La Comissió de Valors i Borses ha elaborat una bona fitxa sobre el títol IV de la JOBS Act, coneguda habitualment com a Reglament A +. Les regles finals, disponibles aquí, inclouen un document de 450 pàgines que comparteix el procés darrere del procés de presa de decisions. El full de dades és similar a Cliff Notes i proporciona una visió general sòlida de l’exempció que entrarà en vigor als 60 dies de la publicació al registre federal. S’espera que les plataformes de finançament col·lectiu d’inversions aprofitin la nova exempció que s’ha descrit com una mini-sortida a borsa.

Aspectes més destacats de les regles finals

Les regles finals, sovint denominades Reglament A +, implementarien el Títol IV de la Llei JOBS i preverien dos nivells d’ofertes:

Nivell 1, que consistiria en ofertes de valors de fins a 20 milions de dòlars en un període de dotze mesos, amb ofertes no superiors als 6 milions de dòlars venuts per titulars de títols afiliats de l’emissor.

Nivell 2, que consistiria en ofertes de valors de fins a 50 milions de dòlars en un període de 12 mesos, amb ofertes no superiors als 15 milions de dòlars per part dels venedors de títols afiliats de l’emissor.

A més dels límits de vendes secundàries per part d’afiliats, les regles també limiten les vendes de tots els titulars de títols venedors a un màxim del 30 per cent d’una oferta concreta de l’oferta inicial del Reglament A de l’emissor i de les següents ofertes del Reglament A durant els primers 12 mesos següents l’oferta inicial.

Per a ofertes de fins a 20 milions de dòlars, l’emissor podria escollir si procediria segons el nivell 1 o el nivell 2. Els dos nivells estarien subjectes a requisits bàsics sobre elegibilitat, divulgació i altres assumptes de l’emissor, extrets de les disposicions actuals del Reglament A. Ambdós nivells també permetrien a les empreses presentar esborranyar declaracions d’ofertes per a la revisió no pública per part del personal de la Comissió abans de presentar-les, permetre l’ús continuat de material de sol·licitud després de presentar la declaració d’oferta, exigir la presentació electrònica de materials d’oferta i, en cas contrari, alinear la normativa A amb la pràctica actual de les ofertes registrades.

Requisits addicionals de nivell 2

A més d’aquests requisits bàsics, les empreses que realitzin ofertes de nivell 2 estarien subjectes a altres requisits, inclosos:

• Un requisit per proporcionar estats financers auditats.
• Un requisit per presentar informes d’esdeveniments anuals, semestrals i actuals.
• Una limitació de la quantitat de valors que els inversors no acreditats poden comprar en una oferta de nivell 2 no superior al 10 per cent del major dels ingressos anuals o del valor net de l’inversor.

El personal també realitzaria un estudi i presentaria un informe a la Comissió sobre l’impacte de les ofertes de nivell 1 i nivell 2 sobre la formació de capital i la protecció dels inversors com a màxim cinc anys després de l’adopció de les modificacions del Reglament A.

La Comissió està explorant maneres de col·laborar amb els reguladors estatals, incloent un programa perquè un representant de la NASAA o un regulador de valors estatal treballi amb el personal de la Divisió de Finances Corporatives de la SEC en la implementació d’aquestes normes..

Elegibilitat

L’exempció es limitaria a les empreses organitzades a i amb el seu principal lloc de negoci als Estats Units o al Canadà. L’exempció no estaria disponible per a les empreses que:

• Ja hi ha empreses informadores de la SEC i certes empreses d’inversió.
• No tenir cap pla o finalitat empresarial específica ni haver indicat que el seu pla de negoci és participar en una fusió o adquisició amb una empresa no identificada.
• Cerquen oferir i vendre títols avalats per actius o interessos fraccionats indivisos sobre petroli, gas o altres drets minerals.
• Ha estat objecte de qualsevol ordre de la Comissió segons la secció 12 (j) de la llei de canvi, introduïda en els darrers cinc anys.
• No haver presentat els informes en curs exigits per les normes durant els dos anys anteriors.
• Estan desqualificats segons les regles de desqualificació del “mal actor”.

Les normes eximeixen els valors d’una oferta de nivell 2 dels requisits de registre obligatoris de la secció 12 (g) de la llei de canvi si l’emissor compleix totes les condicions següents:

• Contracta serveis d’un agent de transferències registrat a la Comissió.
• Queda subjecte a una obligació d’informació de nivell 2.
• Està actualitzat en la seva memòria anual i semestral al final de l’exercici fiscal.
• Té una flotació pública inferior a 75 milions de dòlars a partir de l’últim dia hàbil del seu període semestral completat més recentment o, en absència d’una flotació pública, tenia ingressos anuals inferiors a 50 milions de dòlars a l’exercici finalitzat més recentment.

Un emissor que excedeixi els llindars de registre del dòlar i de la secció 12 (g) tindrà un període de transició de dos anys abans de registrar la seva classe de valors, sempre que presenti tots els informes en curs que requereix la regulació A.

Prevenció de la Llei del cel blau

A la llum del paquet total de proteccions per a inversors inclòs al Reglament A modificat, les regles preveuen la preempció dels requisits de registre i qualificació de la legislació estatal de valors per als títols oferts o venuts a “compradors qualificats”, que es defineix com a qualsevol persona a qui s’ofereixen valors. o es ven amb una oferta de nivell 2.

Antecedents

Segons la Llei de valors de 1933, quan una empresa ofereix o ven valors a possibles inversors, ha de registrar l’oferta i la venda o confiar en una exempció de registre. La regulació A és una antiga exempció de registre que permet ofertes públiques no registrades de fins a 5 milions de dòlars de valors en qualsevol període de 12 mesos, inclosos no més de 1,5 milions de dòlars de valors oferts pels titulars de valors de l’empresa. En els darrers anys, les ofertes del Reglament A han estat relativament rares en comparació amb les ofertes realitzades basant-se en altres exempcions de la Llei de valors o registrades.

La Llei de treballs va modificar la Llei de valors per exigir a la Comissió que actualitzés i ampliés l’exempció del Reglament A. En particular, la JOBS Act va dirigir la Comissió a:

Adopteu normes que permetin oferir fins a 50 milions de dòlars de títols en un període de 12 mesos.

Exigiu a les empreses que realitzen aquestes ofertes que presentin estats financers anuals auditats a la SEC.

Adopteu requisits i condicions addicionals que la Comissió consideri necessaris.

Data de vigència del Reglament A+

Les modificacions de la norma entren en vigor als 60 dies de la publicació al Registre Federal.