Европейската индустрия за масово финансиране се слива в хармонизиран пазар – с големи последици за това как компаниите набират капитал, а инвеститорите имат достъп до възможности за инвестиции. Възможностите и предизвикателствата, произтичащи от това, също бяха в центъра на Конвенцията за колективно финансиране на ECN 2020 (ECN CrowdCon). Тази статия ви дава подробен доклад за 9-ия ECN CrowdCon.

ECN CrowdCon се организира ежегодно от Европейска мрежа за краудфъндинг (ECN) и е най-важната конференция за европейската индустрия за краудфандинг. 9-ият ECN CrowdCon беше посветен на пазарните тенденции на европейската индустрия за краудфандинг, възможностите на потенциалното регулиране на крипто активи и въздействието на хармонизирания европейски регламент и неговото прилагане в отделните държави-членки.

Тази година ECN CrowdCon се проведе цифрово поради продължаващата пандемия. Иновации беше също така активно представен от нашия главен изпълнителен директор Кристин Фридрих, който е и председател на неизпълнителния съвет на ECN и модерира панела за пазарни тенденции през първия ден. Имаше много вълнуващи лектори и ползотворна дискусия и обмен на най-добри практики. По-нататък ще разгледаме подробно отделните дни на конференцията.

Тенденции: Европейската индустрия за краудфандинг – къде стоим и къде отиваме?

Тазгодишният CrowdCon беше открит на 15 декември от председателя на ECN Оливер Гажда, който приветства лекторите и представи дневния ред за следващите дни. След това Фридрих модерира панела за пазарните тенденции. Панелът се фокусира върху текущото състояние на индустрията и възможното бъдещо развитие. Поканени участници бяха:

• Армандо Мелоне, Служител по политиките в Европейската комисия.
• Джеф Лин, Председател на Seedrs
• Лиза Айзупиете, Управляващ директор на Fintelum
• Матиас Клаес, Главен научен директор в ECN

Панелът започна с кратък кръг от въведения. Джеф Лин е съосновател на Сеялки, британска платформа, специализирана в капиталовото финансиране. От 2012 г. Seedrs, един от пионерите в бранша, успя да осигури близо един милиард евро капитал в около 1200 кръга на финансиране за стартиращи компании. Seedrs наскоро предизвика раздвижване в индустрията, когато обяви планирано сливане с конкурента Crowdcube.

Лиза Айзупиете след това се представи. Тя е управляващ директор на Fintelum, платформа за краудфандинг, където инвеститорите могат да инвестират и в компании, използващи криптовалути. Матиас Клаес беше на борда като главен научен директор на ECN, представляващ академичните среди. Професор в университета в Бъкингам, той публикува широко по въпроси за транзакционните разходи, управлението на пазара и иновациите.

Армандо Мелоне присъстваше като представител на комисията на ЕС. Той е политически служител в Генералната дирекция на Комисията на ЕС за вътрешните пазари, индустрията, предприемачеството и МСП и е отговорен, наред с други неща, за разработване на стратегии за алтернативни източници на финансиране, особено за краудфандинг и рисков капитал, в продължение на повече от пет години.

Първият ключов въпрос беше: как се е развила индустрията за краудфандинг през последните години? От гледна точка на Armando Melone индустрията се освободи от нишата си и сега се превърна във важен градивен елемент в корпоративното финансиране. Малките и средните предприятия (МСП) ще имат по-добър достъп до капиталовите пазари чрез краудфъндинг.

„През последните десет години видяхме много. В началото на краудфандинга се гледаше като на малък и неконсолидиран пазар. Сега тя се превърна в последователен пазар, което стана ясно с инициативата за хармонизация. Сега то се превърна в предизвикателство за традиционното финансиране. Ние сме много щастливи от това развитие и го наблюдаваме отблизо “, Армандо Мелоне.

Европейската комисия приема това развитие много сериозно, каза той. Това е особено очевидно в наскоро приетия регламент, каза той. Законодателният пакет, наречен „Европейски доставчик на краудфандингови услуги“ (ECSP) дава на индустрията единни стандарти в цяла Европа и по този начин ще даде нов тласък за растеж, тъй като сега платформите имат право да финансират компании и да се обръщат към инвеститорите в цяла Европа.

Джеф Лин също така видя развитието на индустрията като много положително като цяло. Той обаче направи дори една крачка по-напред в описанието си на настоящата ситуация. Краудфандингът не само се е превърнал в алтернативна форма на финансиране за компаниите, но дори вече е „мейнстрийм“.

Клаес подкрепи положителното развитие на индустрията с научни факти. Той показа, че растежът на европейската индустрия за краудфандинг вече не се ръководи само от Обединеното кралство, а че другите страни го догонват. Докато преди три години пазарният дял на британските платформи все още е бил 78 процента, днес той е само 60 процента, тъй като делът на континентална Европа е почти удвоен, каза той. Скандинавските страни, Франция, Германия и страните от Бенелюкс бяха особено решаващи за това.

Това веднага доведе присъстващите до следващия въпрос: как индустрията може да се развива в бъдеще? Всички участници се съгласиха, че предстои още много работа за индустрията. Вярно е, че краудфандингът успя да отвори клас активи, който преди това е бил достъпен само за професионални инвеститори за по-широка аудитория. Но все още има много неизползван потенциал в броя на частните инвеститори в корпоративното финансиране.

9-ти ECN CrowdCon, Ден 1, Тенденции – къде стоим и къде отиваме?

Тясното сътрудничество между законодателите и представителите на индустрията е от съществено значение за пълното използване на този потенциал, подчерта групата. Често е трудно за младите компании да правят иновации в рамките на съществуващата законодателна рамка, каза той. Много законодатели са твърде негъвкави, за да адаптират бързо рамката към променящите се обстоятелства. Доброто сътрудничество на ECN с европейските институции през последните години показа нов път напред тук.

„Видяхме промяна на политическо ниво, промяна между поколенията, която улесни много работата с политиците. Сега има ниво на разбиране на нашите онлайн базирани бизнес модели. Къде става трудно, когато политиците го предават на надзор. Не съм толкова сигурен, че тези отдели са се модернизирали по същия начин. Понякога те все още се връщат по старите си начини “, Джеф Лин

Важна тенденция през следващите години могат да бъдат вторичните пазари за краудфандинг. Идеята е, че инвеститорите могат да търгуват придобитите акции на компании помежду си. Дълго време това не беше възможно и регулаторните условия бяха твърде ограничителни. Междувременно имаше опити да се заменят вторичните пазари с прости форуми, така наречените „дъски за обяви“, в сайтовете за краудфандинг. Много от самите платформи първоначално бяха скептични относно това дали ще има достатъчно интерес от страна на купувача за акциите. Но сега има нов оптимизъм, че вторичният пазар също може да осигури ликвидност при краудфандинг:

Общоприето е, че вторичните пазари са важни за осигуряване на ликвидност на неликвиден пазар. Но съществуващите закони съществуват с причина. За да се свържат по-добре купувачите и продавачите при краудфандинг чрез вторичен пазар, ще има някакво креативно регулаторно решение. Но преди това пазарът ще трябва да докаже съгласно ECSP, че може да генерира и съответните обеми на транзакциите. “

Aizupiete видя възможен изход от тази безизходица в крипто-базирани модели за масово финансиране. Токенизирането на акции, каза тя, улеснява установяването на търгуемост. Главният изпълнителен директор на Fintelum не вижда как да го заобиколи, тъй като технологията е налична и търсенето на инвеститори е голямо:

„Живеем във време, когато частните инвеститори набират все повече и повече власт. Банковата система с централизирана борсова система става все по-малко актуална, а децентрализираната равнопоставена система става все по-важна. Ние виждаме ролята си като предоставяне на инвеститорите на технически инструменти за това самоуправление. “

Всички участници в панела са много обнадеждени за бъдещето на индустрията и вече очакват с нетърпение растежа, който ще бъде предизвикан от новия регламент на ЕС, и краудфандингът да стане важна част от финансирането на МСП. Армандо Мелоне също беше „много оптимист за бъдещето на индустрията“. И Лиза Айзупиете веднага постави следващата голяма цел: „Нашето бъдеще е светло. Искаме в даден момент да бъдем наравно с рисков капитал. “

MiCA: Нов хоризонт за крипто активи – какво предлага на индустрията за краудфандинг?

Вторият панел на CrowdCon на 16 декември беше всичко за криптовалутите и новия регламент на ЕС MiCA, който даде на индустрията дългоочакваната правна рамка. Панелът беше модериран от Ивона Скултетева от ECN. Поканени като участници в дискусията бяха:

• Weiß, Директор по политиките в германското федерално министерство на финансите.
• Нейтън Кайзер, Главен съветник в SIX Digital Exchange
• Майкъл Хуертас, Съпредседател на регламентите за финансовите институции в Dentons
• Грета Гаумерт, Главен изпълнителен директор на Експоро

Панелът започна с кратко представяне. Хаген Вайс беше там, за да представлява законодателите. Работи в германското федерално министерство на финансите. Той работи там в областта на цифровото финансиране, платежните услуги и киберсигурността и, наред с други неща, отговаря за разработването на крипто регулиране. Преди това е работил във Федералния орган за финансов надзор (BaFin) и е натрупал опит като адвокат.

Kaiser присъства като представител на крипто индустрията. Той работи за SIX Digital Exchange, който иска да стане първият напълно регулиран доставчик на крипто. Gaumert работи за германската платформа за краудфандинг Exporo и е отговорен за съответствието там. И накрая, Huertas, партньор в най-голямата световна търговска адвокатска кантора Dentons, също беше на борда.

Първо, ставаше въпрос за текущото състояние на индустрията. Експоро, най-голямата платформа за краудфандинг в Германия, фокусирана върху недвижимите имоти, сега използва блокчейн Ethereum за емитиране на цифрови облигации. Грета Гаумерт подчерта предимствата на тази технология. Тя каза, че уреждането и търговията с акции е по-бързо и лесно, има по-малко посредници, по-ниски разходи за попечителство и като цяло по-голяма ефективност на финансовите услуги. Майкъл Хуертас също видя ефективността като основен двигател на блокчейн иновациите през последните години.

„По-бързо, по-евтино, по-добро просто не е възможно при сегашната структура. Това е проблем с инфраструктурата. Частният сектор ще се справи с този проблем, убеден съм в това. Но регулаторната рамка също е част от този инфраструктурен проблем. “

Вайс вдигна топката, представляваща регулаторната страна. Крипто активите са създали проблем пред законодателите, доколкото са направили съществуващите разпоредби безполезни, каза той. Това е увеличило натиска върху властите и министерствата да адаптират законите към настоящата пазарна ситуация.

Уертас добави, че крипто секторът трябва да бъде не само „по-бърз, по-добър и по-евтин“, но и „по-безопасен“. В миналото в сектора е имало много случаи на измами. Поради тази причина регулацията трябва също така да защитава клиентите и да осигурява сигурна рамка. Регламентът на ЕС „Пазари на криптоактиви“ (MiCA) също трябва да се разбира в тази светлина. По същество регламентът предвижда, че повечето криптоактиви трябва да бъдат класифицирани като ценни книжа и по този начин попадат в обхвата на съществуващите закони за ценни книжа.

9-ти ECN CrowdCon, Ден 2, MiCA: Нов хоризонт за крипто активи

Очаква се MiCA да влезе в сила около 2024 г., след по-нататъшни преговори в Брюксел. Въпреки че това най-накрая ще даде на промишлеността правна сигурност за цялата Европа, това също така поставя регулаторните пречки много високо. Германските законодатели отговаряха за изготвянето. Hagen Weiß обаче увери индустрията, че законодателите приемат проблема сериозно и са съпричастни към индустрията. Тонката граница в регулирането, каза той, е да се даде възможност за иновации и ефективност, като същевременно се гарантира защита на потребителите.

„Ще защитим индустрията и потребителите. Искаме да създадем безопасна среда за издаване на стабилни монети. Бъдете сигурни, че както германското правителство, така и правителството на ЕС имат най-добрите намерения по този въпрос и не възнамеряват да смажат участниците на пазара “, Хаген Вайс

Имаше много оптимизъм за бъдещето на крипто индустрията. Крипто индустрията, каза той, даде на хората достъп до нови класове активи и направи пазара по-ефективен и рентабилен. Следващата стъпка, каза той, е да се професионализира индустрията и регулацията на ЕС е важен градивен елемент за това. След няколко години се надяваме, че криптовалутите и свързаните с тях инвестиции вече няма да се разглеждат като малка и неясна част от финансовата индустрия, а все повече ще навлизат в „основния поток“.

„Има една неоспорима истина: крипто е твърде голям, за да се игнорира.“ Майкъл Хуертас

От Брюксел до националното прилагане – може ли индустрията да помогне на „хармонизирането“ да процъфти?

Третият ден на CrowdCon на 17 декември беше фокусиран върху въздействието на регламента на ЕС „Европейски доставчик на услуги за краудфъндинг“ (ECSP). Регламентът, който сега е приет, ще се прилага в държавите-членки от ноември 2021 г., с незадължителен едногодишен гратисен период за държавите-членки със съществуващите разпоредби за краудфандинг. Панелът обсъди законодателния текст и обсъди възможните ефекти върху пазара за краудфандинг. Паскал Уврард, Международно развитие & Директор по човешките ресурси от френската платформа за краудфандинг през октомври и член на работната група на ECSP в ECN модерира панела. Представени като участници в дискусията бяха:

• Делфин Дират, Ръководител на политиката на емитента във френския финансов регулатор AMF.
• Диего Валианте, Старши служител в Генерална дирекция на Европейската комисия за финансова стабилност, финансови услуги и съюз на капиталовите пазари (FISMA)
• Джеф Лин, Председател на Seedrs
• Умберто Пиатели, партньор и ръководител на сектор за финансови услуги в Osborne Clarke

Валиенте представи основния адрес. Той е ръководител на финансови пазари и институции в Центъра за европейски политически изследвания (CEPS) и Европейския институт за капиталови пазари (ECMI). Също така е член на Групата на икономическите съветници (GEA) на Европейския орган за ценни книжа и пазари (ESMA).

Валиенте представи ECSP и също обясни как е протекъл дългият процес за разработването му. ECSP се фокусира изрично върху краудинвестирането и краулдинга, т.е.дигитално финансиране, което използва заеми с фиксирана лихва или търгуеми ценни книжа. Обработката на плащания и управлението на активи, от друга страна, не са обхванати.

В основата на регулацията на ECSP е хармонизирането на пазара на ЕС. В бъдеще европейските платформи за краудфандинг ще се нуждаят само от лиценз ECSP от родната си страна, за да могат да работят в останалите страни от ЕС. След това те ще могат да финансират компании от други страни от ЕС, както и да се обръщат към инвеститори от тези страни. Освен това оттук нататък трябва да се прилага еднакво ниво на финансиране. В бъдеще платформите ще могат да събират до 5 милиона евро годишно и да проектират без проспект (за сравнение, текущият лимит в Германия е 6 милиона евро).

9-ти ECN CrowdCon, ден 3, От Брюксел до национално изпълнение

ECSP също така предвижда разпоредби за ограничен вторичен пазар. Съответно потенциалните купувачи и продавачи могат да се свържат помежду си чрез платформите, но платформите може да не предлагат механизъм за съвпадение, който обединява двете страни и води до сключването на договор. Освен това ECSP съдържа различни изисквания относно маркетинговата комуникация, защитата на инвеститорите и задълженията за отчитане на компаниите. Една важна информация за съществуващите платформи се отнасяше до регистрацията съгласно новия регламент. Тъй като те вече са регистрирани в съответния им регулаторен орган, те ще трябва да представят известна информация едва след приемането на ECSP в тяхната държава. Пълната пререгистрация, от друга страна, не е необходима, подчерта Диего Валиенте.

ECSP не беше приет от Комисията на ЕС самостоятелно, а в тясен обмен с представители на индустрията, надзорни органи на различните държави и независими експерти. Те включват Умберто Пиатели, експерт по регулиране на финансовите пазари и партньор в търговската адвокатска кантора Osborne Clarke в Италия. Той посъветва Комисията на ЕС при изготвянето на приетия регламент. Делфин Дират от френския финансов регулатор AMF също участва тясно в процеса.

Остава да видим как отделните държави-членки ще приложат ЕССП в националното законодателство. Вече се появяват някои конфликти със съществуващите закони, които изискват творчески решения. Това затруднява иначе преобладаващото очакване сред операторите на платформи. Джеф Лин се притеснява, че прилагането може да означава, че законът няма желания ефект.

„На теоретично ниво знаем, че ЕССП като регламент надхвърля националните разпоредби. Но има потенциални конфликти със съществуващите национални закони. Така че ECSP изключително приложим ли е в такива случаи? “

Дират се опита да разсее тези съмнения. Доколкото тя го разбира, ЕССП ще замести националното законодателство. Въпреки че вижда и потенциални конфликти между националните и европейските разпоредби, тя вярва, че подробностите за отчетността ще станат по-ясни през следващите месеци. Следователно промяната в националните закони е неизбежна, каза тя.

Заключение

ECN CrowdCon предложи на всички ентусиасти на краудфандинга вълнуващ поглед зад кулисите. В панелите участваха участници от най-висок клас както от бранша, така и от най-важните регулаторни органи. Дори съдържанието да е отчасти с много технически характер – например, когато е влязло в големи подробности за текущата правна ситуация – панелите все пак предлагат вълнуващи дискусии и добре обоснована перспектива за бъдещите тенденции в краудфандинг и крипто сектора.

ECN CrowdCon за пореден път подчерта значението на конструктивния диалог между законодателите и участниците на пазара. Връзката между индустрията и политиците нарасна много през последните години на дейност на европейско и национално ниво. Политиците осъзнаха необходимостта от непрекъснат обмен, тъй като нямат пазарна експертиза.

Той също така вижда важната роля, която краудфандингът може да играе при осигуряването на капитал за малки и средни предприятия (МСП). През 2018 г. европейските платформи за масово финансиране предоставиха приблизително 2,2 милиарда евро капитал на МСП. В резултат на това политиците отговориха с голяма откритост и подкрепа за индустрията. Той играе важна роля в плановете на Комисията на ЕС за по-нататъшно отваряне на достъпа на МСП до финансовите пазари.

От своя страна краудфандинговата и криптоиндустрията се надяват на нов тласък за растеж от приетите регламенти на ЕС. Общото между всички участници в дискусиите беше следното: цифровите финансови инструменти – независимо дали краудфандинг или криптовалути – оставят своята ниша като алтернативни форми на финансиране и са все по-важна част от пейзажа на финансиране за малки и средни предприятия.

Андре Яш е ръководител на съдържанието в Иновации, член на ECN и базирана на заеми платформа за краудфандинг за устойчиви и иновативни компании със седалище в Берлин / Германия. През 2016 г. той откри страстта си към краудфандинга и оттогава следи отблизо развитието в бранша.

Първи ден от ECN CrowdCon можете да видите тук.

Ден втори от ECN CrowdCon можете да видите тук.

Ден трети от ECN CrowdCon можете да видите тук.