El 10 de juliol de 2013, la Securities and Exchange Commission va aprovar normes sobre sol·licituds generals (publicitat IE) per a ubicacions privades d’acord amb la regulació D. Tot i que l’antiga Reg D encara existeix en virtut de 506b, la nova 506c permet la sol·licitud general dirigida a inversors acreditats..

La SEC va publicar un full informatiu sobre l’autorització de publicitat per a emissors que busquen capital segons la Reg D 506c i es reprodueix a continuació.

FULL DE DADES

Eliminació de la prohibició de sol·licitud general i publicitat general en determinades ofertes

Antecedents

Procés d’oferta actual

Les empreses que vulguin obtenir capital mitjançant la venda de valors han de registrar l’oferta de valors a la SEC o confiar en una exempció de registre. La majoria de les exempcions de registre prohibeixen a les empreses realitzar sol·licituds generals o publicitat general, és a dir, publicitat a diaris o a Internet, entre altres coses, en relació amb l’oferta de valors. La regla 506 del Reglament D és l’exempció de registre més utilitzada.

En una oferta que compleixi els requisits per a l’exempció de la norma 506, l’emissor pot recaptar una quantitat il·limitada de capital d’un nombre il·limitat d’inversors acreditats i de fins a 35 inversors no acreditats. Segons les normes de la SEC, els inversors acreditats són individus que compleixen determinats nivells de renda mínima o de patrimoni net, o bé determinades institucions, com ara fideïcomisos, corporacions o organitzacions benèfiques que compleixen determinats nivells d’actius mínims..

Llei de JOBS

L’abril de 2012, el Congrés va aprovar la Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). L’article 201 (a) (1) de la JOBS Act ordena a la SEC que elimini la prohibició de sol·licituds generals o publicitat general d’ofertes de valors que es basin en la regla 506 sempre que les vendes estiguin limitades a inversors acreditats i que l’emissor adopti mesures raonables per verificar que els compradors dels valors són inversors acreditats. En exigir a la SEC que eliminés aquesta restricció general de sol·licituds, el Congrés va intentar facilitar a una empresa la cerca d’inversors i, per tant, augmentar el capital.

Tot i que els emissors podran sol·licitar i publicitar àmpliament inversors potencials, la JOBS Act exigia a la SEC que adoptés normes que “obliguen l’emissor a prendre mesures raonables per verificar que els compradors dels valors siguin inversors acreditats, utilitzant els mètodes que determina la Comissió “. En altres paraules, no hi ha cap restricció sobre qui pot sol·licitar un emissor, sinó que l’emissor s’enfronta a qui pot comprar els seus valors.

La llei també va ordenar a la SEC que modifiqués la norma 144A segons la Llei de valors, una exempció del registre que s’aplica a la revenda de valors a inversors institucionals més grans coneguts com a compradors institucionals qualificats (QIB). Segons la norma 144A vigent, les ofertes de valors només es poden fer als QIB. Segons la nova norma, es modifica la regla 144A perquè es puguin fer ofertes de valors a inversors que no siguin QIB sempre que els títols es venguin només a persones que el venedor creu raonablement que siguin QIB..

Proposta del 2012

L’agost passat, per tal de complir el mandat del Congrés d’implementar la secció 201 (a) (1) de la Llei de treballs, la Comissió va proposar una norma que eliminaria la prohibició general de sol·licitud de determinades 506 ofertes en què les vendes de valors serien limitades. Els inversors i emissors acreditats haurien de prendre mesures raonables per verificar aquest estat acreditat. Després de fer-ho, la Comissió va rebre nombrosos comentaris, incloses les sol·licituds per obtenir més aclariments sobre els tipus de verificació que es considerarien raonables segons la norma.

Els comentaristes també van suggerir que la SEC considerés mesures que creien que proporcionarien proteccions addicionals als inversors en relació amb l’eliminació de la prohibició general de sol·licitud. Diverses d’aquestes mesures addicionals identificades per aquests comentaristes s’inclouen en una proposta independent que la Comissió va aprovar avui.

Nova regulació

Regla 506

La norma final aprovada avui fa canvis a la norma 506 per permetre als emissors utilitzar la sol·licitud general i la publicitat general per oferir els seus valors sempre que:

• L’emissor adopta mesures raonables per verificar que els inversors són inversors acreditats.
• Tots els compradors dels valors pertanyen a una de les categories de persones que són inversors acreditats segons una norma existent (norma 501 del Reglament D) o l’emissor creu raonablement que els inversors es troben dins d’una de les categories en el moment de la venda del títols.

Segons la norma 501 existent, una persona es qualifica com a inversor acreditat si té:

• Patrimoni net individual o patrimoni net conjunt amb un cònjuge que superi el milió de dòlars en el moment de la compra, excloent el valor (i qualsevol endeutament relacionat) d’una residència principal.
• Uns ingressos anuals individuals que superin els 200.000 dòlars en cadascun dels dos darrers anys o una renda anual conjunta amb un cònjuge que superi els 300.000 dòlars per a aquells anys i una expectativa raonable del mateix nivell d’ingressos de l’any en curs.

La determinació de la raonabilitat de les mesures adoptades per verificar un inversor acreditat és una avaluació objectiva per part d’un emissor. L’emissor ha de tenir en compte els fets i circumstàncies de cada comprador i la transacció. No obstant això, en resposta a les sol·licituds dels comentaristes, la regla final proporciona una llista no exclusiva de mètodes que els emissors poden utilitzar per satisfer el requisit de verificació per a inversors individuals..

Els mètodes descrits a la regla final inclouen els següents:

• Revisió de les còpies de qualsevol formulari de l’IRS que reporti els ingressos del comprador i obtingui una declaració per escrit que el comprador continuarà obtenint els ingressos necessaris durant l’any en curs.
• Rebre una confirmació per escrit d’un intermediari registrat, d’un assessor d’inversions registrat a la SEC, d’un advocat autoritzat o d’un comptable públic certificat que aquesta entitat o persona ha pres mesures raonables per verificar l’estat acreditat del comprador.

Les disposicions existents de la norma 506 com a exempció separada no es veuen afectades per la norma final. Els emissors que realitzen ofertes de la norma 506 sense fer servir sol·licituds generals ni publicitat general poden continuar realitzant ofertes de valors de la mateixa manera i no estan subjectes a la nova norma de verificació.

Regla 144A

Segons la regla final, els títols venuts d’acord amb la regla 144A es poden oferir a persones que no siguin QIB, inclosa mitjançant sol·licitud general, sempre que els títols es venguin només a persones que el venedor i qualsevol persona que actuï en nom del venedor creguin raonablement ser QIBs.

Formulari D

La regla final modifica el formulari D, que és l’avís que els emissors han de presentar a la SEC quan venen valors segons la regulació D. El formulari revisat afegeix una casella separada perquè els emissors puguin comprovar si reclamen la nova exempció de la regla 506 que permetria generalitzar sol·licitud o publicitat general.

Que segueix

Les modificacions de la norma entren en vigor als 60 dies de la publicació al Registre Federal.