Миналата година, Европейски съюз одобрени общоевропейски правила за масово финансиране, които ще се прилагат за всички държави-членки, като по този начин най-накрая се предлага хармонизиран подход към онлайн формирането на капитал. Защитниците на краудфандинга и европейските платформи отдавна са признали ненужното търкане, присъщо на набирането на капитал въз основа на национални разпоредби, вместо в целия ЕС. Окончателното законодателство позволява на емитентите възможността да наберат до 5 милиона евро за период от 12 месеца, което представлява значително подобрение на пазара. Участниците в бранша приеха промените, които отнеха години, за да бъдат одобрени.

Наскоро Германска асоциация за краудфандинг (Bundesverband Crowdfunding eV) беше домакин на онлайн събитие за преглед на европейските регулаторни промени. Събитието включваше участието на инсайдери от бранша, които споделяха уникална перспектива за нововъзникващата екосистема.

След дискусията Crowdfuund Insider се обърна към Карстен Венцлаф, главен изпълнителен директор на Асоциацията. Венцлаф е и основателят на Институт за комуникации за социални медии (ikosom), базирана в Берлин изследователска организация за нови форми на електронни технологии.

Германската асоциация за краудфандинг включва повечето платформи за краудфандинг в страната, както и свързани фирми. Всяка платформа за масово финансиране трябва да се придържа към кодекс на поведение, като по този начин поставя висока граница за развитието на онлайн формирането на капитали в най-голямата европейска икономика. Нашата дискусия с Wenzlaff относно инвестиционната среда за масово финансиране в Европа е споделена по-долу.

Какъв е очакваният момент, за да влязат в сила общоевропейските правила за колективно финансиране?

Карстен Венцлаф: Законът вече е в сила от октомври 2020 г., но лицензите се издават едва от ноември 2021 г. Платформите трябва да кандидатстват пред своя национален регулатор, който проверява изискванията, посочени в чл. 12 от режима на европейския доставчик на услуги за краудфъндинг (ECSP). Някои изключения могат да бъдат направени за платформи, които вече имат лиценз MiFID, който им позволява да пренасят паспорта на своите услуги в цяла Европа. Но повечето платформи ще кандидатстват за този лиценз като платформа за краудфандинг за първи път в тяхната юрисдикция.

Националният регулатор трябва да съобщи на Европейски орган за ценни книжа и пазари (ESMA), подобно на европейската SEC, чиито платформи са лицензирани да предоставят услуги за краудфандинг навсякъде в Европа.

Тъй като всеки ECSP може да търси разрешение в една държава и след това да бъде паспортиран до всички държави-членки, очаквате ли някакво „бране на череши“, където платформите търсят одобрение в определени юрисдикции?

Карстен Венцлаф: Да и не. Това е хармонизиран режим, което по същество означава, че националният регулатор няма много място за размахване, за да наложи допълнителни ограничения или да облекчи тежестта на регулирането. Това е европейски регламент (а не европейска директива), което означава, че е пряко приложим.

ESMA създава образци за различните документи, които платформите трябва да предоставят на своя национален регулатор. Като интересна странична бележка – оригиналното предложение на Европейска комисия предвиждаше ЕОЦКП да бъде единственият орган, който предоставя лицензи на ECSP. Но държавите-членки и Европейският парламент бяха против, може би защото местните регулатори познават своите пазари много по-добре.

Така че сега платформите трябва първо да кандидатстват с националния регулатор, който от своя страна уведомява ESMA. Като се има предвид това, има значителна разлика между отвореността на регулаторите. До някои регулатори е лесно да се подходи, други регулатори са много резервирани. Някои регулаторни органи провеждат редовни неформални консултации с Fintechs, други не. Някои регулатори вдигат телефона, за да се обадят на Fintech, ако видят проблем или имат въпрос, някои регулатори създават официален процес от възприетия проблем.

От моя лична гледна точка това неформално отношение към Fintechs е ключът към обяснението на успеха на пазара на Fintech. Това е ключът към разбирането защо Великобритания, Холандия, скандинавските страни и балтийските страни са толкова успешни по отношение на своето развитие на Fintech.

В Германия, BaFIN, което е като германската SEC за краудфандинг, е голяма институция и трябва да балансира няколко мандата: защита на потребителите и финансова стабилност. Имаме много добри работни взаимоотношения и сме в състояние да обсъждаме открито въпроси, но също така и защото сме взаимодействали с Bafin в продължение на много години, така че те разбират сектора и платформите.

По време на срещата BaFIN беше описан като малко твърд. Всъщност една платформа заяви, че не е в краткия списък на страните, които обмислят за одобрение. Какви са вашите мисли по този въпрос?

Карстен Венцлаф: Разбирам настроението, защото езикът и културата са големи проблеми при работата с регулаторите.

Германският BaFIN има някои силно формализирани процеси на взаимодействие с Fintechs и (все още) по-изследователски подход като например FCA в Обединеното кралство.

Идеята на Sandboxes се разглежда като голямо „не-не“ в германската регулаторна общност, въпреки че Министерство на икономиката на Германия тихо въвежда регулаторни площадки в други сектори.

Така че отвън BaFIN може да изглежда малко твърд и резервиран. Ние обаче смятаме, че служителите на BaFIN са честни, съзнателни и достъпни.

Така че ние сме повече от щастливи да помогнем на Fintechs, идващи в Германия, при установяването на взаимоотношения с регулатора.

В крайна сметка германската асоциация за краудфандинг и Bafin имат обща цел: ако големи платформи работят в Германия, тогава бихме искали регулаторът да е наясно с дейностите и да наблюдава пазара.

Как BaFIN може да подобри процеса? Смятате ли, че скандалът с Wirecard е повлиял на подхода на BaFIN към иновациите?

Карстен Венцлаф: The WireCard скандалът вече предизвика промени – както на върха, така и в редиците на регулаторите. Това е причинило вътрешна реорганизация. Той със сигурност е уловил капацитета вътрешно. Голямото предизвикателство за BaFIN ще бъде вътрешното и външното обучение. Например BaFIN не е член на Глобална мрежа за финансови иновации, което е реален проблем, защото затруднява ученето от колегите регулатори, особено в англо-американската област.

Как се развива инвестиционният сектор за масово финансиране в Германия?

Карстен Венцлаф: Расте бързо, дори въпреки Covid-19.

The Център за алтернативни финанси в Кеймбридж понастоящем прави оценка на пазара, така че очакваме с нетърпение публикуването на доклада, но мисля, че ще покаже, че пазарът се понижи леко през второто тримесечие на миналата година и след това се възстанови.

Колко платформи са членове на вашата асоциация? Това покрива дълг / собствен капитал, недвижими имоти, правилно кредитиране? Кой сектор е най-здравият?

Карстен Венцлаф: Нашите членове покриват повече от 80% от пазарната стойност, както капиталови, така и дългови инструменти. За втория въпрос все още нямам данни.

Какви са вашите очаквания за новите правила на ЕС и тяхното въздействие върху германския пазар за краудфандинг?

Карстен Венцлаф: Германия е един от най-големите потребителски пазари в Европа и някои платформи вече имат голямо присъствие тук. Някои европейски платформи имат над 60% германски инвеститори. Така че очаквам много активност в Германия и голяма конкуренция за немските платформи. В същото време германските платформи са нетърпеливи да се увеличат извън Германия, така че ще бъде много интересно време.

Какви са вашите очаквания за цяла Европа?

Карстен Венцлаф: Моите очаквания са, че през следващите години ще се наблюдава продължителен силен растеж на пазара, особено при кредитирането. Виждам също така, че се отварят повече платформи, но след това последвано от консолидация на пазара след първото бързане за получаване на лиценза ECSP.