Den europæiske crowdfunding-industri smelter sammen til et harmoniseret marked – med store konsekvenser for, hvordan virksomheder skaffer kapital, og investorer får adgang til investeringsmuligheder. Mulighederne og udfordringerne som følge heraf var også i centrum for ECN Crowdfunding Convention 2020 (ECN CrowdCon). Denne artikel giver dig en detaljeret rapport fra 9. ECN CrowdCon.

ECN CrowdCon organiseres årligt af Det Europæiske Crowdfunding-netværk (ECN) og er den vigtigste konference for den europæiske crowdfunding-industri. Den 9. ECN CrowdCon handlede om markedstendenser i den europæiske crowdfunding-industri, mulighederne for den potentielle regulering af kryptoaktiver og virkningen af ​​den harmoniserede europæiske regulering og dens implementering i de enkelte medlemsstater.

I år blev ECN CrowdCon afholdt digitalt på grund af den igangværende pandemi. Innovation var også aktivt repræsenteret af vores CEO Christin Friedrich, som også er formand for ECNs ikke-bestyrelse og modererer markedets trendpanel den første dag. Der var mange spændende talere og en frugtbar diskussion og udveksling af bedste praksis. I det følgende går vi i detaljer om de individuelle konferencedage.

Tendenser: Den europæiske Crowdfunding-industri – Hvor står vi, og hvor skal vi hen?

Årets CrowdCon blev åbnet den 15. december af ECN-formand Oliver Gajda, der bød talerne velkommen og præsenterede dagsordenen for de følgende dage. Derefter moderererede Friedrich panelet om markedstendenser. Panelet fokuserede på den nuværende branchen og mulig fremtidig udvikling. Inviterede paneldeltagere var:

• Armando Melone, Policy Officer i Europa-Kommissionen.
• Jeff Lynn, Formand for Seedrs
• Liza Aizupiete, Administrerende direktør for Fintelum
• Matthias Klaes, Chief Scientific Officer hos ECN

Panelet begyndte med en kort introduktionsrunde. Jeff Lynn er medstifter af Seedrs, en britisk platform med speciale i kapitalfinansiering. Siden 2012 har Seedrs, en af ​​pionererne i branchen, været i stand til at levere næsten en milliard euro i kapital i omkring 1.200 finansieringsrunder til startups. Seedrs skabte for nylig opsving i branchen, da de annoncerede en planlagt fusion med konkurrent Crowdcube.

Liza Aizupiete introducerede sig derefter. Hun er administrerende direktør for Fintelum, en crowdfunding-platform, hvor investorer også kan investere i virksomheder, der bruger kryptovalutaer. Matthias Klaes var ombord som Chief Scientific Officer for ECN, der repræsenterede den akademiske verden. En professor ved University of Buckingham, han har offentliggjort bredt om spørgsmål om transaktionsomkostninger, markedsstyring og innovation.

Armando Melone var til stede som en repræsentant for EU-Kommissionen. Han er politibetjent i EU-Kommissionens Generaldirektorat for Interne Markeder, Industri, Iværksætteri og SMV’er og har blandt andet været ansvarlig for at udvikle strategier for alternative finansieringskilder, især crowdfunding og venturekapital, i mere end fem år.

Det første nøglespørgsmål var: hvordan har crowdfunding-industrien udviklet sig i de seneste år? Fra Armando Melones synspunkt er branchen slået fri fra sin niche og er nu blevet en vigtig byggesten i virksomhedsfinansiering. Små og mellemstore virksomheder (SMV’er) ville have bedre adgang til kapitalmarkeder gennem crowdfunding.

”Vi har set meget i de sidste ti år. I starten blev crowdfunding betragtet som et lille og ukonsolideret marked. Nu er det vokset til et sammenhængende marked, hvilket blev klart med harmoniseringsinitiativet. Nu er det blevet en udfordrer til traditionel finansiering. Vi er meget tilfredse med denne udvikling og følger den nøje, ”Armando Melone.

EU-Kommissionen tager denne udvikling meget alvorligt, sagde han. Dette er især tydeligt i den nyligt vedtagne forordning, sagde han. Den lovgivningsmæssige pakke kaldet “European Crowdfunding Service Provider” (ECSP) giver industrien ensartede standarder i hele Europa og vil således give ny drivkraft for vækst, da platforme nu har lov til at finansiere virksomheder og henvende sig til investorer i hele Europa.

Jeff Lynn så også udviklingen i branchen generelt. Han gik dog endnu et skridt videre i sin beskrivelse af den aktuelle situation. Crowdfunding havde ikke kun udviklet sig til en alternativ form for finansiering for virksomheder, men var endda allerede “mainstream”.

Klaes understøttede den positive udvikling i branchen med videnskabelige fakta. Han viste, at væksten i den europæiske crowdfunding-industri nu ikke længere er drevet af Storbritannien alene, men at andre lande er ved at indhente. For tre år siden var markedsandelen på de britiske platforme stadig 78 procent, men i dag er den kun 60 procent, da andelen af ​​det kontinentale Europa næsten er fordoblet, sagde han. De skandinaviske lande, Frankrig, Tyskland og Benelux-landene var særlig afgørende for dette.

Dette førte straks de tilstedeværende til det næste spørgsmål: hvordan kan industrien udvikle sig i fremtiden? Alle deltagere var enige om, at der stadig var meget arbejde for branchen. Det er rigtigt, at crowdfunding har formået at åbne en aktivklasse, der tidligere kun var tilgængelig for professionelle investorer for et bredere publikum. Men der er stadig et stort uudnyttet potentiale i antallet af private investorer i virksomhedsfinansiering.

9. ECN CrowdCon, dag 1, tendenser – hvor står vi, og hvor skal vi hen?

Nært samarbejde mellem lovgivere og repræsentanter for industrien er afgørende for fuldt ud at udnytte dette potentiale, understregede panelet. Det er ofte vanskeligt for unge virksomheder at innovere inden for de eksisterende lovgivningsmæssige rammer, sagde han. Mange lovgivere er for ufleksible til hurtigt at tilpasse rammen til skiftende omstændigheder. ECNs gode samarbejde med de europæiske institutioner i de senere år har vist en ny vej frem her.

”Vi så en ændring på det politiske niveau, en generationsskifte, der gjorde det meget lettere at arbejde med politikere. Nu er der et niveau af forståelse for vores online-baserede forretningsmodeller. Hvor det bliver vanskeligt, er når politikerne overdrager det til tilsyn. Jeg er ikke så sikker på, at disse afdelinger har moderniseret sig på samme måde. Nogle gange falder de stadig tilbage på deres gamle måder, ”Jeff Lynn

En vigtig tendens i de kommende år kan være sekundære crowdfunding-markeder. Der er ideen, at investorer kunne handle deres erhvervede aktier indbyrdes. I lang tid var dette ikke muligt, og reguleringsbetingelserne var for restriktive. I mellemtiden har der været forsøg på at erstatte sekundære markeder med enkle fora, såkaldte “opslagstavler”, på crowdfunding-websteder. Mange platforme selv var oprindeligt skeptiske over for, om der ville være nok interesse på købersiden for aktierne. Men der er nu fornyet optimisme for, at et sekundært marked også kan give likviditet i crowdfunding:

Det accepteres generelt, at sekundære markeder er vigtige for at give likviditet til et illikvidt marked. Men eksisterende love er der af en grund. For bedre at forbinde købere og sælgere i crowdfunding gennem et sekundært marked vil der være en slags kreativ lovgivningsmæssig løsning. Men inden det bliver markedet nødt til at bevise under ECSP, at det også kan generere tilsvarende transaktionsvolumener. ”

Aizupiete så en mulig vej ud af denne blindgyde i kryptobaserede crowdfunding-modeller. Tokenisering af aktier, sagde hun, gør det lettere at etablere handel. Fintelums administrerende direktør ser ingen vej uden om det, da teknologien er tilgængelig, og investorernes efterspørgsel er høj:

”Vi lever i en tid, hvor private investorer får mere og mere magt. Banksystemet med et centraliseret børsesystem bliver mindre relevant, og et decentralt peer-to-peer-system bliver vigtigere. Vi ser vores rolle som at give investorer de tekniske værktøjer til denne selvmagt. ”

Alle paneldeltagere er meget håbefulde om branchens fremtid og ser allerede frem til den vækst, der vil blive udløst af den nye EU-forordning, og til crowdfunding, der bliver en vigtig del af SMV-finansieringen. Armando Melone var også “meget optimistisk med hensyn til branchens fremtid.” Og Liza Aizupiete gav straks det næste store mål: ”Vores fremtid er lys. Vi vil være på niveau med risikovillig kapital på et eller andet tidspunkt. ”

MiCA: En ny horisont for kryptoaktiver – hvad tilbyder den til crowdfunding-industrien?

Det andet panel af CrowdCon den 16. december handlede om kryptokurver og den nye EU-regulering MiCA, som gav branchen den længe ventede juridiske ramme. Panelet blev modereret af Ivona Skultetyova fra ECN. Inviteret som paneldeltagere var:

• Weiß, Policy Officer hos det tyske forbundsfinansministerium.
• Nathan Kaiser, Generel rådgiver hos SIX Digital Exchange
• Michael Huertas, Co-Head of Financial Institutions Regulations at Dentons
• Greta Gaumert, Chief Compliance Officer for Exporo

Panelet begyndte med kort introduktion af sig selv. Hagen Weiß var der for at repræsentere lovgiverne. Han arbejder for det tyske forbundsfinansministerium. Han arbejder der inden for digital finansiering, betalingstjenester og cybersikkerhed og er blandt andet medansvarlig for udviklingen af ​​en kryptoregulering. Tidligere arbejdede han i Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) og fik erfaring som advokat.

Kaiser var til stede som en repræsentant for kryptoindustrien. Han arbejder for SIX Digital Exchange, som ønsker at blive den første fuldt regulerede kryptoudbyder. Gaumert arbejder for den tyske crowdfunding-platform Exporo og er ansvarlig for overholdelse der. Og endelig var Huertas, en partner hos det største globale forretningsadvokatfirma Dentons, også om bord.

For det første handlede det om branchens aktuelle tilstand. Exporo, den største crowdfunding-platform i Tyskland med fokus på fast ejendom, bruger nu Ethereum-blockchain til at udstede digitale obligationer. Greta Gaumert fremhævede fordelene ved denne teknologi. Hun sagde, at afvikling og handel med aktier er hurtigere og lettere, der er færre formidlere, lavere depotomkostninger og alt i alt mere effektivitet for finansielle tjenester. Michael Huertas så også effektivitet som den vigtigste drivkraft for blockchain-innovationer i de senere år.

”Hurtigere, billigere, bedre er simpelthen ikke muligt med den nuværende struktur. Det er et infrastrukturproblem. Den private sektor vil tage dette problem op, det er jeg overbevist om. Men de lovgivningsmæssige rammer er også en del af dette infrastrukturproblem. ”

Weiß tog bolden, der repræsenterede den lovgivningsmæssige side. Kryptoaktiver har præsenteret lovgivere for et problem, for så vidt som de har gjort eksisterende regulering ubrugelig, sagde han. Dette har øget presset på myndigheder og ministerier for at tilpasse lovgivningen til den nuværende markedssituation.

Huertas tilføjede, at kryptosektoren ikke kun skulle handle om “hurtigere, bedre og billigere”, men også om “sikrere”. Tidligere har der været mange tilfælde af svig i sektoren. Af denne grund skal regulering også beskytte kunder og give en sikker ramme. EU-forordningen “Markeder i kryptoaktiver” (MiCA) skal også forstås i dette lys. I det væsentlige bestemmer forordningen, at de fleste kryptoaktiver skal klassificeres som værdipapirer og dermed falder ind under de eksisterende værdipapirlove.

9. ECN CrowdCon, dag 2, MiCA: En ny horisont for kryptoaktiver

Det forventes, at MiCA træder i kraft omkring 2024 efter yderligere forhandlinger i Bruxelles. Selvom dette endelig ville give industrien retssikkerhed i hele Europa, sætter det også de lovgivningsmæssige forhindringer meget høje. De tyske lovgivere var ansvarlige for udarbejdelsen. Hagen Weiß forsikrede imidlertid branchen om, at lovgiverne tog spørgsmålet alvorligt og var sympatisk med branchen. Den fine linje i regulering, sagde han, ligger i at muliggøre innovation og effektivitet, samtidig med at forbrugerbeskyttelsen sikres.

”Vi vil beskytte industrien og forbrugerne. Vi ønsker at skabe et sikkert miljø for udstedelse af stabile mønter. Vær sikker på at både den tyske regering og EU-regeringen har de bedste intentioner i denne sag og ikke har til hensigt at knuse nogen markedsdeltagere, ”Hagen Weiß

Der var meget optimisme for kryptoindustriens fremtid. Kryptoindustrien, sagde han, har givet enkeltpersoner adgang til nye aktivklasser og gjort markedet mere effektivt og omkostningseffektivt. Det næste skridt, sagde han, er at professionalisere branchen, og EU-regulering er en vigtig byggesten for det. Om få år håber man, at kryptokurver og relaterede investeringer ikke længere vil blive betragtet som en lille og uklar del af den finansielle industri, men i stigende grad vil komme ind i “mainstream”.

“Der er en ubestridelig sandhed: krypto er for stor til at ignorere.” Michael Huertas

Fra Bruxelles til national implementering – kan industrien hjælpe ‘harmonisering’ med at trives?

Den tredje dag i CrowdCon den 17. december fokuserede på virkningen af ​​EU-forordningen “European Crowdfunding Service Provider” (ECSP). Forordningen, der nu er vedtaget, vil blive implementeret i medlemslandene fra november 2021 med en valgfri etårig frist for medlemsstater med eksisterende crowdfundingbestemmelser. Panelet diskuterede lovteksten og drøftede mulige effekter på crowdfunding-markedet. Pascal Ouvrard, international udvikling & HR-direktør fra den franske crowdfunding-platform oktober og medlem af ECSP-arbejdsgruppen i ECN modererer panelet. Til stede som paneldeltagere var:

• Delphine Dirat, Chef for udstederpolitik hos den franske finansielle regulator AMF.
• Diego Valiante, Seniorofficer i Europa-Kommissionens generaldirektorat for finansiel stabilitet, finansielle tjenester og kapitalmarkedsunion (FISMA)
• Jeff Lynn, Formand for Seedrs
• Umberto Piattelli, partner og leder af finansielle servicesektor hos Osborne Clarke

Valiente holdt hovedtalen. Han er leder af finansielle markeder og institutioner ved Center for European Policy Studies (CEPS) og European Capital Markets Institute (ECMI). Han er også medlem af gruppen af ​​økonomiske rådgivere (GEA) under Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA).

Valiente introducerede ECSP og forklarede også, hvordan den lange proces til at udvikle den fandt sted. ECSP fokuserer eksplicit på crowdinvestering og crowdlending, dvs. digital finansiering, der bruger fastforrentede lån eller omsættelige værdipapirer. Betalingsbehandling og aktivforvaltning dækkes derimod ikke.

Kernen i ECSP-reguleringen er harmoniseringen af ​​EU-markedet. I fremtiden har europæiske crowdfundingplatforme kun brug for en ECSP-licens fra deres hjemland for at kunne operere i de andre EU-lande. De vil derefter være i stand til at finansiere virksomheder fra andre EU-lande samt henvende sig til investorer fra disse lande. Derudover skal der anvendes et ensartet finansieringsniveau fra nu af. I fremtiden vil platforme være i stand til at rejse op til 5 millioner euro om året og projektere uden et prospekt (til sammenligning er den nuværende grænse i Tyskland 6 millioner euro).

9. ECN CrowdCon, dag 3, fra Bruxelles til national implementering

ECSP giver også regler for et begrænset sekundært marked. Følgelig kan potentielle købere og sælgere kontakte hinanden via platformene, men platformene tilbyder muligvis ikke en matchende mekanisme, der bringer de to sider sammen og resulterer i indgåelse af en kontrakt. Derudover indeholder ECSP forskellige krav til virksomhedernes markedsføringskommunikation, investorbeskyttelse og rapporteringsforpligtelser. Ét vigtigt stykke information for eksisterende platforme vedrørte registrering i henhold til den nye forordning. Da de allerede er registreret hos deres respektive regulerende myndighed, skal de først indsende nogle oplysninger, når ECSP er blevet vedtaget i deres land. En komplet omregistrering er derimod ikke nødvendig, understregede Diego Valiente.

ECSP blev ikke vedtaget af EU-Kommissionen alene, men i tæt udveksling med repræsentanter for industrien, tilsynsmyndigheder i de forskellige lande og uafhængige eksperter. Disse omfattede Umberto Piattelli, en ekspert inden for regulering af det finansielle marked og en partner hos det kommercielle advokatfirma Osborne Clarke i Italien. Han rådgav EU-Kommissionen om udarbejdelsen af ​​den forordning, der nu er vedtaget. Delphine Dirat fra den franske finansielle regulator AMF var også tæt involveret i processen.

Det er tilbage at se, hvordan de enkelte medlemsstater vil implementere ECSP i national lovgivning. Allerede opstår der nogle konflikter med eksisterende love, der kræver kreative løsninger. Dette lægger en smule dæmper på den ellers herskende forventning blandt platformoperatører. Jeff Lynn er bekymret for, at implementering kan betyde, at loven ikke har den ønskede effekt.

”På et teoretisk niveau ved vi, at ECSP som en regel trumfer national regulering. Men der er potentielle konflikter med eksisterende nationale love. Så gælder ECSP udelukkende i sådanne tilfælde? ”

Dirat forsøgte at fjerne denne tvivl. Som hun forstår det, erstatter ECSP den nationale lovgivning. Mens hun også ser potentielle konflikter mellem nationale og europæiske regler, mener hun, at detaljerne om ansvarlighed vil blive tydeligere i de kommende måneder. En ændring i nationale love er derfor uundgåelig, sagde hun.

Konklusion

ECN CrowdCon tilbød alle crowdfunding-entusiaster et spændende blik bag kulisserne. Panelerne indeholdt topklassedeltagere fra både branchen og de vigtigste regulerende myndigheder. Selvom indholdet til dels var meget teknisk – for eksempel når det gik i detaljer om den aktuelle juridiske situation – tilbød panelerne stadig spændende diskussioner og et velbegrundet syn på fremtidige tendenser i crowdfunding- og kryptosektoren.

ECN CrowdCon understregede endnu en gang vigtigheden af ​​en konstruktiv dialog mellem lovgivere og markedsdeltagere. Forholdet mellem branchen og beslutningstagere er vokset meget i de sidste år med aktivitet på europæisk og nationalt niveau. Politikere har erkendt behovet for kontinuerlig udveksling, da de ikke har markedskompetencen.

Det ser også den vigtige rolle, som crowdfunding kan spille for at tilvejebringe kapital til små og mellemstore virksomheder (SMV’er). I 2018 tilvejebragte europæiske crowdfundingplatforme cirka 2,2 mia.EUR i kapital til SMV’er. Som et resultat har politikere reageret med stor åbenhed og støtte til branchen. Det spiller en vigtig rolle i EU-kommissionens planer om yderligere åbning af SMV-adgang til finansielle markeder.

Crowdfunding- og kryptoindustrien håber igen på ny vækstdrivkraft fra de vedtagne EU-regler. Fællesnævnet blandt alle paneldeltagere var dette: digitale finansielle instrumenter – hvad enten crowdfunding eller kryptokurver – forlader deres niche som alternative former for finansiering og er en stadig vigtigere del af finansieringslandskabet for små og mellemstore virksomheder..

André Jasch er leder af indhold hos Innovation, et ECN-medlem og udlånsbaseret crowdfunding-platform for bæredygtige og innovative virksomheder med base i Berlin / Tyskland. I 2016 opdagede han sin passion for crowdfunding og har fulgt udviklingen i branchen nøje siden.

Dag 1 i ECN CrowdCon kan ses her.

Dag to i ECN CrowdCon kan ses her.

Dag tre i ECN CrowdCon kan ses her.