Kolegové, přívrženci DeFi, pojďme zpomalit rozhořčení GameStop (NYSE: GME) a tradiční finanční systém (TradFi).  

Blockchain a DeFi nabízejí oproti TradFi mnoho výhod, ale TradFi není úplně rozbitý a DeFi nemusí být nutně výrazně lepší. Díky dvěma základním charakteristikám vypadají velmi podobně, což podkopává kritiku a negativní úsudky proti TradFi. 

Za prvé, DeFi i TradFi vyžadují kolateralizaci, pouze ji implementují různými způsoby. 

Zadruhé, stejně jako se kolateralizace může v TradFi rozpadnout, má DeFi významné využití, které snižuje účinnost požadavku na kolateralizaci.  A jdeme pryč!

Krátký prodej byl v DeFi a blockchainových kruzích hodně diskutován a kritizován ve světle krátkých pozic a krátkého stlačení na GME. Všechny body vznesené maximalisty DeFi jsou opodstatněné, ale jsou dobře známé i v kruzích TradFi, které jsou předmětem diskusí a regulace po celá desetiletí. Komise pro cenné papíry má přísná pravidla týkající se tohoto předmětu a tržní praxe se snaží nejen tato pravidla prosazovat, ale má i své vlastní požadavky, které jdou dále. 

Největší cestou, kterou se pravidla a tržní praxe snaží omezit nelegální krátký prodej (včetně „nahého“ zkratu), je zajištění. Každá výpůjčka akcií musí být zajištěna a pokud není výpůjčka vrácena, může být tato záruka vystavena ztrátě. To znamená, že dlužník zveřejní kolaterál za účelem získání krátkého prodeje akcií a věřitel ponechá kolaterál, pokud dlužník na požádání akcie nevrátí. Navíc je požadovaná výše kolaterálu označována na trhu každou noc, takže dlužník neustále zveřejňuje další kolaterál, jak cena akcií roste. Krátké stlačení by nebylo možné bez požadavku na kolaterál a noční značky na trhu. Právě proto může být udržení krátké pozice neúměrně nákladné.

Na straně DeFi spousta komentátorů předstírá, že je vše zdarma a snadné. Ve skutečnosti se společnost DeFi spoléhá na zajištění, včetně verzí požadavků na tržní hodnotu. 

Možná můžeme předstírat, že je to jiné, protože DeFi často nepoužívá termín „kolateralizace“, preferuje termín „zamykání“, protože chytrá smlouva bere příslušná aktiva a drží je („zamkne“), dokud příslušná aktivita není dokončena. Inteligentní smlouva odmítá uvolnit aktiva, pokud není jisté, že byla připsána správná vyrovnávací hodnota. 

Tento uzamykací mechanismus je důvodem, proč koncept „uzamčení celkové hodnoty“ dává smysl jako měřítko úspěchu DeFi. 

Bez uzamčení aktiv nic v DeFi nefunguje: ne půjčky DeFi, kde jsou aktiva uzamčena před poskytnutím půjčky; nejedná se o automatizované vytváření trhů, kdy inteligentní smlouva zablokuje částky každé z dvojice obchodovaných aktiv; nezabalený BTC, který zablokuje bitcoin v chytré smlouvě před vydáním tokenu představujícího tento bitcoin; dokonce ani obchodování na DEx, kde chytrá smlouva zablokuje kupované a prodávané tokeny před provedením atomové výměny nebo jiné výměny mezi účty.  

My, kteří se hlásíme k výhodám DeFi na blockchainu a kritizujeme TradFi, musíme tuto paralelu rozpoznat. Musíme vysvětlit, jak je kolateralizace v DeFi lepší, protože je okamžitá a řízená chytrými kontrakty, spíše než ponechána na manuální procesy, kde jsou více možné chyby (včetně selhání při postoupení kolaterálu nebo mark-to-market). Musíme si také připomenout, že špatně naprogramovaná inteligentní smlouva může být stejně náchylná k chybám jako manuální procesy a s potenciálně nevratnými důsledky. 

Měli bychom také seskočit z vysokého koně kritiky TradFi za to, že krátký zájem může překročit celkovou float (to znamená, že se může prodat více GME za krátkou dobu, než kolik akcií GME existuje).  Achillova pata společnosti DeFi je pěstování výnosů. 

Je těžké kritizovat masivní krátký zájem GME, kde se například váš Dai zamčený na yEarn stane yDai, který si vezmete do Aave, abyste dostali ADai, který vezmete do Uniswap, abyste získali jeho likviditní žetony, které si vezmete do jiného protokolu DeFi atd., výdělek výnosu v každém kroku, ale zablokování žádný nový kolaterál. Tento sedmikráska se vrací zpět ke stejným původním uzamčeným aktivům, takže pokud se kdekoli v řetězci něco stane, následky mohou být značné. Řetězec aktiv vytvořený v DeFi je tedy paralelní s nadměrně krátkým zájmem, na který si lidé stěžují v TradFi, když tento řetěz není téměř tak silný jako blockchain, na kterém je postaven.  

Nic v tomto článku nemá za cíl vyjádřit názor na to, zda je zkratka akcií TradFi, řetězy DeFi daisy nebo postupy a metodiky zajištění v každém z nich dobré nebo špatné, vyhovující či nevyhovující nebo dokonce rozumné. Jde o to, že všechny tyto věci existují a každý by si měl prostudovat paralely před zahájením své kritiky, zejména před účastí na různých trzích. 

Nezapomeňte, že jednou z definic DeFi je použití inteligentních smluv na decentralizovaných blockchainech duplikát produkty a služby TradFi. Možná to zahrnuje i některé z náročnějších funkcí TradFi.

Lee A. Schneider je hlavní právní poradce v Block.one, jedna z největších světových blockchainových společností a tvůrce Protokol blockchainu EOSIO.  V této roli je Schneider odpovědný za různé aspekty právní funkce, jakož i iniciativy společnosti v oblasti vládních záležitostí. Do Block.one nastoupil poté, co vedl postupy blockchainu, Fintech a broker-dealer ve dvou významných mezinárodních společnostech. Lee byl uznán jako jeden z předních hlasů v regulaci a dodržování předpisů souvisejících s blockchainem a hrál roli při strukturování několika největších a nejúspěšnějších projektů souvisejících s blockchainem. Schneider je společně hostitelem Chuť k narušení podcast s Troy Paredes a je přispívajícím editorem příručky Chambers and Partners Fintech Practice Guide. Je přispívajícím redaktorem Chambers and Partners 2019 Fintech Practice Guide. Všechny vyjádřené názory jsou v jeho osobním postavení a odrážejí pouze jeho osobní názory, nikoli názory Troy, Chambers nebo block.one nebo jeho ředitelů, úředníků nebo zaměstnanců. Jeho názory nepředstavují právní, investiční ani jiný typ poradenství.