Дъг Еленоф коментира актуализациите на освободената предлагана екосистема. Инерцията в SPAC се очаква да продължи
Дъг Еленоф, управляващ партньор на адвокатска кантора в Манхатън Ellenoff, Grossman и Schole (EGS), участва в сектора на Fintech от ранните дни на Закона за JOBS – законодателството, което в крайна сметка легализира инвестиционното краудфандинг. Той не само е дълбоко ангажиран с онлайн капиталообразуването, но е основател на няколко стартиращи компании Fintech, включително наскоро обявените ГАРД – фирма, която помага да се даде възможност на освободените ценни книжа да търгуват на вторични пазари.
Освен това EGS е водещата адвокатска кантора в супер горещия SPAC сектор. Както беше съобщено през октомври, EGS е участвал с 250+ SPAC през последните 18 години, или около половината от всички такива предложения през този период от време. Миналата година EGS участва с 33 от 59 предложения за SPAC.
Така че Ellenoff има интересна перспектива, що се отнася до иновациите във финансовите услуги, както и регулаторната среда, свързана с онлайн капиталообразуването. Crowdfund Insider се обърна към Ellenoff за дискусия в края на 2020 г., за да чуе мислите му за скорошни събития като актуализацията на освободената екосистема за предлагане, наскоро въведена от Комисия за ценни книжа и борси. Нашият чат е споделен по-долу.
Какви са вашите мисли относно освободеното предлагане на екосистемни актуализации, завършено наскоро от SEC?
Дъг Еленоф: Трябва да сте признателни за усилията на персонала и засиления ангажимент за разширяване на знаковото законодателство от 2012 г. за Заетост по отношение на освободеното формиране на пазарен капитал. Винаги в Агенцията ще има легитимен тласък за правилния баланс между капиталообразуването и защитата на инвеститорите, но след сортиране на резултатите от тези освобождавания, съображения за публичната политика, се чувствам удобно, че измененията от 2021 г. вършат по-добра работа в намирането на този баланс и ще продължи да подобрява нашите пазари.
Какво ще кажете за актуализации на определението за акредитиран инвеститор? Търсачки? Дали това са материални подобрения?
Дъг Еленоф: Без съмнение.
По-специално тези въпроси са обект на годишен преглед и застъпничество от години и това, че приемането на тези модификации ме прави професионално доволен. Разширяването на пула от инвеститори, които могат да участват в освободени оферти, е много закъсняло постижение и предприемачите в търсене на капитал без съмнение ще имат по-лесно време за набиране на тези така необходими средства.
Изграждането на роля за търсачите е също толкова важно. Търсачите са признание за ролята, която съществува на капиталовите пазари в марж от преди да започна да практикувам адвокатска професия. Всъщност дори си спомням противоречия между откривателите, с които баща ми, който беше адвокат по ценни книжа, се занимаваше през 1975 г. Добро освобождаване от проблема.
Какви са вашите очаквания за 2021 г. по отношение на Reg CF? Какво ще кажете за по-широката онлайн екосистема за капиталообразуване по Reg D, Reg A+?
Дъг Еленоф: Подобно на всички сравнително нови програми, всяка ще намери подходящата си основа и от година на година ще докаже собствената си полезност – и те няма да бъдат същите, въпреки че често са объркани като общи разпоредби за краудфандинг и следователно неразбрани.
Дори когато погледнете тазгодишния доклад на SEC за малкия бизнес, приемането на тези абсолютно различни освобождавания е доста показателно по отношение на размера на събраните суми. Наистина не е изненада, [Reg D] 506 (c) е ефективно използван като механизъм за финансиране при по-големи набирания на капитал от всеки от Reg A + и Регламент CF. И Reg A +, повече от Регламент CF. Но всичко това има смисъл и не обезсилва полезността на другия. Регламентът CF повиши нивото на активност тази година и продължава да демонстрира вноса си на по-малки предприемачи в САЩ. Регламентът CF беше доста полезен по време на пандемията и ще продължи да набира популярност до точката, в която следващото поколение инвеститори няма да разберат какви са били всички противоречия на първо място.
Република придоби частта за финансиране на малкия бизнес от NextSeed. Сега има около 60 портала за финансиране. Предвиждате ли период на консолидация? Позиционирана ли е индустрията за устойчивост?
Дъг Еленоф: Това със сигурност беше интересно развитие и сливането на набори от умения на двамата основатели, Кендрик Нгуен и Youngro Lee, без съмнение ще намери силна съвместна мисия за постигане на още по-добри резултати заедно.
Въпреки че в крайна сметка ще има известна консолидация, не очаквам, че 2021 г. ще бъде годината за това, всъщност с увеличаването на капацитетите за финансиране, очаквам всяка платформа да има много по-голям шанс да запази своята независимост и да остане отделна и станете жизнеспособна платформа.
През следващите няколко години като победители и губещи се подреждат, когато очаквам да видя по-голяма консолидация. В момента всяка платформа има по-голямата способност да мащабира своите операции и да се наслаждава на подобрената икономика на по-големите набиране на средства – и те са спечелили това право и SEC им е наклонила шапката за тяхната отдаденост и сериозност на целта до момента, като одобри измененията.
SPACs са доминирали в заглавията през 2020 г. EGS е доминиращ оператор в това пространство. Какъв е потокът на сделките през 2021 г.? Очаквате ли повече от същото през следващата година?
Дъг Еленоф: През 2020 г. EGS ще затвори повече SPAC за клиентската си база, а след това цялата индустрия SPAC затвори заедно през 2019 г. (над 65 IPO, събрали над 14 млрд. Долара) и 20019 беше безпрецедентна година. Така че невероятна година. Адвокатите в нашата фирма работиха за постигане на резултати, които не бих могъл да си представя в началото на кризата, моите абсолютни благодарности на всички тях и нашите клиенти.
Това, което обаче често не се оценява достатъчно, е, че спонсорите на SPAC, които са събрали тези средства, са разпределили много ефективно средствата и са обявили близо 100 предложени придобивания / финансиране само тази година. Пазарът на SPAC ще бъде повече от традиционния IPO пазар тази година за първи път, с разказ в много среди, че това е по-добър процес за публичните пазари от алтернативата. Инерцията, идваща в края на годината, е много по-голяма, отколкото някога сме виждали, и напълно очакваме първото тримесечие да бъде продължително отражение на това, което сме виждали. Независимо от това, дори ако пазарът се охлади малко и се сви, достойнствата на алтернативното средство за публично публикуване са окончателно потвърдени 25 години след въвеждането му. И тогава имаше това, не знаех, че ще бъда свидетел на това в моята професионална кариера. В крайна сметка ще видим същото за много от частните освобождавания от Закона за заетостта, просто отнема време.
Новото ви стартиране GUARDD беше публично разкрито през ноември. Всякакви актуализации за напредъка?
Дъг Еленоф: Не очаквах този въпрос, но оценявам, че питате CI. Имам удоволствието да споделя, че моите колеги от пътуването за краудфандинг, Sherwood Neiss, Джим Дауд и Джоан Адлер, изпълнявахме нашата първоначална бизнес стратегия и както всички други инициативи, с които изглежда съм ангажиран, те са дълги линии на тенденция към крайни резултати.
Бих подчертал, че и двамата работим и сме обработили няколко емитенти чрез системата и сме постигнали съответствие с тях за синьото небе. Както си спомняте, GUARDD има за цел да даде възможност на частните емитенти на ценни книжа да улеснят вторичната търгуемост на техните ценни книжа чрез алтернативни системи за търговия в съответствие с федералните и държавните закони за ценни книжа. Собствената технология на GUARDD и взаимоотношенията с търговския клон на AICPA, RIVIO и Mergent, позволяват на емитентите да предоставят просветено количество актуализирани и актуални правни и финансови оповестявания на потенциални инвеститори в момента на вземане на инвестиционно решение за закупуване на вторични ценни книжа.
За следващата година, докато продължаваме да изграждаме връзките си с общността на ATS, ние се стремим да увеличим обема на нашите издатели чрез ATS и да възпроизведем лекотата на търговия на публичните пазари на частните пазари със съществено подобно разпространение на информация инвеститорите с това, което им е необходимо, за да вземат информирано инвестиционно решение, включително всички рискове. Продължавам да вярвам, че GUARDD изпреварва линията на тенденция за вторична търговия и ние само чакаме нашите услуги да бъдат достъпни за неизбежността на търсенето.
Комисията ще премине от настоящата администрация към екипажа на Байдън. Какво можем да очакваме по отношение на регулирането на капиталообразуването?
Дъг Еленоф: Въпреки че може много добре да се наблегне на защитата на инвеститорите, аз не очаквам драматично изместване на вниманието от капиталообразуването. Наистина няма да знаем действителната посока, докато не бъде избрана позицията на председател Clayton. С измененията в Закона за заетостта, които ще станат закон, обемът на дейността трябва да бъде отбелязан по смисъл в освободените предложения. Това не трябва да се прекъсва. Балансът на капиталовите пазари е обвързан с много други фактори, като лихвените проценти, така че просто очаквам по-нататъшно продължение на последните шест месеца ентусиазъм.
Ами регулирането на цифровите активи? Финтех като цяло?
Дъг Еленоф: С неотдавнашните изпълнителни действия, предприети от SEC срещу XRP / Ripple, анализът на пътя за цифровите активи току-що беше допълнително сложен.
Това, което е толкова интересно да се отбележи като алтернативен финансов адвокат, е, че историята и развитието на тези техники се различават по своя произход, изпълнение и приемане. Цифровите активи първоначално не са били от особено значение за регулаторите, тъй като на ICO е било позволено да събират значителни суми пари, като се има предвид, че изобщо не са ценни книжа. Основните играчи погледнаха в другата посока и улесниха тези транзакции, а инвеститорите на дребно се омазаха.
Въпреки че последните няколко години се чувстваха като стабилизиращи времена с положителни взаимодействия с регулаторите, XRP съобщението изглежда е смразяващо послание, че дори крипто, различно от другите форми на цифрови активи, е за много по-внимателно проучване на техните бизнес модели.
Така че, докато е постигнат ясен напредък с ATS и като цяло улеснява необходимата инфраструктура в регулирана среда, действието Ripple в края на мандата на председателя Clayton е доста любопитно.
Независимо от това, дъгата на промяната ми подсказва, че докато Ripple трябва да бъде по-добре разбрана за възможните по-широки съобщения, цифровите активи и Fintech обикновено доказват своя случай на използване и няма да им бъде отказано силно бъдеще, тъй като тяхната полезност и приемане продължават да се развиват.