Миналия месец, Работна група за модернизация на капиталовите пазари в Онтарио, Канада, публикува окончателния си доклад за това как да се подобри капиталообразуването и свързаният с това икономически растеж и просперитет. Целта на Работната група беше „да се справи с проблемите на утрешните капиталови пазари със смели и иновативни препоръки, които ще превърнат Онтарио в една от най-атрактивните дестинации на капиталовия пазар в световен мащаб“.

Документът включва срещи с множество заинтересовани страни и обратна връзка от повече от 130 заинтересовани страни. Накратко, обратната връзка показва, че „времето за промяна е сега“.

Въпреки че Онтарио не е цяла Канада, тя е най-активната провинция в сектора на финансовите услуги. Всичко, което се занимава с Онтарио, представлява интерес за останалата част от страната. Целта е да се „засили растежът и конкурентоспособността на капиталовите пазари на Онтарио“ във време, когато частните пазари придобиват все по-голямо значение, а публичните пазари са потъмнели малко.

Като цяло работната група събра 70 различни препоръки. Целият доклад е достъпен по-долу. Конкуренцията и иновациите са от ключово значение за успеха – включително онлайн капиталообразуване и други форми на Fintech. За да цитирате работната група:

„… финансовите технологии (Fintech) се появиха като конкуренция на традиционните и действащи финансови услуги. Например платформите за краудфандинг изместиха някои традиционни финансови посредници, като позволиха обмен на пари между партньори с минимални съвети за инвеститорите. Робо-съветниците улесниха нов електронен носител за лесен достъп до разнообразни портфолио услуги. Криптовалутата има потенциал да наруши посредническата роля на традиционните банки. Въпреки това, подобно на други Fintech, криптовалутата е до голяма степен нерегламентирана и не осигурява същото качество на защита на инвеститорите като другите инвестиции. Такива нови възникващи тенденции ще трябва да бъдат включени в регулаторните рамки, потенциално първоначално чрез регулаторни пясъчници и в крайна сметка чрез официална регулация. “

Орган за капиталови пазари в Онтарио?

Въпреки че може да е необходима регулация, тя трябва да бъде достатъчно гъвкава, за да даде възможност на иновациите и да не задушава обяснението в доклада. „За да успеят в бъдеще капиталовите пазари на Онтарио е необходим по-оптимален баланс между иновациите и регулирането.“ Авторите се застъпват за драматична промяна, която би повлияла на действащото законодателство на Онтарио за капиталовите пазари. Препоръките включват промяна на мисията на Комисия по ценни книжа в Онтарио (OSC) да включва мандат за насърчаване на капиталообразуването и конкуренцията – донякъде подобно на това, което регулаторите трябва да правят във Великобритания. В момента мисията на OSC е по-съобразена с тези в SEC за защита на инвеститорите и преследване на справедливи и ефективни пазари.

Интересното е, че Работната група препоръчва подобен подход като Службата на SEC за застъпник за формиране на капитал за малък бизнес и неговия стратегически център за иновации и финансови технологии – две доста нови организации. Службата за иновации на OSC трябва да „постави основен стратегически фокус върху улесняването на икономическия растеж и иновациите, включително насърчаване и тестване на нови и иновативни методи за подобряване на прозрачността при посредничеството на финансовите продукти“.

В документа има много повече, включително препоръки относно защитата и изпълнението на инвеститорите, както и усилията на Regtech и Open Banking.

През изминалата седмица Канадска администрация за ценни книжа (CSA) публикува официален отговор на доклада. CSA представлява всеки провинциален регулатор на ценни книжа. Групата, с изключение на OSC, похвали работата, завършена от Работната група, и заяви, че „вярва (и), че ще бъде много полезно да укрепим колективното си размишление за напредъка на канадския регулаторен режим на ценни книжа.“ Но докато възхваляваше работата, CSA разкритикува всеки опит за прилагане на промени извън механизмите на CSA, тъй като това би „рискувало да създаде междудържавно търкане и да добави регулаторна тежест за участниците на пазара в цяла Канада“. CSA посочи липсата на паспортен режим между провинциите

„… настояваме министърът на финансите на Онтарио да действа в най-добрия интерес на всички участници на канадския пазар и да приеме паспортното правило“, заяви CSA.

CSA посочи също така „дисбаланс“ по отношение на фокусирането върху живите и ефективни пазари, без „съразмерно внимание“ към инициативите за защита на инвеститорите.

За да цитираме CSA:

„В заключение, ние напълно подкрепяме усилията за сътрудничество за модернизиране и рационализиране на регулирането на канадските капиталови пазари, като същевременно предоставяме стабилна защита на инвеститорите чрез CSA. За да постигне тези цели, Онтарио трябва да се присъедини към паспортната система и препоръките на Taskforce, които имат политически последици в цяла Канада, трябва да бъдат интегрирани в стабилния и добре установен процес на CSA в полза на всички участници на канадския пазар. “

Crowdfund Insider се обърна към Национална асоциация за краудфъндинг и финтех (NCFA) в Канада за обратна връзка по доклада. The NCFA даде коментар към работната група в края на 2020 г.. Крейг Асано, основател и дългогодишен изпълнителен директор на NCFA каза:

„NCFA твърдо вярва, че отворените финанси ще донесат повече конкуренция и иновации, включително интелектуална собственост, на финансовите услуги и продукти. Това ще увеличи конкурентните предложения и ще даде на потребителите по-голям избор и контрол върху техните данни и финансова екосистема. Въпреки това, без пълната подкрепа на идващия председател на OSC и сътрудничеството между всички членове на CSA за хармонизирана и рационализирана регулаторна култура, Канада рискува да загуби (дори) своя бърз статут на последовател, тъй като други световни юрисдикции приветстват смел нов свят. “

Робин Форд, Съветникът по управление и регулиране на NCFA добави, че NCFA твърдо подкрепя конкурентна цел:

“… това съобщение на CSA иначе ще бъде приветствано”, каза Форд. „Както NCFA се застъпи, преминаването към паспортна система за цяла Канада, заедно с по-сложен, приобщаващ и прозрачен процес на регулаторно решение, би било важна стъпка в правилната посока. Всички канадски регулаторни органи трябва да работят заедно, за да придвижат напред по-бързо видовете подобрения, препоръчани от Работната група, независимо дали чрез единен кооперативен регулатор, за по-добра подкрепа на бизнеса, капиталовите пазари и по-широката икономика. Настоящата система просто не е достатъчно добра. “

Въпреки че изглежда, че много заинтересовани страни са съгласни относно необходимостта от промяна, има някои различия и не всички са приели далечните препоръки.

Писане във „Файненшъл поуст“ опроверга документа на Taskforce като „не е оправянето на пазара, от което се нуждае Канада“, описвайки доклада като „липсва“. Коментарът разкритикува две „модерни“ препоръки относно отчитането на ESG и целите за разнообразие.

Това, което трябва да стане ясно, е, че е необходима промяна, както се посочва в доклада, и е ясно, че публичните пазари са в упадък, а частните пазари имат по-голямо значение при финансирането на предприемачи и рискови иновации. Канадските провинции не просто се конкурират помежду си – те се конкурират със света и столицата може да се премести в по-опортюнистични юрисдикции. Може би федерален подход при издаването на ценни книжа? Споменаването на Ford за „регулатор на един кооператив“ звучи вярно.

Онтарио, Канада, mof-capital-markets-modernization-taskforce-final-report-en-2021-01-22-v2