V květnu Komise pro cenné papíry (SEC) Poradní výbor pro formování kapitálu malých podniků sešli, aby diskutovali o nevyřízených rozhodnutích SEC týkajících se aktualizace ekosystému nabízejících výjimku.

Poradní výbor pro formování kapitálu pro malé a střední podniky SEC byl zřízen zákonem o obhájci malých a středních podniků SEC z roku 2016. Cílem této skupiny je poskytnout Komisi formální mechanismus pro přijímání rad a doporučení ohledně pravidel Komise a politických záležitostí týkajících se malých podniků, včetně menších veřejné společnosti. Od vzniku výboru Komise často odkazovala na pokyny výboru při rozhodování o určitých předpisech.

V polovině roku 2019 SEC oznámila svůj záměr přezkoumat a případně zlepšit litanii výjimek z cenných papírů, které firmy využívají k získávání kapitálu. Tyto výjimky zahrnují online nástroje pro vytváření kapitálu, jako jsou Reg CF, Reg A + a Reg D (506c). Navrhované změny zahrnují zvýšení stropů financování u výše uvedených výjimek, aby se staly silnější možností získávání kapitálu. Vyšší strop může uspokojit potřeby více podniků a možná zvýšit využití firmami vyšší kvality.

I když jsou veřejné trhy mimořádně důležité a poměrně silné, v posledních letech se rostoucí počet společností snaží zůstat co nejdéle soukromými – zejména kvůli nákladům spojeným se získáním veřejné společnosti. Americký Kongres bezstarostně zaujal na veřejných trzích přístup založený na regulaci – potlačuje aktivitu a příliš často přidává pravidla, která mají nezamýšlený důsledek oslabení regulace a ztlumení tohoto sektoru ekonomiky. Přesto zvolení úředníci jednali pomalu a uznali břemeno, které je kladeno na podniky, které potřebují kapitál.

V červnu 2019 vydala Komise „koncepční vydání“, v němž nastiňuje jejich přístup k aktualizaci pravidel výjimek. V té době předseda SEC Jay Clayton vysvětleno:

“Kriticky se díváme na naše výjimky z registrace, abychom zajistili, že náš mnohostranný rámec soukromých nabídek funguje pro investory i podnikatele, bez ohledu na to, kde se ve Spojených státech nacházejí.” Vstup od startupů, podnikatelů a investorů, kteří mají s naším rámcem zkušenosti z první ruky, bude klíčem k našemu úsilí o analýzu a vylepšení komplexního systému, který dnes máme. “

Loni v březnu SEC navrhla zvýšení pro Reg CF ze současného stropu financování 1,07 milionu USD na 5 milionů USD a Reg A + (Tier 2) na 75 milionů USD. Pozornost byla věnována také lehce využitému pravidlu 504 Reg D, protože jeho strop byl navýšen na 10 milionů dolarů ze současného stropu 5 milionů.

Clayton komentoval návrh obhajující jménem menších firem, které potřebují přístup ke kritickému kapitálu potřebnému k vytváření pracovních míst a rozšiřování rozsahu svých podniků.

„Složitost současného rámce je matoucí pro mnoho účastníků procesu, zejména pro ty menší společnosti, jejichž omezené zdroje vynaložené na navigaci v našich příliš složitých pravidlech jsou odkloněny od přímých investic do růstu společností. Záměrem těchto návrhů je vytvořit racionálnější rámec, který podnikatelům lépe umožní přístup ke kapitálu a současně zachová a zvýší důležitou ochranu investorů, “uvedl Clayton.

Investiční crowdfundingový průmysl tento návrh přijal a od té doby vydal mnoho podpůrných prohlášení o změnách a zvýšeních uvedených v SEC.

V březnu, Doug Ellenoff, dlouho obhájce crowdfundingu a řídící partner advokátní kanceláře se sídlem v Manhattanu Ellenoff Grossman & Schole, uvedl, že je nesmírně potěšen, že SEC se snaží zvýšit stropy financování:

“Toto doporučení potvrzuje veškerou tvrdou práci a úsilí tolika lidí, kteří neúnavně provádějí ustanovení zákona JOBS, aby se z něj stalo životaschopné odvětví,” řekl v té době Ellenoff.

Na konci května, když se blížil oficiální termín pro připomínky k navrhovaným zvýšením, sešel výbor pro malé a střední podniky SEC, aby projednal návrhy. Výbor nedávno předložil své stanovisko, že obecně podporuje záměr Komise:

• 5 milionů USD pomocí nařízení Crowdfunding nebo Reg CF
• 10 milionů $ s použitím pravidla 504 nařízení D
• 75 milionů USD s využitím úrovně 2 nařízení A

Výbor je obecně zastáncem „snížení složitosti“ ekosystému cenných papírů osvobozených od daně.

Pravděpodobně nejvíce potřebuje úpravu Reg CF, výjimka, která byla navržena tak, aby vyhovovala podnikům v počáteční fázi i podnikům na hlavní ulici. Přestože je dosažena určitá míra úspěchu, současná hranice financování byla často uváděna jako obtěžující ekosystém – ten, který je podporován skupinou portálů financování.

Reg A +, popsaný jako výjimka pro mini-IPO, bylo vytvoření aktualizace zákona o zaměstnání, která dosud nesplnila očekávání. Vyšší strop může opět generovat větší zájem emitentů.

Výbor rovněž požádal Komisi, aby „zvážila přidání výjimky pro mikro nabídku“ a zároveň „poskytla retailovým investorům způsoby, jak investovat do širší škály malých podniků prostřednictvím sdružených investičních nástrojů“. Tato širší škála je narážkou na možnost maloobchodu získat přístup k fondům typu rizikového kapitálu.

Dalším doporučením bylo přijmout jasný rámec pro nálezce – jednotlivce nebo subjekty, které pomáhají spojovat peníze investorů s menšími firmami. Tento požadavek přetrvává už mnoho let a je tak trochu na zamyšlení.

Všechna tato doporučení pocházejí od skupiny lidí, kteří mají většinou nějaké zkušenosti nebo jsou vystaveni menším firmám, které potřebují růst kapitálu.

Zeptal se Crowdfund Insider Ryan Feit za jeho myšlenky na iniciativu. Feit je spoluzakladatel a generální ředitel společnosti SeedInvest, přední plnohodnotná crowdfundingová platforma. Feit je také zakládajícím členem Asociace online investičních platforem (AOIP).

“V důsledku krize COVID-19 došlo k významnému narušení dostupnosti rizikového kapitálu, který je zdánlivě dostupný pro začínající podniky.” Naštěstí on-line platformy mohou tuto mezeru zaplnit, ale je zásadní, aby SEC zvýšila navrhovaný strop Reg CF, aby byl Reg CF užitečnější pro podnikatele. “

I když neexistuje žádná tvrdá zastávka ohledně toho, kdy Komise ohlásí jakékoli konečné změny pravidel, očekává se, že komise SEC v příštích měsících zavede konečná pravidla poté, co projde řadou komentářů předložených účastníky odvětví a dalšími jednotlivci. Doporučení Výboru pro malé podniky mají pro Komisi váhu a možná předznamenají krátkodobá zlepšení ekosystému cenných papírů osvobozených od daně, z nichž mají prospěch emitenti, investoři i platformy.

SBCFAC 5.28.20 doporučení pro tvorbu kapitálu-doporučení-2020-05-08