Sidste år, den europæiske Union godkendte paneuropæiske crowdfundingregler, der vil gælde for alle medlemsstater, og derved endelig tilbyde en harmoniseret tilgang til online kapitaldannelse. Crowdfunding-fortalere og europæiske platforme havde længe erkendt den unødvendige friktion, der var iboende for at rejse kapital baseret på nationale regler i stedet for i hele EU. Den endelige lovgivning giver udstedere mulighed for at rejse op til € 5 millioner i en periode på 12 måneder, hvilket repræsenterer en markant forbedring af markedet. Deltagere i branchen omfavnede de ændringer, der tog år at blive godkendt.

For nylig har den Tysk Crowdfunding Association (Bundesverband Crowdfunding eV) var vært for en online begivenhed, der gennemgik de europæiske lovgivningsmæssige ændringer. Arrangementet omfattede deltagelse af industriinsidere, der delte unikt perspektiv i det nye økosystem.

Efter diskussionen nåede Crowdfuund Insider ud til Karsten Wenzlaff, foreningens administrerende direktør. Wenzlaff er også grundlæggeren af Institut for Kommunikation til Sociale Medier (ikosom), en berlinbaseret forskningsenhed for nye former for elektronisk teknologi.

Den tyske Crowdfunding Association inkluderer de fleste crowdfunding platforme i landet såvel som tilknyttede virksomheder. Hver crowdfunding-platform skal overholde en adfærdskodeks og dermed sætte en høj barriere for udviklingen af ​​online kapitaldannelse i Europas største økonomi. Vores diskussion med Wenzlaff om crowdfunding-investeringsmiljøet i Europa deles nedenfor.

Hvad er den forventede timing for, at de paneuropæiske regler for crowdfunding bliver effektive?

Karsten Wenzlaff: Loven har allerede virkning siden oktober 2020, men licenser tildeles først fra november 2021. Platforme skal gælde for deres nationale regulator, som kontrollerer kravene i art. 12 i European Crowdfunding Service Provider regime (ECSP). Der kan gøres nogle undtagelser for platforme, der allerede har en MiFID-licens, som giver dem mulighed for at passere deres tjenester i hele Europa. Men de fleste platforme vil ansøge om denne licens som Crowdfunding-platform for første gang i deres jurisdiktion.

Den nationale regulator skal fortælle det Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA), som er som den europæiske SEC, hvilke platforme har licens til at levere Crowdfunding-tjenester overalt i Europa.

Da enhver ECSP kan forfølge tilladelse i et enkelt land og derefter blive passet til alle medlemsstater, forventer du noget “kirsebærplukning”, hvor platforme ser efter godkendelse i visse jurisdiktioner?

Karsten Wenzlaff: Ja og nej. Det er et harmoniseret regime, som i det væsentlige betyder, at den nationale tilsynsmyndighed ikke har meget wiggle-plads til at indføre yderligere begrænsninger eller lette byrden ved regulering. Det er en europæisk forordning (og ikke et europæisk direktiv), hvilket betyder, at den er direkte anvendelig.

ESMA opretter skabeloner til de forskellige dokumenter, som platformene skal levere til deres nationale tilsynsmyndighed. Som en interessant sidebemærkning – det oprindelige forslag fra Europa-Kommissionen forudså ESMA at være det eneste organ, der tildeler ECSP-licenser. Men medlemsstaterne og Europa-Parlamentet var imod det, uden tvivl fordi de lokale tilsynsmyndigheder kender deres markeder meget bedre.

Så nu skal platformene først ansøge hos den nationale regulator, som derefter igen underretter ESMA. Når det er sagt, er der en betydelig forskel mellem regulatorernes åbenhed. Nogle regulatorer er nemme at komme til, nogle regulatorer er meget reserverede. Nogle tilsynsmyndigheder har regelmæssig uformel konsultation med Fintechs, andre ikke. Nogle regulatorer løfter telefonen for at ringe til en Fintech, hvis de ser et problem eller har et spørgsmål, nogle regulatorer opretter en formel proces ud af et opfattet problem.

Fra mit personlige synspunkt er denne ikke-formelle holdning til Fintechs nøglen til at forklare succesen med Fintech-markedspladser. Det er nøglen til at forstå, hvorfor Storbritannien, Holland, de skandinaviske lande og de baltiske lande er så succesrige med hensyn til deres Fintech-udvikling.

I Tyskland, BaFIN, som er som den tyske SEC for Crowdfunding, er en stor institution, og den skal afveje flere mandater: Forbrugerbeskyttelse og finansiel stabilitet. Vi har et meget godt samarbejdsforhold og er i stand til åbent at diskutere spørgsmål, men det også fordi vi har interageret med Bafin i mange år nu, så de forstår sektoren og platformene.

Ved mødet blev BaFIN beskrevet som værende en smule stiv. Faktisk sagde en platform, at den ikke var på den korte liste over lande, de overvejede at godkende. Hvad er dine tanker om dette?

Karsten Wenzlaff: Jeg forstår stemningen, fordi sprog og kultur er store problemer, når vi beskæftiger os med tilsynsmyndigheder.

Den tyske BaFIN har nogle meget formaliserede processer til at interagere med Fintechs og (endnu ikke) en mere udforskende tilgang som for eksempel FCA i Storbritannien.

Idéen med sandkasser ses som et stort “nej-nej” i det tyske lovgivningsmiljø, selvom Tysk økonomiministerium introducerer stille og roligt regulerende legepladser i andre sektorer.

Så udefra ser BaFIN måske lidt stiv og reserveret ud. Vi føler dog, at BaFIN-personalet er retfærdigt, bevidst og tilgængeligt.

Så vi er mere end glade for at hjælpe Fintechs med at komme til Tyskland med at etablere relationer med regulatoren.

I sidste ende har den tyske Crowdfunding-forening og Bafin et fælles mål: Hvis store platforme opererer i Tyskland, vil vi gerne have, at regulatoren er opmærksom på aktiviteterne og overvåger markedet.

Hvordan kan BaFIN forbedre processen? Tror du, at Wirecard-skandalen har påvirket BaFINs tilgang til innovation?

Karsten Wenzlaff: Det WireCard skandalen har allerede medført ændringer – både øverst og i regulatorernes række. Det har forårsaget intern omorganisering. Det har bestemt fanget kapaciteter internt. Den store udfordring for BaFIN vil være intern og ekstern læring. For eksempel er BaFIN ikke medlem af Global Financial Innovation Network, hvilket er et reelt problem, fordi det gør det vanskeligere at lære af andre regulatorer, især inden for det angloamerikanske domæne.

Hvordan udvikler sig crowdfunding-sektoren for investeringer i Tyskland?

Karsten Wenzlaff: Vokser hurtigt, selv på trods af Covid-19.

Det Cambridge Centre for Alternative Finance vurderer i øjeblikket markedet, så vi ser frem til offentliggørelsen af ​​rapporten, men jeg tror, ​​det vil vise, at markedet tog et lille fald i 2. kvartal sidste år og derefter kom sig.

Hvor mange platforme er medlemmer af din forening? Dette dækker gæld / egenkapital, fast ejendom, korrekt udlån? Hvilken sektor er den mest robuste?

Karsten Wenzlaff: Vores medlemmer dækker mere end 80% af markedsværdien og både egenkapital og gældsinstrumenter. Til det andet spørgsmål har jeg ikke data endnu.

Hvad er dine forventninger til de nye EU-regler og dens indvirkning på det tyske crowdfunding-marked?

Karsten Wenzlaff: Tyskland er et af de største forbrugermarkeder i Europa, og nogle platforme har allerede en stor tilstedeværelse her. Nogle europæiske platforme har mere end 60% tyske investorer. Så jeg forventer en masse aktivitet i Tyskland og en masse konkurrence om de tyske platforme. Samtidig er de tyske platforme ivrige efter at skalere uden for Tyskland, så det bliver en meget interessant tid.

Hvad er dine forventninger til hele Europa?

Karsten Wenzlaff: Min forventning er, at de næste år vil se en fortsat stærk vækst på markedet, især inden for udlån. Jeg ser også flere platforme åbne sig, men derefter efterfulgt af en konsolidering af markedet efter det første skynder sig at modtage ECSP-licensen.