الزملاء أتباع DeFi ، دعونا نبطئ من الغضب GameStop (بورصة نيويورك: GME) ونظام التمويل التقليدي (TradFi).  

تقدم Blockchain و DeFi الكثير من المزايا على TradFi ، لكن TradFi لم يتم كسرها تمامًا و DeFi ليس بالضرورة متفوقًا بشكل كبير. سمتان أساسيتان تجعلهما يبدوان متشابهين للغاية بطريقة تقوض النقد والأحكام السلبية ضد TradFi. 

أولاً ، يتطلب كل من DeFi و TradFi ضمانًا ، ولكنهما يطبقانه بطرق مختلفة. 

ثانيًا ، تمامًا مثل الضمانات التي يمكن أن تتعطل في TradFi ، فإن DeFi لديها ثغرة كبيرة تقلل من فعالية متطلبات الضمانات.  ونذهب بعيدا!

تمت مناقشة البيع على المكشوف كثيرًا وانتقاده في دوائر DeFi و blockchain في ضوء المراكز القصيرة والضغط القصير على GME. جميع النقاط التي أثارها المتطرفون في DeFi قائمة على أسس جيدة ولكنها معروفة أيضًا في دوائر TradFi ، حيث كانت موضوعًا للنقاش والتنظيم لعقود. لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها قواعد صارمة حول هذا الموضوع ، وممارسات السوق لا تسعى فقط إلى تطبيق هذه القواعد ولكن لها متطلباتها الخاصة التي تذهب إلى أبعد من ذلك. 

أكبر طريقة تسعى القواعد والممارسات السوقية إلى كبح جماح البيع على المكشوف غير القانوني (بما في ذلك البيع على المكشوف “العاري”) هي من خلال الضمانات. يجب أن يكون كل اقتراض من الأسهم مضمونًا وأن هذا الضمان عرضة للخسارة إذا لم يتم إرجاع الاقتراض. أي أن المقترض ينشر ضمانات من أجل استلام الأسهم للبيع على المكشوف ، ويحتفظ المُقرض بالضمانات إذا لم يُعيد المقترض السهم عند الطلب. علاوة على ذلك ، يتم تحديد مقدار الضمان المطلوب للسوق كل ليلة ، لذلك يقوم المقترض باستمرار بنشر ضمانات إضافية مع ارتفاع سعر السهم. لن يكون من الممكن حدوث ضغط قصير بدون متطلبات الضمان والإشارة الليلية إلى السوق. هم السبب في أن الاحتفاظ بصفقة قصيرة يصبح مكلفًا للغاية.

من ناحية DeFi ، يتظاهر الكثير من المعلقين بأن كل شيء مجاني وسهل. في الواقع ، تعتمد DeFi على الضمانات ، بما في ذلك إصدارات العلامة لمتطلبات السوق. 

ربما يمكننا التظاهر بأن الأمر مختلف لأن DeFi غالبًا لا يستخدم مصطلح “الضمانات” ، مفضلاً مصطلح “القفل” نظرًا لأن العقد الذكي يأخذ الأصول ذات الصلة ويحتفظ بها (“يقفل”) حتى يكتمل النشاط ذي الصلة. يرفض العقد الذكي الإفراج عن الأصول ما لم يكن متأكدًا من إضافة القيمة التعويضية الصحيحة. 

آلية القفل هذه هي السبب في أن مفهوم “القيمة الإجمالية المقفلة” منطقي كأحد مقاييس نجاح DeFi. 

بدون قفل الأصول ، لا شيء يعمل في DeFi: ليس إقراض DeFi ، حيث يتم قفل الأصول قبل تقديم القرض ؛ ليس صناعة آلية للسوق ، حيث يقوم العقد الذكي بحجز كميات من كل زوج من الأصول التي يتم تداولها ؛ غير مغلف BTC ، والذي يقفل Bitcoin في عقد ذكي قبل إصدار الرمز المميز الذي يمثل Bitcoin ؛ ولا حتى التداول على DEx ، حيث يقوم العقد الذكي بإغلاق الرموز التي يتم شراؤها وبيعها قبل إجراء مقايضة ذرية أو أي تبادل آخر بين الحسابات.  

نحن الذين نتبنى فوائد DeFi على blockchain وننتقد TradFi بحاجة إلى التعرف على هذا التوازي. نحتاج إلى شرح كيف أن الضمانات في DeFi أفضل لأنها فورية ويتم التحكم فيها من خلال العقود الذكية بدلاً من تركها للعمليات اليدوية حيث تكون الأخطاء (بما في ذلك الإخفاق في نشر الضمانات أو التسويق في السوق) أكثر احتمالًا. نحتاج أيضًا إلى تذكير أنفسنا بأن العقد الذكي المبرمج بشكل سيئ يمكن أن يكون عرضة للخطأ تمامًا مثل العمليات اليدوية ، وله عواقب محتملة لا رجعة فيها. 

يجب علينا أيضًا القفز من الحصان العالي لانتقاد TradFi لحقيقة أن الفائدة القصيرة يمكن أن تتجاوز التعويم الكلي (أي ، يمكن أن يكون هناك المزيد من GME المباعة على الأقل من أسهم GME الموجودة).  كعب أخيل DeFi هو زراعة المحصول. 

من الصعب انتقاد الاهتمام القصير الهائل لـ GME حيث ، على سبيل المثال ، يصبح Dai مغلق في yEarn yDai التي تأخذها إلى Aave لتلقي aDai التي تأخذها إلى Uniswap لتلقي رموز السيولة الخاصة بها التي تأخذها إلى بروتوكول DeFi آخر وما إلى ذلك ، ربح عائد في كل خطوة ولكن مع عدم وجود ضمانات جديدة. تعود سلسلة الأقحوان هذه إلى نفس الأصول المقفلة الأصلية ، بحيث إذا حدث شيء ما في أي مكان على طول السلسلة ، فقد تكون العواقب وخيمة. على هذا النحو ، فإن سلسلة الأصول التي تم إنشاؤها في DeFi توازي الاهتمام القصير الضخم الذي يشكو منه الأشخاص في TradFi عندما لا تكون سلسلة الأقحوان هذه بنفس قوة blockchain التي بنيت عليها.  

لا يوجد شيء في هذه المقالة مخصص للتعبير عن وجهة نظر حول ما إذا كان تقصير أسهم TradFi ، أو سلاسل DeFi daisy ، أو ممارسات ومنهجيات الضمانات في كل منها ، جيدة أو سيئة ، أو متوافقة أو غير متوافقة ، أو حتى معقولة. المهم أن كل هذه الأشياء موجودة ويجب على الجميع دراسة المتوازيات قبل إطلاق انتقاداتهم وخاصة قبل المشاركة في الأسواق المختلفة. 

تذكر أن أحد تعريفات DeFi هو استخدام العقود الذكية على blockchain اللامركزية مكرر منتجات وخدمات TradFi. ربما يتضمن ذلك بعضًا من ميزات TradFi الأكثر صعوبة أيضًا.

لي أ. شنايدر هو المستشار العام في Block.one, واحدة من أكبر شركات blockchain في العالم ومنشئ بروتوكول EOSIO blockchain.  في هذا الدور ، تكون شنايدر مسؤولة عن مختلف جوانب الوظيفة القانونية بالإضافة إلى مبادرات الشؤون الحكومية للشركة. انضم إلى Block.one بعد أن قاد ممارسات blockchain و Fintech والوسطاء والوسطاء في شركتين دوليتين رئيسيتين. تم الاعتراف بـ Lee كواحد من الأصوات الرائدة في التنظيم والامتثال المتعلقين بـ blockchain ولعب دورًا في هيكلة العديد من أكبر وأنجح المشاريع المتعلقة بـ blockchain. شنايدر يشارك في استضافة الشهية للاضطراب بودكاست مع تروي باريديس وهو محرر مساهم في Chambers and Partners Fintech Practice Guide. وهو محرر مساهم في دليل ممارسة التكنولوجيا المالية Chambers and Partners لعام 2019. جميع الآراء المعبر عنها بصفته الشخصية وتعكس فقط آرائه الشخصية وليس آراء تروي أو تشامبرز أو بلوك أو أحد مديريها أو مسؤوليها أو موظفيها. آراؤه لا تشكل نصيحة قانونية أو استثمارية أو أي نوع آخر من المشورة.