دوغ إلينوف, الشريك الإداري لشركة مانهاتن للمحاماة إلينوف ، جروسمان وشول (EGS) ، مع قطاع التكنولوجيا المالية منذ الأيام الأولى لقانون JOBS – التشريع الذي شرع في النهاية التمويل الجماعي للاستثمار. إنه لا يشارك فقط بعمق في تكوين رأس المال عبر الإنترنت ولكنه مؤسس العديد من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية بما في ذلك التي تم الإعلان عنها مؤخرًا الحارس – شركة تساعد في تمكين الأوراق المالية المعفاة من التداول في الأسواق الثانوية.

بالإضافة إلى ذلك ، EGS هي شركة محاماة رائدة في قطاع SPAC فائق السخونة. كما ورد في أكتوبر ، شاركت EGS في أكثر من 250 شركة SPAC على مدار الثمانية عشر عامًا الماضية ، أو ما يقرب من نصف جميع هذه العروض خلال تلك الفترة الزمنية. في العام الماضي ، شاركت EGS في 33 من بين 59 عرضًا لـ SPAC.

لذا فإن لدى إلينوف منظور مثير للاهتمام عندما يتعلق الأمر بالابتكار في الخدمات المالية وكذلك البيئة التنظيمية المحيطة بتكوين رأس المال عبر الإنترنت. تواصل Crowdfund Insider مع Ellenoff في نهاية عام 2020 للاستماع إلى أفكاره حول الأحداث الأخيرة مثل التحديث إلى النظام الإيكولوجي للعروض المستثناة الذي سنه مؤخرًا لجنة الاوراق المالية والبورصات. محادثتنا مشتركة أدناه.

ما هي أفكارك حول تحديثات النظام البيئي لعرض الإعفاء التي أكملتها هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا?

دوج إيلينوف: يجب أن تكون ممتنًا لجهود الموظفين والالتزام المتزايد بتوسيع تشريع قانون JOBS لعام 2012 فيما يتعلق بتكوين رأس المال السوقي المعفي. سيكون هناك دائمًا دفع / سحب شرعي داخل الوكالة حول التوازن المناسب بين تكوين رأس المال وحماية المستثمر ولكن بعد الفرز من خلال نتائج هذه الإعفاءات ، اعتبارات السياسة العامة ، أنا مرتاح لأن تعديلات 2021 تقوم بعمل أفضل في إيجاد هذا التوازن وسوف نستمر في تحسين أسواقنا.

ماذا عن تحديثات تعريف المستثمر المعتمد؟ مكتشفون؟ هي هذه التحسينات المادية?

دوج إيلينوف: بدون سؤال.

كانت هذه القضايا على وجه الخصوص موضوع مراجعة سنوية ومناصرة لسنوات ولأن رؤية اعتماد هذه التعديلات يجعلني راضيًا من الناحية المهنية. إن توسيع قاعدة المستثمرين الذين قد يشاركون في العروض المعفاة يعد إنجازًا طال انتظاره ، ولا شك أن رواد الأعمال الباحثين عن رأس المال سيكون لديهم وقت أسهل في جمع هذه الأموال التي تشتد الحاجة إليها.

لا تقل أهمية اقتناء دور للمكتشفين. المكتشفون هم اعتراف بدور كان موجودًا في أسواق رأس المال على الهامش منذ ما قبل أن أبدأ ممارسة القانون. في الواقع ، أتذكر حتى جدل مكتشفين تعامل معه والدي ، الذي كان محاميًا للأوراق المالية ، في عام 1975. بئس المصير لهذه القضية.

ما هي توقعاتك لعام 2021 فيما يتعلق بـ Reg CF؟ ماذا عن النظام البيئي الأوسع لتكوين رأس المال عبر الإنترنت بموجب Reg D ، Reg A.+?

دوج إيلينوف: مثل جميع البرامج الجديدة نسبيًا ، سيجد كل برنامج مكانه المناسب ، ويثبت ، عامًا بعد عام ، فائدته الخاصة – ولن تكون هي نفسها ، على الرغم من أنها غالبًا ما يتم الخلط بينها وبين كونها مجرد أحكام عامة للتمويل الجماعي وبالتالي يُساء فهمها.

حتى عند إلقاء نظرة على تقرير الأعمال الصغيرة الخاص بـ SEC لهذا العام ، فإن اعتماد هذه الإعفاءات المختلفة بشكل واضح كان واضحًا تمامًا بالنسبة لحجم المبالغ التي تم جمعها. لا عجب حقًا ، فقد تم استخدام [Reg D] 506 (c) بشكل فعال كآلية تمويل في زيادات رأس المال الأكبر من كل من Reg A + و Reg Regulation CF. و Reg A + ، أكثر من Regulation CF. لكن كل هذا منطقي ولا يبطل فائدة الآخر. زادت اللائحة التنظيمية CF من مستوى نشاطها هذا العام وتواصل إثبات استيرادها لأصحاب المشاريع الصغيرة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. كانت اللوائح التنظيمية CF مفيدة للغاية أثناء الوباء وستستمر في اكتساب الشعبية لدرجة أن الجيل القادم من المستثمرين لن يفهم ما كان كل الجدل في المقام الأول.

استحوذت Republic على جزء تمويل الأعمال الصغيرة من NextSeed. يوجد الآن حوالي 60 بوابة تمويل. هل تتوقع فترة من التوحيد؟ هل الصناعة في وضع يؤهلها للاستدامة?

دوج إيلينوف: كان هذا بالتأكيد تطورًا مثيرًا للاهتمام ودمج مجموعات المهارات للمؤسسين, كندريك نجوين و يونغرو لي, سيجدون بلا شك مهمة مشتركة قوية لتحقيق نتائج أفضل معًا.

بينما سيكون هناك بعض الدمج في النهاية ، لا أتوقع أن يكون عام 2021 هو العام لذلك ، في الواقع ، مع زيادة الحد الأقصى للتمويل ، أتوقع أن يكون لكل منصة فرصة أفضل بكثير للحفاظ على استقلاليتها والبقاء منفصلة و تصبح منصة قابلة للتطبيق.

على مدار العامين المقبلين ، عندما يفرز الرابحون والخاسرون أنفسهم ، أتوقع رؤية اندماج أكبر. في الوقت الحالي ، تتمتع كل منصة بقدرة أكبر على توسيع نطاق عملياتها والاستمتاع بالاقتصاديات المحسّنة لجمع الأموال الأكبر – وقد اكتسبوا هذا الحق وقد وجهت لجنة الأوراق المالية والبورصات قبضتها إليهم لتفانيهم وجدية الهدف حتى الآن من خلال الموافقة على التعديلات.

سيطرت SPACs على عناوين الأخبار في عام 2020. EGS هي المشغل المهيمن في هذا المجال. ما هو تدفق الصفقات في عام 2021؟ هل تتوقع المزيد من نفس الشيء في العام المقبل?

دوج إيلينوف: في عام 2020 ، ستكون EGS قد أغلقت المزيد من SPAC لقاعدة عملائها ثم أغلقت جميع صناعة SPAC معًا في عام 2019 (أكثر من 65 اكتتابًا أوليًا جمعت أكثر من 14 مليار دولار) وكان عام 20019 عامًا غير مسبوق. لذلك سنة لا تصدق. عمل المحامون في مكتبنا على تحقيق نتائج لم أكن أتخيلها في بداية الأزمة ، شكري المطلق لهم جميعًا ولعملائنا.

ما لا يحظى بالتقدير الكافي في كثير من الأحيان ، هو أن رعاة SPAC الذين جمعوا هذه الأموال قاموا بنشر الأموال بشكل فعال للغاية وأعلنوا ما يقرب من 100 اقتناء / تمويل مقترح هذا العام وحده. سيكون سوق SPAC أكثر من سوق الاكتتاب العام التقليدي هذا العام لأول مرة ، مع سرد في العديد من الدوائر بأنه عملية أفضل للأسواق العامة من البديل. الزخم القادم في نهاية العام أكبر بكثير مما شهدناه في أي وقت مضى ونتوقع تمامًا أن يكون الربع الأول انعكاسًا مستمرًا لما نراه. ومع ذلك ، حتى لو هدأ السوق قليلاً وانكمش ، فقد تم التحقق أخيرًا من مزايا الوسائل البديلة للاكتتاب العام بعد 25 عامًا من طرحها. ثم كان هناك ذلك ، لم أكن أعرف أنني سأشهد ذلك في مسيرتي المهنية. سنرى في النهاية الشيء نفسه بالنسبة للعديد من الإعفاءات الخاصة لقانون JOBS ، الأمر يستغرق وقتًا فقط.

تم الكشف علنًا عن شركتك الناشئة GUARDD في نوفمبر. أي تحديثات على التقدم?

دوج إيلينوف: لم أتوقع هذا السؤال ، لكنني أقدر لك سؤال CI. يسعدني أن أشارك زملائي في رحلة التمويل الجماعي, شيروود نيس, جيم دود و جوان ادلر, تم تنفيذ إستراتيجية أعمالنا الأولية ومثل جميع المبادرات الأخرى التي يبدو أنني أشارك فيها ، فهي تمثل خطوط اتجاه طويلة للوصول إلى النتائج النهائية.

أود أن أوضح أننا نعمل في الوقت نفسه وقمنا بمعالجة العديد من جهات الإصدار من خلال النظام وحققنا امتثال السماء الزرقاء لهم. كما قد تتذكر ، تم تصميم GUARDD لتمكين مصدري الأوراق المالية من القطاع الخاص من تسهيل التداول الثانوي لأوراقهم المالية من خلال أنظمة تداول بديلة وفقًا لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية وقوانين الولايات. تتيح التكنولوجيا المملوكة لشركة GUARDD والعلاقات مع الذراع التجارية لـ AICPA و RIVIO و Mergent للمصدرين تقديم قدر مستنير من الإفصاح القانوني والمالي المحدث والحالي إلى المستثمرين المحتملين عند اتخاذ قرار استثماري لشراء الأوراق المالية الثانوية.

للعام المقبل ، بينما نواصل بناء علاقاتنا مع مجتمع ATS ، نطمح إلى زيادة حجم جهات الإصدار لدينا من خلال ATS وتكرار سهولة التداول في الأسواق العامة في الأسواق الخاصة مع نشر إعلامي مماثل جوهريًا إلى المستثمرون بما يحتاجون إليه لاتخاذ قرار استثماري مستنير ، بما في ذلك جميع المخاطر. ما زلت أعتقد أن GUARDD تتقدم على خط الاتجاه للتداول الثانوي وننتظر فقط أن تكون خدماتنا متاحة لحتمية الطلب.

ستنتقل اللجنة من الإدارة الحالية إلى طاقم بايدن. ماذا يمكن أن نتوقع فيما يتعلق بتنظيم تكوين رأس المال?

دوج إيلينوف: في حين أنه قد يكون هناك تركيز أكبر على حماية المستثمر ، إلا أنني لا أتوقع تحولًا جذريًا في الاهتمام بعيدًا عن تكوين رأس المال. لن نعرف حقًا الاتجاه الفعلي حتى يتم اختيار منصب الرئيس كلايتون. مع التعديلات التي أدخلت على قانون الوظائف ليصبح قانونًا ، يجب أن يزيد حجم النشاط بشكل هادف في العروض المعفاة. لا ينبغي مقاطعة هذا. يرتبط توازن أسواق رأس المال بالعديد من العوامل الأخرى ، مثل أسعار الفائدة ، لذلك أتوقع استمرارًا إضافيًا للحماس خلال الأشهر الستة الماضية.

ماذا عن تنظيم الأصول الرقمية؟ Fintech بشكل عام?

دوج إيلينوف: مع إجراءات الإنفاذ الأخيرة التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد XRP / ريبل, أصبح تحليل المسار إلى الأمام للأصول الرقمية أكثر تعقيدًا.

ما هو مثير للاهتمام أن نلاحظ كمحامي مالي بديل هو أن تاريخ وتطور هذه التقنيات يختلف في أصولها وتنفيذها واعتمادها. لم تكن الأصول الرقمية في البداية موضع اهتمام تنظيمي كبير حيث تم السماح لل ICOs بجمع مبالغ كبيرة من المال على أساس أنها لم تكن أوراقًا مالية على الإطلاق. نظر اللاعبون الرئيسيون في الاتجاه الآخر وقاموا بتسهيل تلك المعاملات وتعرض مستثمرو التجزئة للضرب.

على الرغم من أن العامين الماضيين قد شعروا بأوقات استقرار مع تفاعلات إيجابية مع المنظمين ، إلا أن رسالة XRP تبدو وكأنها رسالة تقشعر لها الأبدان حتى أن العملات المشفرة تختلف عن الأشكال الأخرى من الأصول الرقمية في حالة فحص دقيق لنماذج أعمالهم..

لذلك ، في حين تم إحراز تقدم واضح مع ATSs وتسهيل البنية التحتية اللازمة بشكل عام في بيئة منظمة ، فإن إجراء Ripple في نهاية فترة ولاية الرئيس كلايتون يثير الفضول تمامًا.

ومع ذلك ، فإن قوس التغيير يوحي لي أنه بينما تحتاج Ripple إلى فهم أفضل لرسائلها المحتملة الأوسع نطاقًا ، فإن الأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية تثبت عمومًا حالة استخدامها ولن يتم إنكارها من مستقبل قوي حيث تستمر فائدتها واعتمادها في التطور.