Recentment, les SEC Oficina de l’advocat per a la formació de capital de petites empreses (OASB) va compartir una presentació en què es detallava el rendiment de les exempcions de títols durant el 2020. La presentació va revisar la utilització de Reg D, Reg A + i Reg CF ja que aquestes són les principals vies per recaptar capital social més enllà dels mercats públics. A més, l’OASB va destacar què s’hauria de fer per millorar l’ecosistema de les petites empreses i, sobretot, dels mercats poc servits.

En primer lloc, com es va informar anteriorment, les exempcions esmentades van elevar els següents imports durant l’exercici 2020:

• Reg D 506b *: 1,4 bilions de dòlars (mitjana: 1,8 milions de dòlars)
• Reg D 506c *: 69.000 milions de dòlars (mitjana: 900.000 dòlars)
• Reg A +: 1.300 milions de dòlars (mitjana: 2,1 milions de dòlars)
• CF CF: 88 milions de dòlars (mitjana: 100.000 dòlars)

En comparació, les ofertes públiques inicials (OPI) durant el mateix període van recaptar 60.000 milions de dòlars amb una mediana de 150 milions de dòlars.

Reg D és l’exempció més popular, ja que és la més senzilla, però actualment només està disponible per a inversors acreditats.

Les exempcions anteriors són utilitzades en gran mesura per empreses emergents o empreses en fase inicial que encara no tenen la maduresa necessària per recaptar fons en els mercats públics. Com molta gent entén, les empreses més petites tenen un paper excessiu en l’economia creant llocs de treball i impulsant la creació de riquesa. La presentació assenyala que les petites empreses de menys d’un any representen el 10% de totes les empreses alhora que creen el 20% de tots els nous llocs de treball.

Com es pot preveure, COVID-19 ha afectat perjudicialment les petites empreses, ja que aquest tipus d’empreses van disminuir un 27% de gener a setembre de 2020, segons l’OASB.

Citant una font diferent, la presentació informa que en total van tancar 3,3 milions de petites empreses, però es pot delimitar aquest nombre, mostrant que els fundadors històricament poc representats han tingut un impacte més espectacular. L’OASB afirma que “COVID-19 ha posat de relleu i ha agreujat les desigualtats preexistents entre els fundadors històricament poc representats”.

• Dones: un descens del 26% (5,4 milions a 1,4 milions)
• Afroamericà: un descens del 41% (1,1 milions a 440.000)
• Hispà / llatí: un descens del 32% (2,1 milions a 1,4 milions)
• Asiàtic americà: un descens del 26% (885.000 a 655.000)

Quina és la solució? Accés al capital.

Tot i que molts fundadors aprofiten les seves pròpies butxaques per obtenir finançament, els mercats privats són una font important de capital risc per a les empreses en fase inicial.

L’OASB afirma que és obvi que les normes sobre les exempcions de valors són excessivament complexes. Mentre que Comissió de Valors i Borses ha fet alguns progressos durant l’última administració, encara cal fer més. La sopa d’alfabets d’acrònims i legalese esgarrifa el fervor de molts empresaris. Es pot millorar la necessitat de contractar costosos advocats i comptables per navegar per les profunditats bizantines de la captació de capital. L’educació és una variable important i l’OASB està ajudant en aquesta missió.

Sí, han aparegut plataformes de finançament col·lectiu d’inversions per facilitar l’oferta de valors, però els responsables polítics poden i haurien de fer més. Les plataformes de formació de capital en línia poden actuar com a ponts entre fundadors i inversors, però realitats històriques afecten l’accés al capital. L’OASB assenyala que “la proximitat als inversors és important”, ja que els inversors àngels principals solen invertir als seus jardins (37 milles o menys). I el finançament inicial sol passar a menys de 100 milles. Un cop una empresa es madura, el finançament en fases posteriors tendeix a ser més accessible.

En general, el 70% dels fons de capital risc estan connectats a tres àrees metropolitanes: Boston, Nova York i Silicon Valley. El país del pas elevat és ignorat massa sovint.

Per ajudar a solucionar aquesta manca, l’OASB recomana que s’utilitzi el nou Finders Framework. Els cercadors són individus que poden no ser un broker-dealer, però que poden connectar els fundadors amb els inversors. Les normes actuals són opaques, de manera que la SEC va proposar una actualització per aclarir les regulacions relatives als cercadors. Això pot ser clau per als fundadors que no tenen una xarxa establerta (com ser membre del club de camp …).

L’OASB també defensa la creació de fons d’inversió agrupats. Aquests fons poden proporcionar capital a empreses en fase inicial, tot mitigant el risc per als inversors.

Al final, és vital per als responsables polítics millorar tant els entorns de capital públic com el privat. Regles més senzilles i exempcions millorades que racionalitzen el procés de captació de capital.

Una altra opció, no mencionada per l’OASB, és proporcionar una exempció fiscal als inversors que participin en ofertes en fase inicial. Al Regne Unit, s’utilitzen dues exempcions fiscals per mitigar el risc dels inversors alhora que s’incentiva el suport a l’emprenedoria i la innovació. Els EUA haurien de fer el mateix.

Les iniciatives en fase inicial solen ser algunes de les inversions més arriscades, però també són claus per generar creixement econòmic i prosperitat. Massa sovint, els responsables polítics se centren en qüestions de protecció dels inversors en lloc de buscar millorar l’ecosistema alhora que augmenten la transparència. Segons Reg CF (Regulació de finançament col·lectiu), la més petita de les exempcions de valors, fins ara no hi ha hagut cap frau. El març de 2021, està previst que Reg CF augmenti el seu límit de finançament de 1,07 a 5 milions de dòlars. Això pot suposar un avantatge per a les empreses més petites que necessiten capital i, potser més, ajudarà als mercats poc servits que viuen en una ubicació equivocada o que no tenen connexions amb inversors rics..

* El Reglament D 506b no pot anunciar ofertes ni utilitzar “sol·licituds generals” per obtenir capital. El Reg D 506c, creat per la JOBS Act de 2012, permet la sol·licitud general o el finançament col·lectiu. Ambdues exempcions només poden accedir a inversors acreditats. Segons el Reglament D 506c, s’ha de fer un pas addicional d’acreditació dels inversors.