For nylig er SEC’erne Advokatkontoret for dannelse af små virksomheder (OASB) delte en præsentation, der skitserede præstationen for værdipapirfritagelser i løbet af 2020. Præsentationen gennemgik brugen af ​​Reg D, Reg A + og Reg CF, da disse er de vigtigste muligheder for at rejse kapital ud over de offentlige markeder. Derudover fremhævede OASB, hvad der skulle gøres for at forbedre økosystemet for små virksomheder og, vigtigst af alt, dårlige markeder.

For det første hævdede de ovennævnte undtagelser, som tidligere rapporteret, følgende beløb i regnskabsåret 2020:

• Reg D 506b * – $ 1,4 billioner (median – $ 1,8 millioner)
• Reg D 506c * – $ 69 milliarder (median – $ 900.000)
• Reg A + – $ 1,3 milliarder (median – $ 2,1 millioner)
• Reg CF – $ 88 millioner (median – $ 100.000)

Til sammenligning hævede børsintroduktioner (IPO’er) i samme periode 60 milliarder dollars med en median på 150 millioner dollars.

Reg D er den mest populære undtagelse, da den er den enkleste, men i øjeblikket er den kun tilgængelig for akkrediterede investorer.

Ovenstående undtagelser bruges i vid udstrækning af nystartede virksomheder eller ventures, der endnu ikke er modne nok til at rejse finansiering på de offentlige markeder. Som mange mennesker forstår, spiller mindre virksomheder en overdimensioneret rolle i økonomien, der skaber job og driver velstandsskabelse. Præsentationen bemærker, at mindre virksomheder under et år udgør 10% af alle virksomheder, mens de skaber 20% af alle nye job.

Som du måske forventer, har COVID-19 skadeligt påvirket små virksomheder, da disse typer virksomheder faldt med 27% fra januar til september 2020, ifølge OASB.

Med en anden kilde rapporterer præsentationen, at samlet 3,3 millioner små virksomheder lukkede, men dette antal kan afgrænses yderligere, hvilket viser, at historisk underrepræsenterede grundlæggere er blevet påvirket mere dramatisk. OASB siger, at “COVID-19 har fremhævet og forværret allerede eksisterende uligheder blandt historisk underrepræsenterede grundlæggere.”

• Kvinder – et fald på 26% (5,4 millioner til 1,4 millioner)
• Afroamerikaner – et fald på 41% (1,1 millioner til 440.000)
• Latinamerikansk / Latino – et fald på 32% (2,1 millioner til 1,4 millioner)
• Asiatisk amerikaner – et fald på 26% (885.000 til 655.000)

Så hvad er løsningen? Adgang til kapital.

Mens mange stiftere banker på deres egne lommer for finansiering, er private markeder en vigtig kilde til risikovillig kapital for virksomheder i de tidlige faser.

OASB anfører det åbenlyse, at reglerne vedrørende undtagelser fra værdipapirer er alt for komplekse. Mens Securities and Exchange Commission gjort nogle fremskridt under den sidste administration, skal der gøres mere. Alfabetssuppe med akronymer plus legalese kuldegiver manges iværksætters glæde. Behovet for at ansætte dyre advokater og revisorer til at navigere i den byzantinske dybde af kapitalindsamlingen kan forbedres. Uddannelse er en vigtig variabel, og OASB hjælper med denne mission.

Ja, der er opstået crowdfundingplatforme for investeringer for at lette værdipapirudbud, men politikere kan og bør gøre mere. Online kapitalformationsplatforme kan fungere som broer mellem stiftere og investorer, men alligevel plager historiske virkeligheder adgang til kapital. OASB bemærker, at ”nærhed til investorer betyder noget”, da ledende engelinvestorer har tendens til at investere i deres baghave (60 miles eller mindre). Og frøfinansiering sker typisk på under 100 miles. Når et firma bliver mere modent, har finansiering på et senere tidspunkt tendens til at være mere tilgængelig.

Samlet set er 70% af venturekapitalfonde forbundet med tre storbyområder: Boston, New York City og Silicon Valley. Flyover-land ignoreres for ofte.

For at hjælpe med denne mangel anbefaler OASB, at den nye Finders Framework er godkendt til brug. Findere er enkeltpersoner, der muligvis ikke er mæglerforhandler, men som kan forbinde stiftere med investorer. De nuværende regler er uigennemsigtige, så SEC foreslog en opdatering for at afklare reglerne for Finders. Dette kan være nøglen til stiftere, der ikke har et etableret netværk (som at være medlem af country club …).

OASB går også ind for oprettelse af samlede investeringsfonde. Disse fonde kan give kapital til virksomheder i tidlige faser, samtidig med at risikoen for investorerne mindskes.

I sidste ende er det afgørende for politikere at forbedre både det private og det offentlige kapitalmiljø. Enklere regler og forbedrede undtagelser, der strømliner kapitalindsamlingsprocessen.

En anden mulighed, der ikke er nævnt af OASB, er at give en skattefritagelse for investorer, der deltager i udbud på et tidligt stadium. I Storbritannien anvendes to skattefritagelser til at mindske investorrisikoen, samtidig med at støtten til iværksætteri og innovation tilskyndes. USA bør gøre det samme.

Ventures i tidlige faser er ofte nogle af de mest risikable investeringer, men de er også nøglen til at skabe økonomisk vækst og velstand. Alt for ofte fokuserer beslutningstagere på investorbeskyttelsesspørgsmål i stedet for at søge at forbedre økosystemet og samtidig øge gennemsigtigheden. Under Reg CF (Regulation Crowdfunding), den mindste af værdipapirundtagelserne, har der hidtil været nul svig. I marts 2021 er Reg CF planlagt til at se en stigning i dets finansieringsloft fra $ 1,07 millioner til $ 5 millioner. Dette kan være en velsignelse for mindre virksomheder, der har brug for kapital, og måske mere, vil det hjælpe dårligt stillede markeder, der lever forkert eller mangler forbindelser til velhavende investorer.

* Reg D 506b må ikke reklamere for tilbud eller bruge “generel anmodning” til at rejse kapital. Reg D 506c, oprettet ved JOBS Act of 2012, giver mulighed for generel anmodning eller crowdfunding. Begge undtagelser har kun adgang til akkrediterede investorer. I henhold til Reg D 506c skal der tages et yderligere trin med investorakkreditering.