Minulý měsíc Pracovní skupina pro modernizaci kapitálových trhů v kanadském Ontariu vydala závěrečnou zprávu o tom, jak zlepšit tvorbu kapitálu a přidružený ekonomický růst a prosperitu. Cílem pracovní skupiny bylo „řešit problémy zítřejších kapitálových trhů odvážnými a inovativními doporučeními, díky nimž se Ontario stane jednou z nejatraktivnějších destinací na kapitálovém trhu na celém světě.“

Dokument obsahoval setkání s více zúčastněnými stranami a zpětnou vazbu od více než 130 zúčastněných stran. Stručně řečeno, zpětná vazba naznačila, že „nastal čas na změnu“.

Zatímco Ontario není celá Kanada, je to nejaktivnější provincie v sektoru finančních služeb. Cokoli, co Ontario sleduje, zajímá zbytek země. Cílem je „zesílit růst a konkurenceschopnost na kapitálových trzích v Ontariu“ v době, kdy rostou na důležitosti soukromé trhy a veřejné trhy se trochu ztlumily.

Celkově pracovní skupina sestavila 70 různých doporučení. Celá zpráva je k dispozici níže. Konkurence a inovace jsou klíčem k úspěchu – včetně tvorby kapitálu online a dalších forem Fintech. Citovat pracovní skupinu:

„… Finanční technologie (Fintech) se ukázala jako konkurence tradičním a zavedeným finančním službám. Například platformy skupinového financování nahradily některé tradiční finanční zprostředkovatele tím, že umožnily vzájemnou výměnu peněz s minimálním poradenstvím pro investory. Robo-poradci usnadnili nové elektronické médium pro snadný přístup k různorodým portfoliovým službám. Kryptoměna má potenciál narušit zprostředkující roli tradičních bank. Podobně jako u jiných Fintech je však kryptoměna do značné míry neregulovaná a neposkytuje stejnou kvalitu ochrany investorů jako jiné investice. Tyto nově se objevující trendy bude třeba začlenit do regulačních rámců, případně zpočátku prostřednictvím regulačních karantén a nakonec prostřednictvím formální regulace. “

Ontario Authority Capital Markets Authority?

Ačkoli může být potřeba regulace, musí být dostatečně flexibilní, aby umožnila inovace, a ne potlačovat, vysvětlovala to zpráva. “Pro úspěch v Ontariu na kapitálových trzích v budoucnosti je nezbytná optimálnější rovnováha mezi inovacemi a regulací.” Autoři prosazují dramatickou změnu, která by měla dopad na současnou legislativu Ontaria v oblasti kapitálových trhů. Doporučení zahrnují změnu poslání EU Ontario Komise pro cenné papíry (OSC) zahrnout mandát na podporu tvorby kapitálu a konkurence – něco podobného tomu, co musí regulační orgány udělat ve Velké Británii. V současné době je poslání OSC více sladěno s úkoly SEC v oblasti ochrany investorů a sledování spravedlivých a efektivních trhů.

Je zajímavé, že pracovní skupina doporučuje podobný přístup jako Úřad SEC pro obhájení formování kapitálu pro malé podniky a jeho Strategické centrum pro inovace a finanční technologie – dva poměrně nové subjekty. Kancelář pro inovace OSC by měla „primárně strategicky zaměřit na usnadnění hospodářského růstu a inovací, včetně podpory a testování nových a inovativních metod ke zlepšení transparentnosti při zprostředkování finančních produktů.“

Dokument obsahuje mnohem více, včetně doporučení ohledně ochrany a vymáhání investorů, jakož i úsilí Regtech a Open Banking.

Minulý týden Kanadská správa cenných papírů (CSA) vydala na zprávu formální odpověď. CSA zastupuje každý provinční regulátor cenných papírů. Skupina s výjimkou OSC ocenila práci dokončenou pracovní skupinou a uvedla, že „věří, že bude velmi užitečné posílit naši kolektivní reflexi o tom, jak prosadit kanadský regulační režim pro cenné papíry.“ Ale při chválení práce CSA kritizoval jakýkoli pokus o provedení změn mimo mechanismy CSA, protože by to „riskovalo tření mezi jurisdikcemi a přidalo regulační zátěž účastníkům trhu v celé Kanadě“. ČSA poukázaly na absenci režimu pasů mezi provinciemi

“… naléhavě žádáme ministra financí v Ontariu, aby jednal v nejlepším zájmu všech kanadských účastníků trhu a přijal pasové pravidlo,” uvedl ČSA.

CSA rovněž poukázala na „nevyváženost“, pokud jde o zaměření na živé a efektivní trhy, aniž by „byla přiměřená pozornost“ iniciativám na ochranu investorů.

Citovat CSA:

„Závěrem plně podporujeme společné úsilí o modernizaci a zefektivnění regulace kanadských kapitálových trhů a současně poskytujeme silnou ochranu investorů prostřednictvím CSA. K dosažení těchto cílů by se Ontario mělo připojit k pasovému systému a doporučení pracovní skupiny, která mají politické důsledky v celé Kanadě, by měla být integrována do robustního a dobře zavedeného procesu CSA ve prospěch všech účastníků kanadského trhu. “

Crowdfund Insider natáhl ruku k Národní sdružení crowdfundingu a fintech (NCFA) v Kanadě pro zpětnou vazbu ke zprávě. The NCFA přispěla komentářem koncem roku 2020 zpět do pracovní skupiny. Craig Asano, zakladatel a dlouholetý výkonný ředitel NCFA řekl:

„NCFA pevně věří, že otevřené financování přinese finančním službám a produktům větší konkurenci a inovace, včetně duševního vlastnictví. Zvýší nabídku konkurence a dá spotřebitelům větší výběr a kontrolu nad jejich datovým a finančním ekosystémem. Bez plné podpory nastupujícího předsedy OSC a spolupráce všech členů CSA pro harmonizovanou a racionalizovanou regulační kulturu však Kanada riskuje ztrátu (dokonce) svého statusu rychlého následníka, protože ostatní globální jurisdikce vítají odvážný nový svět. “

Robin Ford, Poradce NCFA pro správu a regulaci dodal, že NCFA pevně podporuje konkurenční cíl:

“… toto oznámení ČSA je jinak vítáno,” řekl Ford. “Jak prosazuje NCFA, přechod na pasový systém pro celou Kanadu spolu s propracovanějším, inkluzivnějším a transparentnějším regulačním rozhodovacím procesem by byl významným krokem správným směrem.” Všechny kanadské regulační orgány musí spolupracovat, aby rychleji urychlily vylepšení doporučovaná pracovní skupinou, ať už prostřednictvím jediného spolupracujícího regulačního orgánu, či nikoli, aby lépe podporovaly podniky, kapitálové trhy a širší ekonomiku. Současný systém prostě není dost dobrý. “

I když se zdá, že mnoho zúčastněných stran souhlasí s potřebou změny, existují určité rozdíly a ne každý přijal dalekosáhlá doporučení.

Zápis ve Financial Post udeřil dokument pracovní skupiny jako „ne tržní fixace, kterou Kanada potřebuje“, popisující zprávu jako „zaostávající“. Komentář kritizoval dvě „trendy“ doporučení týkající se hlášení ESG a cílů rozmanitosti.

Mělo by být jasné, že je třeba změnit, jak uvádí zpráva, a je zřejmé, že veřejné trhy upadaly a soukromé trhy mají větší význam ve financování podnikatelů a inovací, kteří riskují. Kanadské provincie nekonkurují jen navzájem – soutěží se světem a kapitál se může přesunout do oportunističtějších jurisdikcí. Možná federální přístup k emisi cenných papírů? Fordova zmínka o „jednotném kooperativním regulátoru“ je pravdivá.

Ontario Canada MF-Capital-Markets-Modernisation-Taskforce-Final-Report-CS-2021-01-22-v2