Diskuse s Franck Guiader z Gide 255

Minulý týden přijala Evropská komise balíček digitálních financí spolu s legislativními návrhy týkajícími se kryptoměn (digitálních aktiv). Tento krok byl široce telegrafován Komisí a ve skutečnosti byl týden předtím zveřejněn návrh regulace kryptoměny.

Návrh týkající se kryptoměn usiluje o využití potenciálu této inovace Fintech při současném zmírnění potenciálního rizika a zachování finanční stability. Výkonný místopředseda Evropské komise Valdis Dombrovskis poznamenal, že pro stablecoiny existují speciální pravidla, jako je například Libra na Facebooku, včetně přísnějších požadavků:

„Je to z důvodu potenciálně obrovského rozsahu, kterého by tyto stablecoiny mohly dosáhnout, pokud jde o uživatele – což by mohlo představovat specifické výzvy pro finanční stabilitu. Potřebujeme tedy silné záruky, také proti podvodům a praní peněz, “uvedl Dombrovskis.

Kontaktoval se Crowdfund Insider Franck Guiader, pro další pohled na přístup Evropské unie ke kryptoasetům. Guiader je vedoucím inovací & Fintech ve společnosti Gide 255 – část globální právnická firma Gide. Je odborníkem na Fintech se specializací na evropskou regulaci. Dříve působil jako ředitel divize pro správu aktiv francouzského Autorité des Marchés Financiers (AMF) na ředitelství pro regulační politiku a mezinárodní záležitosti. V květnu 2016 se Guiader stal vedoucím nové divize Fintech AMF. Spolu s dozorovým úřadem také vedl Fintech fórum AMF-ACPR. Je zřejmé, že společnost Guiader úzce spolupracuje s inovacemi společnosti Fintech, včetně kryptoasetů. Naše diskuse s Guiaderem je sdílena níže.

(Poznámka redakce: diskuse proběhla těsně před oficiálním vydáním legislativy)

Předpokládalo se, že předpisy budou zveřejněny později tento měsíc. Jelikož tento „koncept“ unikl, byl to pokus předem spustit pravidla na stožáru? Co je to švitoření na návrhu?

Franck Guiader: Nejprve je nutné, aby byl tento únik opatrný, pokud jde o konečný koncept, který bude brzy oficiálně zveřejněn.

Diskuse o tomto očekávaném nařízení začaly před 2 lety na úrovni EU a já bych řekl, že odůvodnění textu není překvapením.

Nastal čas prozkoumat podrobnosti a posoudit, do jaké míry splní tato nová regulace očekávání hráčů. Je třeba toho ještě hodně dosáhnout a jednání by měla být intenzivní.

Návrh legislativy pokrývá rozmanitou škálu oblastí týkajících se digitálních aktiv. Existuje riziko, že se tato pravidla stanou v rychle se měnícím prostředí příliš normativními?

Franck Guiader: To je jasně jedno z rizik vyplývajících z nové regulace obecně, zejména v oblasti digitálních financí.

Pravidla jsou samozřejmě nanejvýš důležitá, aby zajistila právní jistotu, ale musí být koncipována pragmaticky s přihlédnutím jak ke zvláštnostem vyspělých technologií, tak k fungování těchto nových ekosystémů. Nejhorším scénářem by byla příliš přísná regulace odrazující kryptoměny od rozvoje jejich aktivit v rámci EU. Vyvážený přístup bude proto klíčový, aby se zabránilo regulační arbitráži na úkor jednotného trhu EU.

Jak úzce jsou tato navrhovaná pravidla v souladu s francouzským ekosystémem?

Franck Guiader: Francouzský krypto-ekosystém je dynamický a ambiciózní. Najdeme hráče v celém hodnotovém řetězci krypto-digitálních financí: burzovní platformy, depozitáři, poradci…

Rovněž považujeme rostoucí počet stávajících hráčů, jako jsou investiční banky, za zajímavý v rozvoji finančních aktivit založených na DLT.

Dnes tito hráči, kteří jsou našimi klienty ve společnosti Gide, jak noví účastníci, tak historické instituce, očekávají od zákonodárců EU a vnitrostátních orgánů určitá objasnění, která by mohla umožnit urychlení tokenizace aktiv a / nebo blockchainizace určitých aktivit.

Francie připravila cestu pro inovace v regulaci vztahující se na tyto hráče. Do francouzského práva již bylo vloženo několik háčků zabývajících se blockchainem a kryptem (např. Návrh zákona PACTE poskytující režim poskytovatelům služeb digitálních aktiv). Pravidla navržená Evropskou komisí se zdají být částečně inspirována francouzským zákonem. Zdá se, že jiné vyplývají z regulace vztahující se na trhy s cennými papíry. Hlavní výzva bude spočívat ve smíření mezi tradičními pravidly a právními koncepty a zvláštnostech technologií decentralizované účetní knihy.

K vyplnění většiny podrobností byly zaregistrovány orgány ESMA a EBA. Nenechává to dost místa na interpretaci těmito dvěma entitami?

Franck Guiader: Obecně řečeno, a zejména pokud jde o inovace, potřebujeme, aby se evropské orgány vyvarovaly regulační arbitráže v rámci EU. Toto je klíčový bod zajišťující konvergenci. Nesprávný výklad pravidel vztahujících se na nové činnosti by mohl vést k selhání Evropské komise s tímto novým nařízením. Kromě toho je třeba například EBA informovat o rozsáhlých iniciativách a sledovat jejich dopad, který by mohl na trhu platebních prostředků vytvořit systémové riziko. Z konceptu se v konceptu objevuje pojem „významné“ stablecoiny.

Vidíte v návrhu nějaké velké nedostatky?

Franck Guiader: Žádné „velké“ nedostatky kromě snad „velkého“ místa určeného proporcionalitou.

Objemy se nebudou moci zvýšit, pokud v konečném návrhu chybí přiměřenost.

Pravidla se nemohou vztahovat stejně na začínající podniky, jejichž aktivity zůstávají pod nízkými prahovými hodnotami, a na velké hráče zabývající se významnými objemy a toky. Postupný a progresivní přístup by měl smysl ovládat tento nový trh s mechanismem testování a učení, který by umožňoval podporu inovací ve financích.

A co „burzy“ nebo tržiště s digitálními aktivy. Nenechává návrh příliš na rozhodnutí členského státu?

Franck Guiader: Z právního hlediska není tento text směrnicí implementovanou do právních předpisů každého členského státu, ale nařízením, které se přímo vztahuje na hráče. Obecně řečeno to znamená, že členský stát bude mít méně manévrování při chůzi. Pokud musí vyjasnit určitá pravidla na vnitrostátní úrovni, je třeba zajistit dobrou koordinaci / formulování s určitými zvláštnostmi vnitrostátního práva.

Jaké jsou vaše předpovědi pro navrhovanou legislativu, pokud se stane evropským právem?

Franck Guiader: Z čistě právního hlediska bych řekl, že to vytvoří důvěru, jistotu a otevře těmto hráčům celoevropský trh, který bude těžit z mechanismu pasů EU. Současní hráči by také měli být otevřenější inovacím pomocí DLT, s vlastními experimenty a / nebo v partnerství se začínajícími společnostmi.

Z ekonomického hlediska doufám, že konečný text bude dostatečně přiměřený, aby nedocházelo k regulatorní arbitráži a aby byla EU skvělá pro krypto-ekosystém.

SDĚLENÍ KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU, RADĚ, EVROPSKÉMU HOSPODÁŘSKÉMU A SOCIÁLNÍMU VÝBORU A VÝBORU REGIONŮ

Návrh NAŘÍZENÍ EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY o trzích s krypto-aktivy, kterým se mění směrnice (EU) 2019/1937

PŘÍLOHY k návrhu NAŘÍZENÍ EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY o trzích s krypto-aktivy, kterým se mění směrnice (EU) 2019/1937