crowdfundingu po celé Evropě.

Protože jakýkoli ECSP může usilovat o povolení v jedné zemi a poté být předán všem členským státům, očekáváte nějaké „vybírání třešní“, kde platformy hledají schválení v určitých jurisdikcích?

Karsten Wenzlaff: Ano i ne. Jedná se o harmonizovaný režim, což v zásadě znamená, že národní regulační orgán nemá velký prostor pro zavádění dalších omezení nebo zmírnění regulační zátěže. Jedná se o evropské nařízení (a nikoli o evropskou směrnici), což znamená, že je přímo použitelné.

ESMA vytváří šablony pro různé dokumenty, které platformy musí poskytovat svému národnímu regulačnímu orgánu. Jako zajímavá poznámka – původní návrh Evropská komise předpokládal, že ESMA bude jediným orgánem, který uděluje licence ECSP. Členské státy a Evropský parlament však byly proti, pravděpodobně proto, že místní regulační orgány znají své trhy mnohem lépe.

Platformy tedy nyní musí nejprve podat žádost u vnitrostátního regulačního orgánu, který následně oznámí orgánu ESMA. Jak již bylo řečeno, mezi otevřeností regulačních orgánů existuje značný rozdíl. Některé regulační orgány jsou snadno přístupné, některé jsou velmi rezervované. Některé regulační orgány pořádají pravidelné neformální konzultace s Fintechs, jiné nikoli. Některé regulační orgány zvednou telefon, aby zavolaly Fintech, pokud vidí problém nebo mají dotaz, některé regulační orgány vytvářejí formální proces z vnímaného problému.

Z mého osobního hlediska je tento neformální přístup k společnosti Fintechs klíčem k vysvětlení úspěchu trhů Fintech. Je klíčem k pochopení toho, proč jsou Spojené království, Nizozemsko, skandinávské země a pobaltské země tak úspěšné, pokud jde o jejich rozvoj Fintech.

V Německu, BaFIN, který je jako německý SEC pro crowdfunding, je velkou institucí a musí vyvážit několik mandátů: ochrana spotřebitele a finanční stabilita. Máme velmi dobré pracovní vztahy a dokážeme otevřeně diskutovat o problémech, ale také proto, že s Bafinem spolupracujeme již mnoho let, aby rozuměli sektoru a platformám.

Na setkání byl BaFIN popsán jako trochu rigidní. Jedna platforma ve skutečnosti uvedla, že není na užším seznamu zemí, které zvažují ke schválení. Co si o tom myslíte??

Karsten Wenzlaff: Chápu sentiment, protože jazyk a kultura jsou při jednání s regulačními orgány velké problémy.

Německá BaFIN má některé vysoce formalizované procesy interakce s Fintechs a (zatím) průzkumnější přístup, jako je například FCA ve Velké Británii.

Myšlenka sandboxů je v německé regulační komunitě považována za velké „ne-ne“, i když Německé ministerstvo hospodářství tiše zavádí regulační hřiště v jiných odvětvích.

Z vnějšku by tedy BaFIN mohl vypadat trochu strnule a rezervovaně. Cítíme však, že zaměstnanci BaFIN jsou féroví, uvážliví a přístupní.

Jsme tedy více než rádi, že můžeme pomoci Fintechs přicházejícím do Německa při navazování vztahů s regulačním orgánem.

Nakonec má německé sdružení Crowdfunding a Bafin společný cíl: pokud v Německu fungují velké platformy, pak bychom byli rádi, kdyby si regulační orgán byl vědom aktivit a sledoval trh.

Jak může BaFIN vylepšit proces? Myslíte si, že skandál Wirecard ovlivnil přístup společnosti BaFIN k inovacím?

Karsten Wenzlaff: The WireCard skandál již způsobil změny – jak nahoře, tak v řadách regulačních orgánů. Způsobilo to vnitřní reorganizaci. Určitě to interně zachytilo kapacity. Velkou výzvou pro BaFIN bude interní a externí učení. Například BaFIN není členem Globální finanční inovační síť, což je skutečný problém, protože ztěžuje učení se od ostatních regulačních orgánů, zejména v angloamerické oblasti.

Jak se vyvíjí německý investiční crowdfundingový sektor?

Karsten Wenzlaff: Rychle roste, i přes Covid-19.

The Cambridge Center for Alternative Finance v současné době hodnotí trh, takže se těšíme na zveřejnění zprávy, ale myslím, že to ukáže, že trh ve druhém čtvrtletí loňského roku mírně poklesl a poté se zotavil.

Kolik platforem jsou členy vaší asociace? To zahrnuje dluh / vlastní kapitál, nemovitosti, půjčování správně? Který sektor je nejsilnější?

Karsten Wenzlaff: Naši členové pokrývají více než 80% tržní hodnoty a kapitálových i dluhových nástrojů. U druhé otázky zatím nemám údaje.

Jaká jsou vaše očekávání od nových pravidel EU a jejich dopadu na německé tržiště skupinového financování?

Karsten Wenzlaff: Německo je jedním z největších spotřebitelských trhů v Evropě a některé platformy zde již mají velké zastoupení. Některé evropské platformy mají více než 60% německých investorů. Očekávám tedy velkou aktivitu v Německu a velkou konkurenci německých platforem. Německé platformy zároveň touží po rozšiřování mimo Německo, takže to bude velmi zajímavá doba.

Jaká jsou vaše očekávání pro celou Evropu?

Karsten Wenzlaff: Očekávám, že v příštích letech bude pokračovat silný růst trhu, zejména v oblasti půjček. Vidím také, že se otevírá více platforem, ale poté následovala konsolidace trhu po prvním spěchu získat licenci ECSP.