Den 10. juli 2013 godkendte Securities and Exchange Commission regler vedrørende generel opfordring (IE-reklame) til private placeringer i henhold til regel D. Mens gammel Reg D stadig eksisterer under 506b, tillader ny 506c generel anmodning rettet mod akkrediterede investorer.

SEC offentliggjorde et faktaark om tilladelse til reklame for udstedere, der søger kapital i henhold til Reg D, 506c, og det er gengivet nedenfor.

FAKTABLAD

Fjernelse af forbuddet mod generel anmodning og generel reklame i visse tilbud

Baggrund

Nuværende udbudsproces

Virksomheder, der søger at rejse kapital gennem salg af værdipapirer, skal enten registrere værdipapirudbuddet hos SEC eller stole på en fritagelse for registrering. De fleste af undtagelserne fra registrering forbyder virksomheder at deltage i generel opfordring eller generel reklame – det vil sige reklame i aviser eller på Internettet – i forbindelse med værdipapirudbud. Regel 506 i regel D er den mest anvendte fritagelse for registrering.

I et udbud, der kvalificerer sig til fritagelse for regel 506, kan en udsteder rejse et ubegrænset kapitalbeløb fra et ubegrænset antal “akkrediterede investorer” og op til 35 ikke-akkrediterede investorer. I henhold til SEC-regler er akkrediterede investorer personer, der opfylder bestemte minimumsindkomster eller nettoværdiniveauer, eller visse institutioner såsom trusts, virksomheder eller velgørenhedsorganisationer, der opfylder visse minimumsniveauer.

JOBS-lov

I april 2012 vedtog kongressen Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). Afsnit 201 (a) (1) i JOBS-loven pålægger SEC at fjerne forbuddet mod generel anmodning eller generel reklame for værdipapirudbud, der bygger på regel 506, forudsat at salget er begrænset til akkrediterede investorer, og en udsteder tager rimelige skridt til at kontrollere, at alle købere af værdipapirerne er akkrediterede investorer. Ved at kræve, at SEC fjerner denne generelle anmodning om begrænsning, forsøgte Kongressen at gøre det lettere for en virksomhed at finde investorer og derved rejse kapital.

Mens udstedere vil være i stand til i vidt omfang at anmode om og reklamere for potentielle investorer, krævede JOBS-loven, at SEC vedtog regler, der “kræver, at udstederen tager rimelige skridt for at kontrollere, at købere af værdipapirerne er akkrediterede investorer ved hjælp af sådanne metoder som bestemt af Provision.” Med andre ord er der ingen begrænsning for, hvem en udsteder kan anmode om, men en udsteder står over for begrænsninger for, hvem der har tilladelse til at købe sine værdipapirer.

Loven pålagde også SEC at ændre regel 144A i henhold til Securities Act, en undtagelse fra registrering, der gælder for videresalg af værdipapirer til større institutionelle investorer kendt som kvalificerede institutionelle købere (QIB’er). I henhold til den nuværende regel 144A kan der kun tilbydes værdipapirer til QIB’er. Under den nye regel ændres regel 144A, så der kan tilbydes værdipapirer til investorer, der ikke er QIB’er, så længe værdipapirerne kun sælges til personer, som sælgeren med rimelighed mener er QIB’er.

2012 Forslag

I august sidste år, for at overholde kongresmandatet til at gennemføre afsnit 201 (a) (1) i JOBS-loven, foreslog Kommissionen en regel, der fjernede det generelle anmodning om anmodning om visse 506 tilbud, hvor salget af værdipapirer ville være begrænset til akkrediterede investorer og udstedere ville være forpligtet til at tage rimelige skridt til at verificere en sådan akkrediteret status. Efter at have gjort dette modtog Kommissionen adskillige bemærkninger, herunder anmodninger om større afklaring om de typer verifikation, der ville blive betragtet som rimelige under reglen.

Kommentatorer foreslog også, at SEC overvejer foranstaltninger, som de mente ville yde yderligere beskyttelse for investorer i forbindelse med fjernelse af det generelle anmodning om opfordring. Flere af disse yderligere foranstaltninger identificeret af disse kommentatorer er inkluderet i et særskilt forslag, som Kommissionen godkendte i dag.

Ny regelværk

Regel 506

Den endelige regel, der er godkendt i dag, foretager ændringer i regel 506 for at give udstedere mulighed for at bruge generel anmodning og generel reklame for at tilbyde deres værdipapirer forudsat at:

• Udstederen tager rimelige skridt for at kontrollere, at investorerne er akkrediterede investorer.
• Alle købere af værdipapirerne falder inden for en af ​​kategorierne af personer, der er akkrediterede investorer under en eksisterende regel (regel 501 i regel D), eller udstederen mener med rimelighed, at investorerne falder inden for en af ​​kategorierne på tidspunktet for salget af værdipapirer.

I henhold til eksisterende regel 501 kvalificerer en person sig som en akkrediteret investor, hvis han eller hun enten har:

• En individuel nettoværdi eller fælles nettoværdi med en ægtefælle, der overstiger 1 million dollars på købstidspunktet, eksklusive værdien (og enhver relateret gæld) af en primærbolig.
• En individuel årlig indkomst, der oversteg $ 200.000 i hvert af de to seneste år eller en fælles årlig indkomst med en ægtefælle, der overstiger $ 300.000 i disse år, og en rimelig forventning om det samme indkomstniveau i det aktuelle år.

Bestemmelsen af ​​rimeligheden af ​​de skridt, der er taget for at verificere en akkrediteret investor, er en objektiv vurdering af en udsteder. En udsteder er forpligtet til at overveje de faktiske forhold og omstændighederne for hver køber og transaktionen. Som svar på kommentatorernes anmodninger indeholder den endelige regel ikke en eksklusiv liste over metoder, som udstedere kan bruge til at opfylde verifikationskravet for individuelle investorer.

Metoderne beskrevet i den endelige regel inkluderer følgende:

• Gennemgang af kopier af enhver IRS-formular, der rapporterer købers indkomst og opnå en skriftlig erklæring om, at køberen sandsynligvis fortsat vil tjene den nødvendige indkomst i det aktuelle år.
• Modtagelse af en skriftlig bekræftelse fra en registreret mæglerforhandler, SEC-registreret investeringsrådgiver, licenseret advokat eller certificeret revisor om, at en sådan enhed eller person har taget rimelige skridt til at verificere købers godkendte status.

De eksisterende bestemmelser i regel 506 som en separat undtagelse påvirkes ikke af den endelige regel. Udstedere, der udfører regel 506-tilbud uden brug af generel anmodning eller generel reklame, kan fortsætte med at udføre værdipapirudbud på samme måde og er ikke underlagt den nye verificeringsregel.

Regel 144A

Under den endelige regel kan værdipapirer, der sælges i henhold til regel 144A, tilbydes til andre end QIB’er, herunder ved generel anmodning, forudsat at værdipapirerne kun sælges til personer, som sælgeren og enhver person, der handler på vegne af sælgeren, med rimelighed mener at være QIB’er.

Form D

Den endelige regel ændrer formular D, som er den meddelelse, som udstedere skal indgive til SEC, når de sælger værdipapirer i henhold til forordning D. Den reviderede formular tilføjer en separat boks for udstedere for at kontrollere, om de hævder den nye regel 506-undtagelse, der tillader generel anmodning eller generel reklame.

Hvad er det næste?

Regelændringerne træder i kraft 60 dage efter offentliggørelsen i det føderale register.