През последните години капиталовото (или инвестиционно базирано) финансиране е популярен алтернативен източник на финансиране за компании от ранен и по-късен етап. Това се дължи на нарастващата наличност на капитал и желанието на широката общественост да инвестира в иновативни компании, потенциалното повишаване на ефективността на компаниите в сравнение с други източници на финансиране и положителната маркетингова и медийна експозиция, свързани с успешна кампания за краудфандинг, която след това може генерират повече последващо финансиране за компаниите.

Според неотдавнашен доклад за проследяване на капиталови кампании за краудфандинг в Обединеното кралство, докато имаше лек спад в броя на кампаниите и събраната сума през второто тримесечие на 2020 г. (като пазарната несигурност в резултат на Covid-19 вероятно имаше влияние), повече инвеститори подкрепят кампании за краудфъндинг, отколкото през предишните тримесечия, пазарът на краудфандинг остава силен и има очаквания инвеститорите и компаниите да продължат да използват този източник на финансиране.

В допълнение, интересна пазарна тенденция е нарастващият брой целеви компании, включително тези, които се квалифицират като „Сертифициран B корпус“ и активно се ангажират да балансират печалбата със социалните и екологичните въздействия. Такива компании могат да генерират допълнителен обществен интерес и компании от този тип наскоро проведоха кампании за масово финансиране.

Тази статия изследва 5 ключови съображения, свързани с всяка кампания за краудфандингово финансиране.

1. Размер на тълпата

Капиталовото финансиране включва голям брой индивидуални „тълпа инвеститори“, инвестиращи в компания чрез онлайн платформа, като например Crowdcube или Сеялки, които продължават да доминират на пазара за краудфандинг на акции – според неотдавнашен доклад във Великобритания през второто тримесечие на 2020 г. се проведоха приблизително 95% от всички кампании и бяха събрани пари на Crowdcube и Seedrs.

Може да има стотици или хиляди инвеститори на тълпа (и потенциално повече, ако множество кампании са завършени с течение на времето). Поотделно всеки тълпа инвеститор ще държи много малка част от акционерния капитал на компанията, но заедно, тълпата инвеститори може да притежават по-значим дял. В резултат на това компаниите трябва да обмислят как тълповите инвеститори ще се приведат в съответствие със съществуващата си акционерна база и, ако е необходимо, какви защитни формулировки трябва да бъдат включени в документите за собствения капитал на компанията (включително тези, посочени по-долу).

Транзакциите на платформи за масово финансиране също са структурирани по принцип за спазване на разпоредбите за финансово насърчаване на Обединеното кралство. Компаниите трябва да гарантират и потенциално да търсят потвърждения от платформата, че всички необходими разпоредби за финансово насърчаване са спазени от платформата по отношение на офертата за новите инвеститори на тълпа..

2. Номинирана структура

Платформите за краудфандинг често използват номинирана структура, при което номинираният притежава юридическото заглавие (включително правото на глас), а основните инвеститори на тълпата притежават полезното заглавие (икономическия интерес) на тълповите акции. Това може да осигури засилена защита на инвеститорите, да опрости административната тежест за компанията и да улесни управлението на собствения капитал за двете страни.

3. Права на инвеститорите на тълпа

Условията на сделката ще варират, но като цяло, въпреки че инвеститорите на тълпата ще получат същите икономически права като другите инвеститори, които притежават същия клас акции, неикономическите права, предоставени на инвеститорите на тълпата, няма да бъдат същите като тези, които обикновено се дават на институционалните инвеститори в компанията.

Например, обикновено случаят е, че инвеститорите на тълпата не:

(а) провежда задълбочена проверка на дружеството;

(б) да получават бизнес гаранции или обширни информационни права от компанията; или

(в) да участват в въпроси, свързани със съгласието, или да получат други договорни права, като например ползата от ограничителни споразумения от основателите на компании.

Компаниите трябва да преценят дали и до каква степен инвеститорите на тълпата трябва да получат предимство при нови емисии акции, права на първи отказ при прехвърляне на съществуващи акции и / или права на съвместна продажба. Инвеститорите на тълпи и номинираният също обикновено няма да станат страна по споразумението на акционерите на компанията и затова техните права ще бъдат изложени в устава на компанията.

4. Вземане на решения

Компаниите трябва да обмислят как решенията по отношение на акциите се вземат от инвеститорите на тълпата и / или номинирания и да отразяват това в условията и условията за инвеститорите, които ще се прилагат между тях и устава на компанията.

В някои случаи решението е ефективно, ако бъде одобрено от мнозинството от инвеститорите на тълпата, които отговорят на искане от номинирания. В други случаи номинираният може да действа по свое усмотрение (без никакъв глас), стига да действа в най-добрия интерес на тълпата инвеститори. Като се има предвид броят на инвеститорите на тълпа, компаниите трябва да се опитат да избегнат необходимостта да получават съгласие от всеки инвеститор на тълпа.

Уставът трябва също да изясни как акционерите предлагат, известия и комуникации се споделят с тълпа инвеститори. Обичайно е да се разрешава те да бъдат изпращани само до номинирания, за да се избегне необходимостта компанията също да разпространява същото на всеки инвеститор на тълпа..

5. Споделяйте трансфери и изходи

Компаниите могат да обмислят възможността за ограничаване на възможността на номинирания и всеки инвеститор на тълпата да прехвърли юридическото или изгодното право на собственост (съответно) в акции на ограничени сценарии, като разрешени преводи, одобрени от борда прехвърляния, прехвърляния и задължителни преводи. Тези ограничения ще бъдат определени в устава и посочени в условията за инвеститора, сключени между номинирания и тълпата инвеститори. Това ще помогне да се избегне вторичен пазар на акциите, като се има предвид големината на тълпата и известното разделение в юридическото и изгодното право на собственост върху акциите. Важно е, навсякъде, където се прехвърля действителна собственост, номинираният да остане легален собственик на акциите.

Също така е важно компаниите да разберат как може да се приложи изход по отношение на тълпата акции. Компаниите ще искат да избягват да разчитат на съгласието на всеки инвеститор на тълпата да приложи изхода, като се има предвид колко може да има. Това може да се постигне, като се разчита вместо това на съгласието на номинирания (подлежащ на различни защити) и се гарантира, че номинираният и тълпата инвеститори са способни да бъдат „влачени“ с други акционери съгласно разпоредбата за плъзгане в устава.

Заключение

Акционерното краудфандинг се различава от другите форми на краудфандинг, като например базирано на възнаграждение краудфандинг на Kickstarter, краудфандинг за дарения в Crowdfunder или базирано на заеми краудфандинг във Funding Circle. Също така се различава от други източници на капитал от ангелски инвеститори, фондове за рисков капитал, корпоративни рискови компании или държавни фондове. Той представя уникален набор от въпроси и предизвикателства, които трябва да бъдат оценени, за да се улесни ефективното управление на инвестицията за краудфандинг, извън първоначалната кампания.

Адам Тачър е сътрудник в Гудуин’S’s Technology and Life Sciences group, специализирана в финансирането на рисков капитал и M&А транзакции. Г-н Тачър съветва клиентите по широк кръг от корпоративни въпроси, с особен акцент върху нововъзникващите компании за растеж и инвеститорите на рисков капитал в секторите Fintech, науките за живота, здравеопазването и технологиите. Г-н Тачър съветва клиентите през всеки етап от корпоративния жизнен цикъл, от стартиране до излизане, а също така действа и за компании за краудфъндинг.