En diskussion med Franck Guiader af Gide 255

I sidste uge vedtog Europa-Kommissionen en digital finansieringspakke sammen med lovgivningsforslag om kryptoassets (digitale aktiver). Flytningen var blevet bredt telegraferet af Kommissionen, og faktisk blev et udkast til kryptoregulering lækket ugen før.

Forslaget om kryptoassets søger at udnytte potentialet i denne Fintech-innovation, samtidig med at potentiel risiko mindskes og økonomisk stabilitet bevares. Europa-Kommissionens administrerende næstformand Valdis Dombrovskis bemærkede, at der er særlige regler for stablecoins, som Facebooks Vægt, herunder strengere krav:

”Dette skyldes den potentielt store skala, disse stablecoins kunne nå ud til med hensyn til brugere – hvilket kunne udgøre specifikke udfordringer for den finansielle stabilitet. Så vi har brug for stærke beskyttelsesforanstaltninger, også mod svig og hvidvaskning af penge, ”sagde Dombrovskis.

Crowdfund Insider kontaktet Franck Guiader, for yderligere perspektiv på Den Europæiske Unions tilgang til kryptoassets. Guiader er leder af innovation & Fintech kl Gide 255 – en del af globalt advokatfirma Gide. Han er ekspert inden for Fintech, med speciale i europæisk regulering. Tidligere var han leder af den franske Autorité des Marchés Financiers (AMF) afdeling for regulering af kapitalforvaltning i direktoratet for reguleringspolitik og internationale anliggender. I maj 2016 blev Guiader leder af AMFs nye Fintech-division. Han ledede også AMF-ACPR Fintech forum med tilsynsmyndigheden. Det er klart, at Guiader er tæt involveret i Fintech-innovation, herunder kryptoassets. Vores diskussion med Guiader deles nedenfor.

(Redaktørens bemærkning: diskussionen fandt sted lige før den officielle frigivelse af lovgivningen)

Reglerne forventedes bredt at blive offentliggjort senere denne måned. Da dette “udkast” blev lækket, var dette et forsøg på at føre reglerne op på flagstangen på forhånd? Hvad er snak om forslaget?

Franck Guiader: Først og fremmest kræver denne lækage at være forsigtig med det endelige udkast, der snart offentliggøres officielt.

Diskussioner om denne forventede regulering startede for 2 år siden på EU-niveau, og jeg vil sige, at begrundelsen for teksten ikke er en overraskelse.

Tiden er nu kommet til at undersøge detaljerne og vurdere, i hvilket omfang dette nye stykke regulering imødekommer spillernes forventninger. Der er stadig meget at opnå, og forhandlingerne skal være intense.

Lovudkastet dækker en bred vifte af områder, der vedrører digitale aktiver. Er der en risiko for, at disse regler bliver alt for ordinerende i et hurtigt skiftende miljø?

Franck Guiader: Dette er helt klart en af ​​de risici, der følger af en ny regulering generelt, især inden for digital finansiering.

Regler er naturligvis af yderste vigtighed for at give retssikkerhed, men de skal udformes pragmatisk under hensyntagen til både de særlige forhold ved avancerede teknologier og funktionen af ​​disse nye økosystemer. Det værst tænkelige scenario ville være en for streng regulering, der afskrækker kryptospillere til at udvikle deres aktiviteter inden for EU. En afbalanceret tilgang vil derfor være nøglen for at undgå reguleringsarbitrage på bekostning af EU’s indre marked.

Hvor tæt stemmer disse foreslåede regler overens med Frankrigs økosystem?

Franck Guiader: Det franske kryptoøkosystem er dynamisk og ambitiøst. Vi finder spillere i hele værdikæden for krypto-digital finansiering: platforme for børser, depotmænd, rådgivere …

Vi finder også et stigende antal etablerede aktører, såsom investeringsbanker, interessante i udviklingen af ​​finansielle aktiviteter baseret på DLT’er.

I dag forventer disse aktører, der er vores kunder hos Gide, både nye aktører og historiske institutioner, fra EU-lovgiveren og de nationale myndigheder visse præciseringer, der kan give mulighed for at fremskynde tokenisering af aktiver og / eller blockchainisering af visse aktiviteter.

Frankrig banede vejen for innovationer inden for regulering, der gælder for disse aktører. Flere kroge, der beskæftiger sig med blockchain og cryptos, er allerede indsat i den franske lov (f.eks. PACTE-lovgivning, der giver en ordning for udbydere af digitale aktiver). De regler, som EU-Kommissionen foreslår, ser ud til at være delvis inspireret af den franske lov. Andre synes at stamme fra regulering, der gælder for værdipapirmarkeder. Den største udfordring vil bestå i afstemning mellem traditionelle regler og juridiske begreber og særegenheder ved decentraliserede lederteknologier.

ESMA og EBA er blevet hyret til at udfylde meget af detaljerne. Efterlader dette ikke en hel del plads til fortolkning af disse to enheder?

Franck Guiader: Generelt og især når det gælder innovation, har vi brug for europæiske myndigheder for at undgå lovgivningsmæssig arbitrage inden for EU. Dette er et nøglepunkt, der sikrer konvergens. Fejlfortolkning af regler, der gælder for nye aktiviteter, kan føre til, at EU-Kommissionen mislykkes med denne nye forordning. Desuden skal EBA f.eks. Informeres om store initiativer og overvåge deres indvirkning, der kan skabe systemisk risiko på markedet for betalingsmidler. Begrebet “betydningsfulde” stablecoins vises i kladden af ​​disse grunde.

Ser du store mangler i forslaget?

Franck Guiader: Ingen “store” mangler undtagen måske et “stort” sted givet til proportionalitet.

Volumener vil ikke være i stand til at stige, hvis det endelige forslag mangler proportionalitet.

Regler kan ikke finde lige anvendelse på nystartede virksomheder, hvis aktiviteter forbliver under lave tærskler, og store aktører, der har betydelige mængder og strømme. En gradvis og progressiv tilgang ville give mening at herske over dette nye marked med en test- og læringsmekanisme, der gør det muligt at fremme innovation inden for finansiering.

Hvad med “udvekslinger” eller markedspladser for digitale aktiver. Efterlader forslaget ikke meget for medlemslandene at beslutte?

Franck Guiader: Juridisk set er denne tekst ikke et direktiv, der er implementeret i hver medlemsstats lov, men en forordning, der direkte gælder for spillere. Generelt set betyder det, at medlemsstaten vil have mindre manøvrerende gang. Når de skal afklare visse regler på nationalt plan, er det for at sikre en god koordinering / artikulation med visse særlige forhold i national ret.

Hvad er dine forudsigelser for den foreslåede lovgivning, hvis det bliver europæisk lov?

Franck Guiader: Rent juridisk set vil jeg sige, at det vil skabe tillid, sikkerhed og åbne et paneuropæisk marked for disse aktører, der vil drage fordel af EU’s pasmekanisme. De nuværende aktører bør også være mere åbne over for innovation ved brug af DLT’er med interne eksperimenter og / eller i partnerskaber med opstartsvirksomheder.

Fra et økonomisk perspektiv håber jeg, at den endelige tekst vil være tilstrækkelig proportional til at undgå reguleringsarbitrage og gøre EU fantastisk til kryptoøkosystemet.

MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET, RÅDET, DET EUROPÆISKE ØKONOMISKE OG SOCIALE UDVALG OG REGIONSUDVALGET

Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om markeder for kryptoaktiver og om ændring af direktiv (EU) 2019/1937

BILAG til forslaget til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om markeder for kryptoaktiver og om ændring af direktiv (EU) 2019/1937