Dne 10. července 2013 Komise pro cenné papíry schválila pravidla týkající se všeobecného obtěžování (IE reklama) pro soukromé umísťování podle nařízení D. Zatímco starý Reg D stále existuje pod 506b, nový 506c umožňuje obecné obtěžování zaměřené na akreditované investory.

Komise SEC zveřejnila informační list o povolení reklamy emitentům, kteří hledají kapitál podle předpisu D 506c, a je uveden níže.

FAKTNÍ LIST

Odstranění zákazu obecných nabídek a obecné reklamy u některých nabídek

Pozadí

Aktuální proces nabídky

Společnosti usilující o získání kapitálu prodejem cenných papírů musí buď zaregistrovat nabídku cenných papírů u SEC, nebo se spoléhat na výjimku z registrace. Většina výjimek z registrace zakazuje společnostem, aby se v souvislosti s nabídkami cenných papírů zabývaly obecným žádáním nebo obecnou reklamou – tedy mimo jiné reklamou v novinách nebo na internetu. Pravidlo 506 předpisu D je nejčastěji používanou výjimkou z registrace.

V nabídce, která splňuje podmínky pro výjimku podle pravidla 506, může emitent získat neomezené množství kapitálu z neomezeného počtu „akreditovaných investorů“ a až 35 neakreditovaných investorů. Podle pravidel SEC jsou akreditovanými investory jednotlivci, kteří splňují určité úrovně minimálního příjmu nebo čistého jmění, nebo určité instituce, jako jsou trusty, korporace nebo charitativní organizace, které splňují určité minimální úrovně aktiv.

Zákon o zaměstnanosti

V dubnu 2012 přijal Kongres zákon Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). Ustanovení § 201 písm. A) bodu 1 zákona o pracovních příležitostech ukládá komisi SEC odstranit zákaz obecného nabízení nebo obecné reklamy na nabídky cenných papírů podle pravidla 506 za předpokladu, že prodej je omezen na akreditované investory a emitent podnikne přiměřené kroky k ověření, že všechny odběratelé cenných papírů jsou akreditovanými investory. Kongres požadoval, aby SEC odstranila toto obecné omezení obtěžování, a snažila se tak společnosti usnadnit hledání investorů a tím zvýšit kapitál.

Zatímco emitenti budou moci široce vyžadovat a inzerovat pro potenciální investory, zákon o JOBS vyžadoval, aby SEC přijala pravidla, která „vyžadují, aby emitent přijal přiměřené kroky k ověření, že kupující cenných papírů jsou akreditovanými investory, a to za použití takových metod, které stanoví Komise.” Jinými slovy, neexistuje žádné omezení toho, koho může emitent požadovat, ale emitent čelí omezením toho, kdo je oprávněn nakupovat jeho cenné papíry.

Zákon také nařídil SEC změnit zákon 144A podle zákona o cenných papírech, výjimku z registrace, která se vztahuje na další prodej cenných papírů větším institucionálním investorům známým jako kvalifikovaní institucionální kupci (QIB). Podle současného pravidla 144A lze nabídky cenných papírů podávat pouze na QIB. Podle nového pravidla je pravidlo 144A pozměněno tak, aby bylo možné nabízet cenné papíry investorům, kteří nejsou QIB, pokud jsou cenné papíry prodávány pouze osobám, o nichž se prodávající důvodně domnívá, že jsou QIBs.

2012 Návrh

V srpnu loňského srpna navrhla Komise za účelem splnění mandátu Kongresu k provedení § 201 písm. A) bodu 1 zákona o zaměstnanosti pravidlo, které by odstranilo obecný zákaz obtěžování u 506 nabídek, u nichž by byl omezen prodej cenných papírů akreditovaným investorům a emitentům by se vyžadovalo, aby podnikli přiměřené kroky k ověření tohoto akreditovaného stavu. Poté Komise obdržela řadu připomínek, včetně žádostí o větší objasnění druhů ověřování, které by byly podle pravidla považovány za přiměřené.

Komentátoři také navrhli, aby SEC zvážila opatření, o nichž se domnívají, že by poskytla dodatečnou ochranu investorům v souvislosti s odstraněním obecného zákazu obtěžování. Několik z těchto dodatečných opatření identifikovaných těmito komentátory je zahrnuto do samostatného návrhu, který dnes Komise schválila.

Nové vytváření pravidel

Pravidlo 506

Konečné dnes schválené pravidlo provádí změny v pravidle 506, které umožňují emitentům používat k nabízení svých cenných papírů obecnou výzvu a obecnou reklamu za předpokladu, že:

• Emitent přijme přiměřené kroky k ověření, že investoři jsou akreditovanými investory.
• Všichni kupující cenných papírů spadají do jedné z kategorií osob, které jsou akreditovanými investory podle stávajícího pravidla (pravidlo 501 nařízení D), nebo se emitent důvodně domnívá, že investoři spadají do jedné z kategorií v době prodeje cenné papíry.

Podle stávajícího pravidla 501 se osoba kvalifikuje jako akreditovaný investor, pokud má buď:

• Čisté individuální jmění nebo společné jmění s manželem, které v době nákupu přesahuje 1 milion USD, s výjimkou hodnoty (a jakékoli související zadluženosti) primárního bydliště.
• Individuální roční příjem, který přesáhl 200 000 USD v každém ze dvou posledních let, nebo společný roční příjem s manželem přesahujícím 300 000 USD za tyto roky a přiměřené očekávání stejné úrovně příjmu v aktuálním roce.

Stanovení přiměřenosti kroků přijatých k ověření akreditovaného investora je objektivním hodnocením emitenta. Emitent je povinen vzít v úvahu fakta a okolnosti každého kupujícího a transakce. V reakci na požadavky komentátorů však konečné pravidlo poskytuje nevýhradní seznam metod, které mohou emitenti použít k uspokojení požadavku na ověření u jednotlivých investorů.

Mezi metody popsané v posledním pravidle patří následující:

• Kontrola kopií jakéhokoli formuláře IRS, který uvádí příjmy kupujícího, a získání písemného prohlášení, že kupující bude pravděpodobně i nadále získávat potřebný příjem v aktuálním roce.
• Obdržení písemného potvrzení od registrovaného brokera-dealera, investičního poradce registrovaného SEC, licencovaného právníka nebo certifikovaného veřejného účetního, že takový subjekt nebo osoba přijaly přiměřené kroky k ověření akreditovaného stavu kupujícího.

Stávající ustanovení článku 506 jako samostatná výjimka není konečným pravidlem ovlivněna. Emitenti, kteří provádějí nabídky podle pravidla 506 bez použití obecného obtěžování nebo obecné reklamy, mohou i nadále provádět nabídky cenných papírů stejným způsobem a nevztahují se na ně nové pravidlo ověřování.

Pravidlo 144A

Podle posledního pravidla mohou být cenné papíry prodané podle pravidla 144A nabídnuty jiným osobám než QIB, a to i prostřednictvím obecného vyžádání, za předpokladu, že jsou cenné papíry prodány pouze osobám, o nichž se prodávající a jakákoli osoba jednající jménem prodávajícího důvodně domnívají být QIB.

Formulář D

Posledním pravidlem se mění formulář D, což je oznámení, které musí emitenti podat u SEC při prodeji cenných papírů podle nařízení D. Revidovaný formulář přidává zvláštní pole pro emitenty, aby zkontrolovali, zda požadují novou výjimku podle pravidla 506, která by umožňovala obecné obtěžování nebo obecná reklama.

Co bude dál

Změny pravidel vstoupí v platnost 60 dní po zveřejnění ve federálním rejstříku.