The Evropská síť skupinového financování (ECN) je již dlouho vedoucím hlasem prosazujícím jménem investičních crowdfundingových platforem v celé Evropě. Členská skupina byla v čele spolupráce s tvůrci politik v Evropské komisi – iniciativa, která se nakonec vyplatila, když byla koncem roku 2019 oznámena nová celoevropská pravidla skupinového financování.

Později v roce 2021 budou emitenti schopni získat až 5 milionů EUR v Evropské unii s využitím harmonizovaného regulačního režimu. I když jsou stále zpracovávány určité podrobnosti, očekává se, že se to stane přínosem pro emitenty i platformy v tomto sektoru Fintech.

Oliver Gajda spoluzaložil ECN v roce 2012 a pokračoval v založení ECN jako mezinárodní nevládní organizace v roce 2013 jako výkonný ředitel a předseda organizace. Nedávno se Crowdfund Insider spojil s Gajdou s dotazem na regulační změny v Evropě a jeho očekávání do roku 2021.

Harmonizovaná evropská pravidla skupinového financování by měla mít významný dopad na evropský průmysl. Co očekáváte, až se nová pravidla stanou zákonem?

Oliver Gajda: Harmonizovaná pravidla pro skupinové financování založené na kapitálových požadavcích a půjčkách se vytvářejí již léta, ale víme, že mnoho účastníků trhu plně nepochopilo dopad a význam těchto pravidel. Proto jsme v prosinci uspořádali online akci s EK, národními úřady pro jednání a některými našimi členy, abychom podpořili celkové porozumění.

Nová pravidla jsou jasně navržena tak, aby přetvářela trh, umožňovala větší konkurenci a rozvoj lídrů na trhu a přísnější profesionální standardy. Za poslední roky evropské platformy skupinového financování do velké míry neprokázaly ochotu proaktivně pracovat na osvědčených postupech pro celou EU, toto již nebude možné.

V těch členských státech EU, kde dosud nebylo na crowdfunding použito žádné nařízení, tomu tak bude od listopadu 2021. To přináší větší jasnost pro malé investory, zejména na těch trzích, kde již došlo k možným podvodům, a vytvoří nové příležitosti v ty trhy, kde dosud nedošlo k žádné nebo omezené činnosti.

U těch členských států, kde již byla regulace uplatňována, nová pravidla nahradí stávající regulační výklad nejpozději v listopadu 2022 z důvodu přechodného období pro členské státy se stávající regulací skupinového financování.

Výjimky mohou přežít tam, kde regulace není založena na zákonech o kapitálových trzích, ale neočekáváme, že budou do budoucna významné.

Nová pravidla poskytnou živnou půdu platformám s profesionálním zázemím, kapitálem a ochotou růst. To však bude znamenat i obnovené investice za účelem přizpůsobení postupů a profesionálního chování. Uvidíme větší konsolidaci, která by na některých vnitrostátních trzích pomohla vytvořit větší subjekty a přeshraniční expanzi více platforem, pravděpodobně větší trhy jako první. A uvidíme vstup nových hráčů. 

Při pohledu zpět na rok 2020 to byl pro COVID-19 náročný rok pro všechny. Jak si celkově vedly vaše členské platformy během roku 2020? Jaká jsou vaše očekávání do roku 2021?

Oliver Gajda: COVID-19 byl opravdu výzvou pro všechny. Pro sektor crowdfundingu celkově COVID nepřekvapilo, že zranil více těch platforem, kterým se nepodařilo dostatečně rozšířit své operace a tok transakcí. Některé formy spolupráce s klienty byly nemožné a digitální kanály nebyly vždy úspěšné při nahrazování stávajících přístupů mezi lidmi. Zároveň se investoři stávají opatrnější, pokud jde o investice do rizikových aktiv a přesun peněz do alternativ.

Očekáváme, že uvidíme (více) zavírání platforem a obecné přizpůsobení více digitálním procesům. Objevili se také někteří aktéři, kteří byli schopni udržovat a dokonce zvyšovat svou aktivitu nebo dokonce vytvářet konkrétní akce, které pomohou svým klientům. Všimli jsme si také, že na některých trzích se objemy během roku 2021 zvýšily, protože crowdfunding byl stále více schopen předvést své výhody ve financování malých a středních podniků.

Očekáváme, že COVID pomůže platformám přeorientovat se a zvýšit konkurenceschopnost. Ale má a bude dále urychlovat konsolidaci trhu.

Očekáváte nějaké negativní dopady brexitu?

Oliver Gajda: Je příliš brzy na to, abychom řekli, jaký dopad bude mít brexit na trh. Většina evropských platforem nepůsobila přes hranice a z těch, které fungovaly, má mnoho příslušné pohotovostní plány, například dceřiné společnosti, které budou moci provádět příslušné činnosti ve Velké Británii nebo v Evropě.

Může také dojít k stažení z příslušných zahraničních trhů platformami, jako jsou Kruh financování Strategické rozhodnutí 2020 znovu se zaměřit na britský trh. Jelikož současná dohoda o brexitu nepokrývá služby, měli bychom však očekávat pokles přeshraničních fondů mezi Spojeným královstvím a EU. U všeho ostatního si musíme počkat na to, jak se tyto dva trhy budou vyvíjet společně s novým nařízením o skupinovém financování EU.

V USA dochází k určité konsolidaci platforem. Očekáváte v Evropě více kombinací?

Oliver Gajda: Ano, konsolidace již v posledních letech začala řadou fúzí a očekáváme další.

Odvětví se v uplynulých letech v částech nepodařilo škálovat operace. Fúze jako CrowdCube a Seedrs dohoda ve Velké Británii udává tempo pro zbytek Velké Británie. Ovlivní to však také trhy EU, protože obě platformy si o EU udržovaly silný zájem.

Na trzích EU neměly fúze stejný rozsah, ale jako v roce 2019 Invesdor (Finsko) se spojuje s Finnest (Rakousko) se má za to, že zaměření na rozšiřování přeshraničních hranic povede podle nového nařízení EU k příslušné výhodě.

Probíhají diskuse o spolupráci mezi různými platformami a věříme, že by COVID mohla některé z nich urychlit, ale hlavní hnací silou bude nová harmonizovaná regulace od konce roku 2021.

Zůstává nejasné, zda bude trh nadále upscale, například britský spotřebitelský úvěr typu peer-to-peer Zopa, která získala bankovní licenci v roce 2020 podle nových regulačních pravidel EU, nebo pokud se dočkáme většího downscalingu či dokonce akvizic platforem ze strany bank nebo jiných poskytovatelů finančních služeb.

Příslušné cíle v EU jsou stále omezené a pro vývoj v EU možná budeme muset vyzkoušet první jasné vůdce trhu.

 A co digitální aktiva (nebo krypto-aktiva). Jaké jsou vaše myšlenky na MiCAR? Někteří lidé se domnívají, že současné znění nedosahuje.

Oliver Gajda: V posledních letech byl velký zájem o kryptoaktiva, ale do značné míry nikoli zavedenými platformami crowdfundingu.

Dnes je stále obtížné obchodovat s cennými papíry jako krypto-aktivy v celé Evropě, ačkoli v některých členských státech byly vytvořeny příslušné příležitosti a některé platformy skupinového financování tyto podmínky testují..

Pravidla pro používání technologií distribuované účetní knihy jsou přinejlepším primitivní, prozatím jsme o tom publikovali studii společně s advokátní kanceláří Dentons. Jelikož je však crowdfunding nyní regulován jako finanční služba a MiCAR finanční služby záměrně vynechává, není to pro většinu účastníků vlastního kapitálu nebo půjčování původně zajímavé. Navíc se návrh Komise MiCAR během politického diskurzu v evropském kontextu jistě změní a my budeme sledovat, jak se to v pravý čas změní. 

Připravuje se většina platforem na digitalizaci cenných papírů?

Oliver Gajda: Prozatím to není problém, protože MiCAR je stále v procesu přípravy v rámci politického kontextu evropských institucí. Očekáváme relevantní změny návrhu textu v příštích měsících a letech před jeho dokončením.

Samozřejmě došlo k mnoha pokusům o digitalizaci transakcí skupinového financování. Musíme však být opatrní a pochopit, že v celé EU existují různé modely, přičemž některé platformy fungují mimo dohled nad finančním trhem – a jsou tedy schopné využívat příležitosti v rámci kryptoměn – a jiné, které fungují pod dohledem nad finančním trhem, pouze možnost využívat kryptoměnová aktiva nebo distribuovat technologie hlavní knihy v rámci možností vnitrostátních zákonů.

Očekáváme hodně diskuse s některými našimi členy, ale není jasné, jak budou pravidla nakonec nějakou dobu vypadat a jak by mohla vytvářet příležitosti pro náš sektor. 

Jaké jsou hlavní politické iniciativy pro ECN pro rok 2021?

Oliver Gajda:  Pokud jde o nové nařízení o skupinovém financování, ECSP, očekáváme: Evropské orgány pro bezpečnostní trhy zveřejnit veřejnou konzultaci o jejich práci týkající se nevyřešených regulačních technických norem, která pomůže členským státům s prováděním nových pravidel.

Vzhledem k tomu, že EU ponechala některé aspekty provádění na členské státy, bude důležité tuto skutečnost dodržet, aby se zajistil relevantní přístup trhu k informacím, které je třeba připravit. MiCAR zůstane v našem ústředním postavení i v příštích letech, což je zdůrazněno naší pokračující spoluprací s INATBA.

Na druhou stranu jsme před časem zahájili diskusi o tom, že crowdfunding by mohl být použit k distribuci evropských strukturálních fondů, a již jsme poskytli strukturovaný vstup Evropské komisi, Evropskému parlamentu a Evropské investiční bance. Tuto činnost nadále podporujeme a očekáváme, že v prvním čtvrtletí roku 2021 zveřejníme další studii. Toto téma v nás jistě nějakou dobu zůstane. 

Ohlásí ECN v roce 2021 nějaká nová partnerství? Nové iniciativy?

Oliver Gajda: Pokud jde o naše národní aktivity týkající se vytváření znalostí a vzdělávání, máme nyní silné zastoupení v Itálii a Španělsku, ve Španělsku zahájíme letos všechny naše aktivity a nejprve spolupracujeme s agenturami EU, jako je Evropské duševní vlastnictví Kancelář. Již jsme začali prozkoumávat příležitosti pro replikaci na jiných národních trzích a doufáme, že v roce 2021 spustíme jeden nebo dva další.

Máme také velký zájem na rozvinutí naší akademické spolupráce a jsme v úzkých diskusích s prvními partnery. Je však příliš brzy na to, abychom mohli zveřejnit úplná partnerství, i když jsme již vytvořili dobré kontakty s potenciálními partnery v EU, Velké Británii a USA. Jsme si vědomi, že tento trh funguje jinak, než jsme my a trpěliví ve svém úsilí. 

Vzhledem k tomu, že nové nařízení se brzy blíží, bude rovněž zapotřebí komplexní standard osvědčených postupů, poskytování údajů a transparentnost vůči spotřebitelům – tři oblasti, kterým se odvětví v uplynulých letech dostatečně nezabývalo.

Pro nás to znamená také přemýšlet s našimi členy o naší vlastní pozici, cílech a roli na trhu. Začali jsme redesignovat náš přístup a doufáme, že budeme schopni upravit naši pozici tak, abychom nadále pomáhali odvětví dozrávat na našem nově harmonizovaném trhu.