道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）, 曼哈顿律师事务所的执行合伙人 埃伦诺夫（Ellenoff），格罗斯曼（Grossman）和斯科尔（Schole） （EGS）自《乔布斯法案》（JOBS Act）成立以来就一直参与金融科技领域，该法案最终使投资众筹合法化。他不仅致力于在线资本的形成，而且还是多家金融科技初创公司的创始人，包括最近宣布的 守卫 –帮助使豁免证券在二级市场上交易的公司.

此外，EGS是过热的SPAC领域的领先律师事务所。正如十月份所报道的那样，在过去的18年中，EGS已经参与了250多个SPAC，约占该期间所有此类产品的一半。去年，EGS参与了59种SPAC产品中的33种.

因此，Ellenoff在金融服务创新以及围绕在线资本形成的监管环境方面拥有有趣的观点。众筹内幕人士（Crowdfund Insider）与Ellenoff进行了2020年底的讨论，以听取他对最近事件的想法，例如由美国联邦政府最近颁布的免税产品生态系统的更新。 证券交易委员会. 我们的聊天内容在下面分享.

您对SEC最近完成的免税产品生态系统更新有何看法?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 您必须对员工的努力以及对扩大具有里程碑意义的有关免税市场资本形成的具有里程碑意义的《 2012年乔布斯法案》立法的承诺表示赞赏。关于资本形成与投资者保护之间的适当平衡，原子能机构内部始终存在合法的推/拉，但在对这些豁免的结果，公共政策考虑进行梳理之后，我感到很高兴，《 2021年修正案》在以下方面做得更好找到平衡，并将继续改善我们的市场.

如何更新合格投资者的定义？发现者？这些是实质性的改进吗?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 毫无疑问.

这些问题尤其多年来一直是年度审查和倡导的主题，并且看到采用这些修改使我感到专业满意。扩大可能参加免税发行的投资者的数量是一个逾期未完成的成就，寻求资本的企业家无疑会更容易地筹集这些急需的资金.

为发现者发挥作用同样重要。发现者是对自从我开始执业之前就已经存在于资本市场上的角色的认可。实际上，我什至还记得一个发现者的争议，即我父亲（曾是证券律师）早在1975年就曾与之打交道。.

您对2021年Reg CF的期望是什么？ Reg D，Reg A下更广泛的在线资本形成生态系统如何+?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 像所有相对较新的计划一样，每个计划都将找到合适的立足点，并且年复一年地证明自己的特殊用途-尽管它们常常被混淆为总体众筹条款，并因此被误解，但它们并不会是一样的。.

即使您看一下今年的SEC小型企业报告，这些明显不同的豁免的采用也已充分说明了募集金额的大小。确实，[Reg D] 506（c）已被有效地用作比Reg A +和CF规例更大的筹集资金的筹资机制，这不足为奇。而Reg A +，比CF CF还要多。但这一切都是有道理的，并且不会使另一方的用处无效。 CF法规今年提高了其活动水平，并继续向全美国较小的企业家展示其重要性。 CF法规在大流行期间非常有用，并将继续流行，以至于下一代投资者将一开始都不了解所有争议是什么.

Republic获得了NextSeed的小型企业资金部分。现在大约有60个资金门户网站。您预计会有一段巩固期吗？该行业是否定位于可持续发展?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 那当然是一个有趣的发展，并且两个创始人的技能组合在一起, 肯德里克·阮（Kendrick Nguyen） 和 李英罗, 毫无疑问将找到一个强大的共同使命，以共同取得更好的结果.

虽然最终会有一些合并，但我不希望2021年成为合并的一年，实际上，随着资金上限的增加，我希望每个平台都有更好的机会保持独立性并保持独立和成为可行的平台.

在接下来的几年中，当赢家和输家梳理自己的时候，我希望看到更多的合并。目前，每个平台都具有更大的能力来扩展其业务并享受更大的筹款活动带来的改善的经济效益-他们已经赢得了这项权利，而SEC批准了修正案，以表彰他们迄今的奉献精神和认真的态度向他们表示敬意。.

SPAC已成为2020年的头条新闻。EGS是该领域的主导运营商。 2021年的交易流程如何？您预计来年会有更多相同的事情吗?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 到2020年，EGS将为其客户群关闭更多的SPAC，然后在2019年关闭所有SPAC行业（超过65家IPO募集资金超过140亿美元），而20019是史无前例的一年。真是不可思议的一年。我们事务所的律师努力实现了危机开始之初我无法想像的成果，我对他们所有人和我们的客户表示绝对的感谢.

不过，人们通常不怎么欣赏，是筹集这些资金的SPAC赞助商非常有效地部署了这些资金，仅今年就宣布了近100项拟议的收购/融资。 SPAC市场今年将首次超过传统的IPO市场，在许多圈子中都提到，对公众市场而言，SPAC比其他选择更好。到今年年底的势头将比我们所见过的要强大得多，并且完全希望第一季度能继续反映出我们所看到的一切。尽管如此，即使市场有所降温并收缩，引入市场25年后，另一种上市方式的优点也终于得到了验证。然后就是那个，我不知道我会在我的职业生涯中看到这一点。我们最终将在许多《乔布斯法案》私人豁免中看到相同的情况，只是需要时间.

您的新创业公司GUARDD于11月公开披露。进度的任何更新?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 没想到会有这个问题，但我非常感谢您提出CI。我很高兴分享众筹之旅中的同事们, 舍伍德·内斯（Sherwood Neiss）, 吉姆·道德（Jim Dowd） 和 琼·阿德勒, 一直在执行我们最初的业务策略，就像我参与的所有其他举措一样，它们是实现最终结果的长期趋势线.

我要强调一点，我们都在运营，并且已经通过该系统处理了多个发行人，并实现了蓝天的合规性。您可能还记得，GUARDD旨在使私人证券发行人能够通过符合联邦和州证券法律的替代交易系统，促进其证券的二次交易。 GUARDD的专有技术以及与AICPA，RIVIO和Mergent的商业机构的关系，使发行人可以在做出购买二手证券的投资决定时向潜在的投资者提供开明的最新法律和财务披露信息.

明年，随着我们继续建立与ATS社区的关系，我们希望通过ATS来增加发行人的数量，并在信息市场上进行实质性相似的传播，从而在私人市场上复制公开市场的交易便利性。投资者需要作出明智的投资决定，包括所有风险。我仍然相信GUARDD在二次交易的趋势线之前，我们只是在等待我们的服务，因为需求的必然性.

委员会将从现任政府过渡到拜登船员。关于规范资本形成，我们可以期待什么?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 尽管很可能会更加强调对投资者的保护，但我并不期望注意力会从资本形成中转移出来。在选择克莱顿主席的职位之前，我们不会真正知道实际的方向。随着《乔布斯法案》的修订成为法律，应在免税发行中有意义地增加交易量。这不应该被打断。资本市场的平衡与利率等许多其他因素息息相关，所以我只希望过去六个月的热情会进一步延续.

那么数字资产的监管又如何呢？金融科技总体上?

道格·埃伦诺夫（Doug Ellenoff）： 随着美国证券交易委员会（SEC）最近针对 XRP /波纹, 分析数字资产前进的道路变得更加复杂.

作为替代金融律师，值得注意的是，这些技术的历史和演变在其起源，执行和采用上都各不相同。最初，数字资产并没有太多的监管问题，因为允许ICO以根本不是证券为基础来筹集大量资金。主要参与者采取了另一种方式，并促进了这些交易，散户投资者陷入困境.

尽管最近几年感觉就像是通过与监管机构进行积极互动来稳定时间，但XRP消息似乎令人寒战，即使与其他形式的数字资产不同的加密货币也都在对其业务模式进行更严格的审查。.

因此，尽管ATS取得了明显的进展，并且通常在必要的基础设施中为受控环境提供了便利，但克莱顿（Clayton）主席任期结束时的瑞波（Ripple）行动却颇为奇特.

尽管如此，变革的弧度向我表明，尽管Ripple可能需要更广泛的消息传递才能得到更好的理解，但数字资产和金融科技通常都在证明其用例，并且随着其效用和采用的不断发展，也不会被剥夺强大的未来.