Evropské odvětví skupinového financování se spojuje do harmonizovaného trhu – což má zásadní důsledky pro to, jak společnosti získávají kapitál a investoři mají přístup k investičním příležitostem. Příležitosti a výzvy, které z toho vyplývají, byly také středem konference ECN Crowdfunding Convention 2020 (ECN CrowdCon). Tento článek poskytuje podrobnou zprávu o 9. ECN CrowdConu.

ECN CrowdCon každoročně organizuje Evropská síť skupinového financování (ECN) a je nejdůležitější konferencí pro evropský průmysl skupinového financování. 9. ECN CrowdCon byl o tržních trendech evropského průmyslu crowdfundingu, možnostech regulace potenciálních kryptoměn a dopadu harmonizované evropské regulace a její implementace v jednotlivých členských státech.

Letos se ECN CrowdCon konal digitálně kvůli pokračující pandemii. Inovace byl také aktivně zastoupen naším generálním ředitelem Christin Friedrich, který je také předsedou nevýkonné rady ECN a první den moderoval panel tržních trendů. Proběhlo mnoho vzrušujících řečníků a plodná diskuse a výměna osvědčených postupů. V následujícím pojednáme podrobně o jednotlivých konferenčních dnech.

Trendy: Evropský průmysl skupinového financování – Kde stojíme a kam směřujeme?

Letošní CrowdCon zahájil 15. prosince předseda ECN Oliver Gajda, který přivítal řečníky a představil program pro následující dny. Poté Friedrich moderoval panel o tržních trendech. Panel se zaměřil na současný stav odvětví a možný budoucí vývoj. Pozvaní členové panelu byli:

• Armando Melone, Politický úředník v Evropské komisi.
• Jeff Lynn, Předseda Seedrs
• Liza Aizupiete, Výkonný ředitel společnosti Fintelum
• Matthias Klaes, Chief Scientific Officer ve společnosti ECN

Panel začal krátkým úvodem. Jeff Lynn je spoluzakladatelem společnosti Seedrs, britská platforma specializující se na kapitálové financování. Od roku 2012 je Seedrs, jeden z průkopníků v tomto odvětví, schopen poskytnout téměř miliardu eur kapitálu v přibližně 1200 kolech financování pro startupy. Seedrs nedávno způsobil rozruch v průmyslu, když oznámil plánovanou fúzi s konkurenčním Crowdcube.

Liza Aizupiete pak se představila. Je výkonnou ředitelkou Fintelum, crowdfundingové platformy, kde mohou investoři investovat také do společností využívajících kryptoměny. Matthias Klaes byl na palubě jako hlavní vědecký pracovník ECN zastupující akademickou obec. Jako profesor na univerzitě v Buckinghamu publikoval rozsáhle o otázkách transakčních nákladů, správy trhu a inovací.

Armando Melone byl přítomen jako zástupce Evropské komise. Je politickým úředníkem na generálním ředitelství Evropské komise pro vnitřní trhy, průmysl, podnikání a malé a střední podniky a více než pět let je odpovědný mimo jiné za vývoj strategií pro alternativní zdroje financování, zejména crowdfunding a rizikový kapitál..

První klíčová otázka byla: jak se v posledních letech vyvíjel průmysl skupinového financování? Z pohledu Armanda Melone se toto odvětví uvolnilo ze své mezery a nyní se stalo důležitým stavebním kamenem podnikového financování. Malé a střední podniky (MSP) by měly lepší přístup na kapitálové trhy prostřednictvím skupinového financování.

“Za posledních deset let jsme toho viděli hodně.” Na začátku byl crowdfunding považován za malý a nekonsolidovaný trh. Nyní se rozrostla na soudržný trh, což bylo jasné díky iniciativě harmonizace. Nyní se stala výzvou pro tradiční financování. Jsme s tímto vývojem velmi spokojeni a pozorně ho sledujeme, “Armando Melone.

Evropská komise bere tento vývoj velmi vážně, uvedl. To je podle něj zvláště patrné z nedávno přijatého nařízení. Legislativní balíček s názvem „European Crowdfunding Service Provider“ (ECSP) dává odvětví jednotné standardy v celé Evropě a poskytne tak nový impuls pro růst, protože platformy nyní mohou financovat společnosti a oslovovat investory v celé Evropě.

Jeff Lynn také viděl vývoj v tomto odvětví jako celkově velmi pozitivní. Ve svém popisu současné situace však zašel ještě o krok dále. Crowdfunding se nejen vyvinul v alternativní formu financování pro společnosti, ale byl již dokonce „mainstreamový“.

Klaes podpořil pozitivní vývoj průmyslu vědeckými fakty. Ukázal, že růst evropského průmyslu skupinového financování již není řízen samotnou Velkou Británií, ale že ostatní země ho dobývají. Zatímco před třemi lety činil tržní podíl britských platforem stále 78 procent, dnes je to jen 60 procent, protože podíl kontinentální Evropy se podle něj téměř zdvojnásobil. Obzvláště rozhodující pro to byly skandinávské země, Francie, Německo a země Beneluxu.

To okamžitě přivedlo přítomné k další otázce: jak se může průmysl v budoucnu rozvíjet? Všichni účastníci se shodli na tom, že v tomto odvětví zbývá ještě hodně práce. Je pravda, že crowdfundingu se podařilo otevřít třídu aktiv, která byla dříve přístupná pouze profesionálním investorům pro širší publikum. Počet soukromých investorů v oblasti podnikového financování však stále má nevyužitý potenciál.

9. ECN CrowdCon, den 1, trendy – kde stojíme a kam jdeme?

K plnému využití tohoto potenciálu je nezbytná úzká spolupráce mezi zákonodárci a zástupci průmyslu, zdůraznila skupina. Podle něj je pro mladé společnosti často obtížné inovovat v rámci stávajícího legislativního rámce. Mnoho zákonodárců je příliš nepružných na to, aby rychle přizpůsobili rámec měnícím se okolnostem. Dobrá spolupráce ECN s evropskými institucemi v posledních letech zde ukázala novou cestu vpřed.

“Zaznamenali jsme změnu na politické úrovni, generační změnu, díky které bylo mnohem jednodušší pracovat s tvůrci politik.” Nyní je úroveň porozumění našim online obchodním modelům. Zložité je, když to tvůrci politiky předají dohledu. Nejsem si tak jistý, zda se tato oddělení modernizovala stejným způsobem. Někdy se stále vrátí ke svým starým způsobům, “Jeff Lynn

Důležitým trendem v příštích letech by mohly být sekundární trhy skupinového financování. Myšlenkou je, že by investoři mohli mezi sebou obchodovat své nabyté akcie společnosti. Po dlouhou dobu to nebylo možné a regulační podmínky byly příliš omezující. Mezitím došlo k pokusům o nahrazení sekundárních trhů jednoduchými fóry, tzv. „Vývěskami“ na crowdfundingových webech. Mnoho samotných platforem bylo zpočátku skeptických ohledně toho, zda bude o akcie dostatečný zájem na straně kupujícího. Nyní však existuje obnovený optimismus, že sekundární trh by také mohl poskytnout likviditu v rámci skupinového financování:

Obecně se uznává, že sekundární trhy jsou důležité pro zajištění likvidity na nelikvidním trhu. Existující zákony však existují z nějakého důvodu. K lepšímu propojení kupujících a prodejců v rámci skupinového financování prostřednictvím sekundárního trhu bude existovat nějaký druh kreativního regulačního řešení. Před tím ale bude muset trh v rámci ECSP dokázat, že dokáže generovat i odpovídající objemy transakcí. “

Aizupiete viděla možnou cestu z této slepé uličky v modelech crowdfundingu založených na kryptoměnách. Tokenizace akcií podle ní usnadňuje navázání obchodovatelnosti. Generální ředitel Fintelum to nevidí, protože technologie je k dispozici a poptávka investorů je vysoká:

“Žijeme v době, kdy soukromí investoři získávají stále více moci.” Bankovní systém s centralizovaným systémem burzy cenných papírů se stává méně relevantním a decentralizovaný systém peer-to-peer se stává stále důležitějším. Naši roli vidíme v tom, že poskytujeme investorům technické nástroje pro toto sebeposílení. “

Všichni členové panelu velmi doufají v budoucnost tohoto odvětví a již se těší na růst, který vyvolá nová regulace EU, a na to, že se crowdfunding stane důležitou součástí financování malých a středních podniků. Armando Melone byl také „velmi optimistický ohledně budoucnosti tohoto odvětví“. A Liza Aizupiete okamžitě dala další velký cíl: „Naše budoucnost je jasná. Chceme se v určitém okamžiku vyrovnat rizikovému kapitálu. “

MiCA: Nový horizont kryptoměn – co nabízí odvětví crowdfunding?

Druhý panel CrowdConu 16. prosince byl o kryptoměnách a nové regulaci EU MiCA, která dala odvětví dlouho očekávaný právní rámec. Panel moderovala Ivona Skultetyova z ECN. Pozváni jako panelisté byli:

• Weiß, Politický úředník na německém federálním ministerstvu financí.
• Nathan Kaiser, General Counsel ve společnosti SIX Digital Exchange
• Michael Huertas, Co-Head of Financial Institutions Regulations ve společnosti Dentons
• Greta Gaumert, Chief Compliance Officer společnosti Exporo

Panel začal krátkým představením. Hagen Weiß tam byl, aby zastupoval zákonodárce. Pracuje pro německé spolkové ministerstvo financí. Působí zde v oblasti digitálního financování, platebních služeb a kybernetické bezpečnosti a je mimo jiné spoluzodpovědný za vývoj regulace kryptoměn. Dříve pracoval u Federálního úřadu pro finanční dohled (BaFin) a získal zkušenosti jako právník.

Kaiser byl přítomen jako zástupce krypto průmyslu. Pracuje pro SIX Digital Exchange, který se chce stát prvním plně regulovaným poskytovatelem kryptoměn. Gaumert pracuje pro německou crowdfundingovou platformu Exporo a odpovídá za její dodržování. A nakonec byl na palubě také Huertas, partner největší světové obchodní právnické firmy Dentons.

Nejprve šlo o současný stav tohoto odvětví. Exporo, největší crowdfundingová platforma v Německu zaměřená na nemovitosti, nyní využívá blockchain Ethereum k vydávání digitálních dluhopisů. Greta Gaumert zdůraznila výhody této technologie. Řekla, že vypořádání a obchodování s akciemi je rychlejší a jednodušší, existuje méně zprostředkovatelů, nižší náklady na úschovu a celkově vyšší efektivita finančních služeb. Michael Huertas také viděl v posledních letech účinnost jako hlavní hnací sílu inovací blockchainu.

“Rychlejší, levnější, lepší se současnou strukturou prostě není možné.” Je to problém infrastruktury. Jsem přesvědčen o tom, že soukromý sektor tento problém vyřeší. Regulační rámec je však také součástí tohoto problému infrastruktury. “

Weiß zvedl míč představující regulační stranu. Kryptoměny způsobily zákonodárcům problém, protože stávající regulace byla zbytečná, uvedl. To zvýšilo tlak na orgány a ministerstva, aby přizpůsobily zákony aktuální situaci na trhu.

Huertas dodal, že krypto sektor by neměl být jen o „rychlejším, lepším a levnějším“, ale také o „bezpečnějším“. V minulosti se v tomto odvětví vyskytovalo mnoho případů podvodů. Z tohoto důvodu musí regulace chránit také zákazníky a poskytovat bezpečný rámec. V tomto světle je třeba chápat také nařízení EU „Trhy s krypto-aktivy“ (MiCA). Nařízení v zásadě stanoví, že většina kryptoaktiv má být klasifikována jako cenné papíry, a proto spadají pod stávající zákony o cenných papírech.

9. ECN CrowdCon, 2. den, MiCA: Nový horizont pro kryptoměny

Očekává se, že MiCA vstoupí v platnost kolem roku 2024, po dalších jednáních v Bruselu. I když by to průmyslu konečně poskytlo právní jistotu v celé Evropě, stanovilo by to také velmi vysoké regulační překážky. Vypracování textu měli na starosti němečtí zákonodárci. Hagen Weiß však ujistil průmysl, že zákonodárci berou problém vážně a jsou mu sympatizující. Tenká hranice v regulaci podle něj spočívá v umožnění inovací a účinnosti při zajištění ochrany spotřebitele.

“Budeme chránit průmysl a spotřebitele.” Chceme vytvořit bezpečné prostředí pro vydávání stabilních mincí. Ujišťujeme vás, že německá vláda i vláda EU mají v této věci nejlepší úmysly a nemají v úmyslu rozdrtit žádné účastníky trhu, “říká Hagen Weiß

Pro budoucnost kryptoměnového průmyslu existoval hodně optimismu. Kryptoměn, řekl, umožnil jednotlivcům přístup k novým třídám aktiv a zefektivnil a zefektivnil trh. Dalším krokem je podle něj profesionalizace odvětví a regulace EU je pro to důležitým stavebním kamenem. Doufáme, že za několik let nebudou kryptoměny a související investice považovány za malou a nejasnou součást finančního odvětví, ale budou stále více vstupovat do „hlavního proudu“.

“Existuje jedna nevyvratitelná pravda: kryptoměna je příliš velká na to, aby ji bylo možné ignorovat.” Michael Huertas

Od Bruselu po národní implementaci – může průmysl pomoci prospívat „harmonizaci“?

Třetí den CrowdConu dne 17. prosince se zaměřil na dopad nařízení EU „European Crowdfunding Service Provider“ (ECSP). Nařízení, které bylo nyní přijato, bude v členských státech prováděno od listopadu 2021, s volitelnou jednoroční dobou odkladu pro členské státy se stávajícími předpisy o skupinovém financování. Panel diskutoval o legislativním textu a diskutoval možné dopady na trh crowdfundingu. Pascal Ouvrard, mezinárodní rozvoj & Ředitel HR moderoval francouzskou crowdfundingovou platformu v říjnu a člen pracovní skupiny ECSP v ECN. Přítomni jako panelisté byli:

• Delphine Dirat, Vedoucí politiky emitenta u francouzského finančního regulátora AMF.
• Diego Valiante, Vyšší ředitel Generálního ředitelství Evropské komise pro finanční stabilitu, finanční služby a unii kapitálových trhů (FISMA)
• Jeff Lynn, Předseda Seedrs
• Umberto Piattelli, partner a vedoucí sektoru finančních služeb ve společnosti Osborne Clarke

Valiente přednesl hlavní adresu. Je vedoucím finančních trhů a institucí v Centru pro evropská politická studia (CEPS) a v Evropském institutu pro kapitálové trhy (ECMI). Je také členem skupiny ekonomických poradců (GEA) Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy (ESMA)..

Valiente představil ECSP a také vysvětlil, jak dlouhý proces jeho vývoje probíhal. ECSP se výslovně zaměřuje na crowdinvesting a crowlending, tj. Digitální financování, které využívá půjčky s pevnou sazbou nebo obchodovatelné cenné papíry. Zpracování plateb a správa aktiv na druhé straně nejsou pokryty.

Jádrem regulace ECSP je harmonizace trhu EU. Evropské platformy skupinového financování budou v budoucnu potřebovat pouze licenci ECSP ze své domovské země, aby mohly fungovat v ostatních zemích EU. Poté budou moci financovat společnosti z jiných zemí EU a oslovovat investory z těchto zemí. Kromě toho má od nynějška platit jednotná úroveň financování. V budoucnu budou platformy schopny získat až 5 milionů eur ročně a projektovat bez prospektu (pro srovnání, současný limit v Německu je 6 milionů eur).

9. ECN CrowdCon, den 3, od Bruselu k národní implementaci

ECSP také poskytuje předpisy pro omezený sekundární trh. Potenciální kupci a prodejci se tedy mohou prostřednictvím platforem navzájem kontaktovat, ale platformy nemusí nabízet mechanismus párování, který spojuje obě strany a vede k uzavření smlouvy. ECSP dále obsahuje různé požadavky na marketingovou komunikaci, ochranu investorů a oznamovací povinnosti společností. Jedna důležitá informace pro stávající platformy se týkala registrace podle nového nařízení. Jelikož jsou již registrováni u příslušného regulačního orgánu, budou muset předložit některé informace až poté, co bude v jejich zemi přijat ECSP. Naproti tomu úplná opětovná registrace není nutná, zdůraznil Diego Valiente.

ECSP nebyl přijat Evropskou komisí samostatně, ale v úzké výměně se zástupci průmyslu, dozorčími orgány různých zemí a nezávislými odborníky. Mezi ně patřil Umberto Piattelli, odborník na regulaci finančních trhů a partner obchodní právnické firmy Osborne Clarke v Itálii. Poradil Evropské komisi při přípravě nařízení, které bylo nyní přijato. Do procesu byla také úzce zapojena Delphine Dirat z francouzského finančního regulátora AMF.

Uvidí se, jak jednotlivé členské státy provedou ECSP do vnitrostátního práva. Již nyní se objevují určité konflikty se stávajícími zákony, které vyžadují kreativní řešení. To trochu tlumí jinak převládající očekávání mezi provozovateli platforem. Jeff Lynn se obává, že implementace by mohla znamenat, že zákon nemá požadovaný účinek.

“V teoretické rovině víme, že ECSP jako nařízení má přednost před národní regulací.” Existují však potenciální konflikty se stávajícími vnitrostátními právními předpisy. Je tedy ECSP v takových případech použitelný výlučně? “

Dirat se pokusil tyto pochybnosti vyvrátit. Jak tomu rozumí, ECSP nahradí vnitrostátní právní předpisy. I když vidí také možné konflikty mezi vnitrostátními a evropskými předpisy, věří, že podrobnosti odpovědnosti budou v následujících měsících jasnější. Změna vnitrostátních zákonů je proto podle ní nevyhnutelná.

Závěr

ECN CrowdCon nabídl všem nadšencům crowdfundingu vzrušující pohled do zákulisí. Panely představovaly špičkové účastníky z oboru i nejdůležitějších regulačních úřadů. I když měl obsah částečně velmi technickou povahu – například když se dostal do podrobností o současné právní situaci – panely stále nabízely vzrušující diskuse a fundovaný výhled na budoucí trendy v crowdfundingovém a krypto sektoru.

ECN CrowdCon opět zdůraznil význam konstruktivního dialogu mezi zákonodárci a účastníky trhu. Vztah mezi průmyslem a tvůrci politik v posledních letech činnosti na evropské a národní úrovni značně vzrostl. Politici uznali potřebu neustálé výměny, protože nemají znalosti trhu.

Rovněž vidí důležitou roli, kterou může skupinové financování hrát při poskytování kapitálu malým a středním podnikům (MSP). V roce 2018 poskytly evropské platformy skupinového financování malým a středním podnikům kapitál přibližně 2,2 miliardy EUR. Výsledkem je, že tvůrci politik reagovali s velkou otevřeností a podporou tohoto odvětví. Hraje důležitou roli v plánech Evropské komise na další otevření přístupu malých a středních podniků na finanční trhy.

Crowdfunding a krypto průmysl zase doufají v nový impuls růstu z přijatých předpisů EU. Společným jmenovatelem všech panelistů bylo toto: digitální finanční nástroje – ať už crowdfunding nebo kryptoměny – opouštějí své místo jako alternativní formy financování a jsou stále důležitější součástí finanční situace pro malé a střední podniky.

André Jasch je vedoucí obsahu v Inovace, člen ECN a platforma crowdfundingu založená na půjčování pro udržitelné a inovativní společnosti se sídlem v Berlíně / Německo. V roce 2016 objevil svoji vášeň pro crowdfunding a od té doby pozorně sleduje vývoj v tomto odvětví.

První den ECN CrowdCon si můžete prohlédnout zde.

Druhý den ECN CrowdCon si můžete prohlédnout zde.

Třetí den ECN CrowdCon si můžete prohlédnout zde.