El mes passat, el Grup de treball de modernització dels mercats de capitals a Ontario, Canadà, va publicar el seu informe final sobre com millorar la formació de capital i el creixement econòmic i la prosperitat afiliats. L’objectiu de la Taskforce era “abordar els problemes dels mercats de capitals de demà amb recomanacions audaces i innovadores que faran d’Ontario una de les destinacions del mercat de capitals més atractives a nivell mundial”.

El document abastava reunions amb múltiples parts interessades i comentaris de més de 130 parts interessades. En resum, els comentaris van indicar que “ara és hora de canviar”.

Tot i que Ontario no és tot Canadà, és la província més activa del sector dels serveis financers. Tot el que persegueix Ontario és d’interès per a la resta del país. L’objectiu és “amplificar el creixement i la competitivitat als mercats de capitals d’Ontario” en un moment en què els mercats privats tenen una importància creixent i els mercats públics han disminuït una mica.

En total, el grup de treball va elaborar 70 recomanacions diferents. Tot l’informe està disponible a continuació. La competència i la innovació són claus per a l’èxit, inclosa la formació de capital en línia i altres formes de Fintech. Per citar el grup de treball:

“… la tecnologia financera (Fintech) va sorgir com a competència dels serveis financers tradicionals i actuals. Per exemple, les plataformes de finançament col·lectiu van suplantar alguns intermediaris financers tradicionals en permetre l’intercanvi de diners entre iguals amb el mínim assessorament als inversors. Els robo-assessors van facilitar un nou mitjà electrònic per facilitar l’accés a serveis de cartera diversificats. La criptomoneda té el potencial d’interrompre el paper intermediari dels bancs tradicionals. No obstant això, de manera similar a altres Fintech, la criptomoneda no està regulada en gran mesura i no proporciona la mateixa qualitat de protecció als inversors que altres inversions. Aquestes noves tendències emergents hauran d’incorporar-se als marcs reguladors, potencialment inicialment mitjançant caixes de sorra reguladores i, finalment, mitjançant una regulació formal ”.

Autoritat dels mercats de capitals d’Ontario?

Tot i que pot ser necessària una regulació, ha de ser prou flexible per potenciar la innovació i no sufocar-la, va explicar l’informe. “És necessari un equilibri més òptim entre innovació i regulació perquè els mercats de capitals d’Ontario tinguin èxit en el futur”. Els autors defensen un canvi dramàtic que afectaria la legislació actual sobre mercats de capitals d’Ontario. Les recomanacions inclouen alterar la missió del Comissió de Valors d’Ontario (OSC) per incloure un mandat de fomentar la formació i la competència de capital, una mica similar al que han de fer els reguladors al Regne Unit. Actualment, la missió de l’OSC està més alineada amb les de la SEC de protecció dels inversors i la recerca de mercats justos i eficients.

Curiosament, el grup de treball recomana un enfocament similar a l’oficina de l’advocat per a la formació de capital de petites empreses de la SEC i el seu centre estratègic per a la innovació i la tecnologia financera, dues entitats força noves. L’Oficina d’Innovació de l’OSC hauria de “centrar un enfocament estratègic primordial a facilitar el creixement econòmic i la innovació, incloent fomentar i provar mètodes nous i innovadors per millorar la transparència en la intermediació de productes financers”.

Hi ha molt més al document que inclou recomanacions sobre protecció i aplicació dels inversors, així com esforços de Regtech i Open Banking.

Aquesta setmana passada, el Administració de valors canadenca (CSA) va emetre una resposta formal a l’informe. El CSA representa a cada regulador provincial de valors. El grup, a excepció de l’OSC, va felicitar la feina realitzada per la Taskforce i va dir que “creuen que serà molt útil reforçar la nostra reflexió col·lectiva sobre com avançar el règim regulador de valors canadenc”. Però, tot i elogiar la feina, el CSA va criticar qualsevol intent d’implementar canvis fora dels mecanismes de CSA, ja que “es corre el risc de generar friccions entre jurisdiccions i d’afegir càrrega reguladora als participants del mercat a tot Canadà”. El CSA va assenyalar l’absència d’un règim de passaport entre les províncies

“… instem el ministre de Finances d’Ontario a actuar en el millor interès de tots els participants del mercat canadenc i a adoptar la regla del passaport”, va dir la CSA.

El CSA també va assenyalar un “desequilibri” pel que fa a centrar-se en mercats vibrants i eficients sense una “atenció proporcional” a les iniciatives de protecció dels inversors..

Per citar el CSA:

“En conclusió, donem suport total als esforços de cooperació per modernitzar i racionalitzar la regulació dels mercats de capitals canadencs, alhora que oferim una protecció ferma als inversors a través de la CSA. Per assolir aquests objectius, Ontario s’hauria d’adherir al sistema de passaports i les recomanacions del grup de treball que tinguin implicacions polítiques a tot el Canadà haurien d’estar integrades en el procés robust i ben establert de l’ACS per al benefici de tots els participants del mercat canadenc “

Crowdfund Insider va arribar al Associació nacional de finançament col·lectiu i Fintech (NCFA) al Canadà per obtenir informació sobre l’informe. El NCFA ha aportat un comentari al grup de treball a finals del 2020. Craig Asano, fundador i director executiu de llarga data de la NCFA va dir:

“El NCFA creu fermament que el finançament obert aportarà més competència i innovació, inclosa la propietat intel·lectual, als serveis i productes financers. Augmentarà l’oferta de competidors i donarà als consumidors més opcions i control sobre les seves dades i l’ecosistema financer. No obstant això, sense el suport total de la presidència OSC entrant i la cooperació entre tots els membres de l’ACS per a una cultura reguladora harmonitzada i racionalitzada, Canadà s’arrisca a perdre (fins i tot) el seu estatus de seguidor ràpid a mesura que altres jurisdiccions mundials donen la benvinguda a un món nou i valent “.

Robin Ford, L’assessor de governança i regulació de la NCFA, va afegir que la NCFA està fermament a favor d’un objectiu competitiu:

“… D’altra banda, aquest anunci CSA és benvingut”, va dir Ford. “Com ha defensat NCFA, passar a un sistema de passaports per a tot Canadà juntament amb un procés de decisió reguladora més sofisticat, inclusiu i transparent seria un pas significatiu en la direcció correcta. Tots els reguladors canadencs han de treballar junts per impulsar el tipus de millores recomanades per la Taskforce molt més ràpidament, ja sigui mitjançant un regulador cooperatiu únic o no, per donar millor suport a les empreses, als mercats de capitals i a l’economia en general. El sistema actual simplement no és prou bo ”.

Tot i que sembla que moltes parts interessades coincideixen en la necessitat del canvi, hi ha algunes diferències i no tothom va acceptar les recomanacions de gran abast.

Un escrit al Financial Post, va dir que el document de la Taskforce era “no la solució del mercat que necessita el Canadà”, que descriu l’informe com a “incomplert”. El comentari criticava dues recomanacions “de moda” sobre els informes ESG i els objectius de diversitat.

El que hauria de quedar clar és que cal un canvi, tal com esmentava l’informe, i és evident que els mercats públics han estat en declivi i que els mercats privats tenen una major rellevància en el finançament d’emprenedors que prenen riscos i la innovació. Les províncies canadenques no només competeixen entre elles, sinó que competeixen amb el món i el capital es pot traslladar a jurisdiccions més oportunistes. Potser un enfocament federal per a l’emissió de valors? L’esment de Ford d’un “regulador cooperatiu únic” és cert.

Ontario Canada mof-capital-markets-modernization-taskforce-final-report-ca-2021-01-22-v2