كما يعلم العديد من المطلعين في Crowdfund ، عندما تعاونت جامعة كامبريدج مع EY وأطلقت المسح الأوروبي للمقارنة المعيارية للتمويل البديل, بدأت أكبر دراسة حتى الآن حول التمويل الجماعي والإقراض من نظير إلى نظير وغير ذلك من أشكال التمويل البديل في أوروبا. يسعى هذا المسح المعياري ، الذي أُغلق في 6 يناير 2015 ، إلى تحديد حجم وحجم المعاملات ونمو أسواق التمويل البديلة في جميع أنحاء أوروبا من خلال 255 ردودًا على مسح منصات التمويل الجماعي / الإقراض P2P الواردة من 28 دولة أوروبية. وستتاح نتائج البحث في أواخر فبراير.

سلسلة من المقابلات المنيرة مع قادة الفكر الأوروبيين المؤثرين والأيديولوجيين من جمعيات التمويل الجماعي الوطنية والإقليمية الرئيسية في فرنسا وألمانيا وإسبانيا وإيطاليا وهولندا ودول الشمال والمملكة المتحدة تشارك في هذا البحث الرائد الناتج عن البحث المعياري. بدعم من FPF و ANACOFI و AFIP (فرنسا) ، وشبكة التمويل الجماعي الألمانية ، والجمعية الإسبانية للتمويل الجماعي ، ومركز التمويل الجماعي (الهولندي) ، و AISCRIS (إيطاليا) ، و Nordic Crowdfunding Alliance ، و UK Crowdfunding شارك كل من Association و P2P Finance Association و European Crowdfunding Association و European Equity Crowdfunding بالإضافة إلى P2P Banking.com و Crowdfund Insiders في مقابلات حصرية مع دكتور ميا جراي من جامعة كامبريدج وكادر هائل للتمويل الجماعي الأوروبي رواد بما في ذلك: CrowfundingHub مؤسس وعضو مجلس إدارة الشبكة الأوروبية للتمويل الجماعي ، رونالد كليفرلان ؛ رئيس مجلس إدارة Asociación Española de Crowdfunding Daniel Oliver؛ مؤلفة Le Crowdfunding ، AFIP وخبيرة التمويل الجماعي ANACOFI ماريان IIZUKA ؛ منسق شبكة التمويل الجماعي الألمانية وعضو المنتدى الأوروبي للتمويل الجماعي ، كارستن وينزلاف ؛ المدير التنفيذي لجمعية تمويل الند للند, سام ريدلر؛ رئيس جمعية التمويل الجماعي الاسكندنافية د. روتم شنور؛ بروس ديفيس ، المؤسس المشارك لمؤسسة Abundance ومدير UKCFA ؛ رئيس Financement Participatif France والمؤسس / المدير التنفيذي لشركة Unilend Nicolas Lesur ؛ P2P-Banking.com وناشر P2P-Kredite.com كلاوس ليمان ؛ رئيس الجمعية الأوروبية للتمويل الجماعي للأسهم والرئيس التنفيذي لشركة Assiteca Crowd Tommaso D’Onofrio ومؤخراً المستشار العام لجمعية التمويل الجماعي الأوروبية للأسهم & عضو مجلس إدارة AISCRIS أليساندرو م.

وأخيرا وليس آخرا, أوليفر جاجدا هو الشخص الأخير الذي تمت مقابلته من منصة دولية مشاركة في سلسلة The University of Cambridge / Crowdfund Insider.  غاجدا هو الرئيس المؤسس والمدير التنفيذي للشبكة الأوروبية للتمويل الجماعي ، بلجيكا. وهو عضو في المنتدى الأوروبي لأصحاب المصلحة في التمويل الجماعي في المفوضية الأوروبية ، وعضو اللجنة التنفيذية في CF50 و عضو المجلس الاستشاري في FGF-ev Förderkreis Gründungs-Forschung. خلال العقد الماضي ، عملت Gajda مع رأس المال الاستثماري والتمويل الأصغر والتكنولوجيا وريادة الأعمال الاجتماعية في كل من البيئات التجارية وغير الهادفة للربح في أوروبا والولايات المتحدة الأمريكية. كصحفي سابق ، بدأ حياته المهنية في أوائل التسعينيات في مجال النشر وصناعة المعلومات التجارية. Gajda حاصلة على درجة الماجستير من كلية سولفاي للأعمال ومن جامعة هامبورغ ودرست في SEESS (UCL) في لندن. مقابلتنا كما يلي:

ايرين: لماذا شبكة التمويل الجماعي الأوروبية قررت المشاركة في Cambridge-EY أبحاث المقارنة المعيارية في التمويل البديل الأوروبي?

أوليفر: الشبكة الأوروبية للتمويل الجماعي هي جمعية دولية غير ربحية تعمل من أجل نظام تمويل جماعي فعال ومتوازن وشفاف في أوروبا. يعد البحث والتحليل المستقل للبيانات جانبًا حيويًا لسوق احترافي وجيد الأداء. لذلك تدعم ECN هذا البحث وغيره من الأبحاث التي تساعد على خلق الشفافية والمساءلة في سوق التمويل الجماعي الأوروبي. حتى الآن لم تكن هناك محاولة مفصلة للاستحواذ على سوق التمويل الجماعي المالي لعموم أوروبا. ساعدت الدراسة السابقة التي أجرتها NESTA و Cambridge للمملكة المتحدة على فهم سوق المملكة المتحدة بشكل أفضل قليلاً ، لذلك سيكون من الجيد الحصول على صورة لعموم أوروبا. أنا مهتم جدًا بمعرفة ما إذا كانت الدراسة يمكنها تحديد اتجاهات وقضايا أعمق حول هذه القطاعات.

إيرين: يشير النمو السريع للقطاعات المختلفة إلى أن الإقراض من نظير إلى نظير يقود الزخم بشكل واضح – ومع ذلك فإن التمويل الجماعي للأسهم صغير نوعًا ما ولكنه ينمو بسرعة. كيف تفسر هذه الظاهرة؟ ماذا عن الإقراض من نظير إلى نظير?

أوليفر: يقتصر نمو التمويل الجماعي المستند إلى الإقراض في الغالب على المملكة المتحدة في أوروبا حتى الآن وأكثر من ذلك بكثير في الولايات المتحدة ، بالطبع ، على الرغم من أننا نشهد تطورًا في الأسواق الأوروبية الأخرى أيضًا. كما جاء النمو نتيجة لهياكل السوق الوطنية والقطاعات المصرفية المحلية. كان النمو مدفوعًا أيضًا بالمشتقات في نموذج الأعمال ، على الأقل في الولايات المتحدة وفي المراحل المبكرة أيضًا في المملكة المتحدة ، حيث تم استبدال الإقراض من نظير إلى نظير أو يتم استبداله ، على التوالي ، بنماذج الأعمال من نظير ، مما يسهل تخصيص الأصول من قبل المستثمرين المؤسسيين وبالتالي زيادة المبالغ المستثمرة بشكل كبير (وهذا أيضًا يخلق مشاكل وصعوبات جديدة في إدارة توقعات المستثمرين وحماية عملاء التجزئة على الأرجح). ومع ذلك ، فإن هياكل الإقراض أكثر أمانًا من الاستثمارات في الأسهم ، وبالتالي فهي تجتذب عددًا أكبر من الممولين الجماعي الموجّهين لتحقيق العائدات. قد نفكر أيضًا في منهجيات التخصيص ومستويات الشفافية المنخفضة على العديد من منصات الإقراض – على الأقل عند مقارنتها بمعظم نماذج الأسهم – والتي تسمح بتخصيص مبسط للأموال عبر عدد كبير من القروض بمعاملة واحدة مع تسديد الفائدة بشكل متكرر. من ناحية أخرى ، تتطلب حقوق الملكية صفقة عن طريق العناية الواجبة للصفقة وتخصيص الأموال ، وعادة ما تظل غير سائلة وتتطلب سيناريو خروج من أجل سداد قسط التأمين والعائد المحتمل. بشكل عام ، لا أعتقد أنه من المفيد في هذا الوقت التعليق على المصطلحات أو النماذج المحددة من أجل تحديد “الرسوم الأولية”. نحن نتحدث عن هيكلين ماليين مختلفين يستجيبان لدوافع مختلفة داخل المستثمرين.

ايرين: ما الذي يمكن أن تتعلمه الولايات المتحدة من أوروبا؟ ما هو رأيك في البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة لإقراض P2P?

أوليفر: لست على دراية كبيرة بالسوق الأمريكية ، للأسف ، أو الخطاب العام الجاري ، لذلك لا يمكنني التعليق على البيئة التنظيمية. ومع ذلك ، فقد كنا على اتصال بالسلطات الأمريكية لمدة عامين ، بين الحين والآخر ، وندرك أنه يوجد بالفعل تبادل للأفكار على المستوى السياسي والتنظيمي. لكن لا ينبغي أن نقلل من الاختلافات في الأسواق والثقافة بين الولايات المتحدة وأوروبا بشكل عام ، فقد يكون من الصعب تقديم توصيات في كلتا الحالتين.

إيرين: كيف تعاملت شبكة التمويل الجماعي الأوروبية مع نهج الحكومة ، المنتخبة والتنظيمية ، كمحفز لدفع التمويل الجماعي وإقراض P2P؟ كيف تتطور اللوائح?

أوليفر: انخرطت ECN حتى الآن في بناء خطاب عام. نظرًا لأننا نعمل في الغالب على مستوى الاتحاد الأوروبي – على الرغم من أننا كنا نشطين أيضًا على المستوى الوطني في معظم الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي – يجب أن نتصرف وفقًا للهيكل داخل السياسة التي تم إنشاؤها في أوروبا. نظامنا السياسي يحركه الإجماع بشكل كبير ويجب أن تكون أولويتنا الأولى هي العمل من أجل فهم شامل للتمويل الجماعي ، قبل أن نتمكن من محاولة التأثير على صنع القرار. على مستوى الاتحاد الأوروبي ، لم نصل بعد إلى مرحلة تكون فيها القرارات وشيكة ، على الرغم من أننا لاحظنا مستوى متزايدًا من المناقشات المستنيرة داخل عدد كبير من المؤسسات مؤخرًا. على المستوى الوطني ، بالطبع ، تم اتخاذ القرارات ونحن نساعد صانعي القرار على فهم التمويل الجماعي بشكل جيد قدر الإمكان. ومع ذلك ، بشكل عام ، كانت اللوائح الوطنية التي يقودها صانعو السياسات حسنة النية ولكنها انتهازية حتى الآن ، بدلاً من أن تستند إلى فهم متعمق للقطاع.

إيرين: في النتائج التي توصل إليها فيما يتعلق بدور المرأة في التمويل البديل ، يشير تقرير نيستا كامبردج الأخير إلى أن النساء يشكلن غالبية جامعي التبرعات في كل من التمويل الجماعي القائم على التبرعات والتمويل الجماعي. كيف ستتحرك النساء لتتماشى مع قطاع التمويل الجماعي الذي يغلب عليه الذكور من النوع P2P والتمويل الجماعي من خلال الأسهم؟ ماذا عن شرائح السكان الأخرى المحرومة من الخدمة?

أوليفر: ربما يكون الرجال هم الذين يجب أن يتحركوا لمواكبة قطاعات التبرعات والمكافآت التي تهيمن عليها النساء؟ لا أرى أن الإقراض الجماعي أو تمويل الأسهم أفضل أو أفضل من الآخرين. إنهم يعالجون دوافع مختلفة ، هذا كل شيء. لكنني متأكد من وجود عدد من التفسيرات الاجتماعية للاختلافات بين الجنسين في سلوك الاستثمار. في الأساس ، يبدو أن النساء يركزن أكثر على إحداث التأثير في الابتكار والتغيير الاجتماعي (إظهار التعاطف) ، بينما يسعى الرجال للحصول على عوائد مالية (كونهم جشعين). لذلك علينا أن نسأل بشكل أساسي ، هل التمويل الجماعي أداة مالية للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق أقصى قدر من الأرباح أم أنه أداة لصناع التغيير الذين يركزون على التأثير؟ أعتقد أنه يمكن أن يكون كلاهما بالتوازي إلى حد ما ، لكنني لا أريد أن أختار الآن ، فإن فرص استغلال السبل المختلفة بعيدة عن الإثارة لذلك. (لاحظ أنني تمكنت من الإجابة على هذا السؤال دون الإشارة إلى أن التمويل الجماعي ربما لا ينبغي اعتباره جزءًا من التمويل البديل ، على سبيل المثال ، مثل العملات المشفرة ، لأن التمويل الجماعي لا يتعلق بالتمويل (التمويل جزء من بعض نماذج التمويل الجماعي) وكما الحلول المالية التي يقدمها التمويل الجماعي للخدمات المالية بسيطة إلى حد ما في الوقت الحالي).

إيرين: من أجل نمو التمويل البديل ، يشير تقرير Nesta-Cambridge بوضوح إلى أن “الصناعة بحاجة إلى مواصلة الابتكار وتثقيف المستخدمين ومعالجة الاهتمامات المختلفة للمستهلكين والشركات الصغيرة والمتوسطة بشأن التمويل البديل.” ما الذي ستفعله شبكة الاتصالات الإلكترونية لتحقيق هذا النمو بشكل أكبر?

أوليفر: لبناء قطاع مستدام ، نحتاج إلى مستخدمين متعلمين وراضين. لذلك علينا أن نركز على الشفافية وأفضل الممارسات ، لا سيما عند مشاركة مستثمري التجزئة. هذا طريق طويل ، حيث أن مستوى المعرفة المالية منخفض بشكل مثير للقلق في كل من الولايات المتحدة الأمريكية وأوروبا ، حيث لا يستطيع نصف سكاننا تقريبًا حساب أسعار الفائدة كما هو مستخدم في المنتجات المالية (ليس من الواضح ما إذا كان المستثمرون المتمرسون أفضل حالًا في هذا الصدد ، لكن الهيئة التنظيمية قررت أن هؤلاء لديهم ما يكفي من المال لذلك لا يهم إذا خسروا بعضًا). إذا أراد التمويل الجماعي أن يكون خيارًا صالحًا لمستثمري التجزئة ، فيجب أن يوفر حلولًا مناسبة لقاعدة مستخدميه. تعمل ECN على تطوير أفضل الممارسات الأوروبية وسنقوم باستدعاء مدونة سلوك مخصصة في عام 2015 والتي ستحدد القواعد الأساسية فيما يتعلق بالشفافية لمنصات التمويل الجماعي الاحترافية. نحن نعمل أيضًا على تثقيف الناس حول التمويل الجماعي: لقد نشرنا دليلين للتمويل الجماعي (دليل عام وآخر مخصص لقطاع الإعلام الإبداعي) ، وكلاهما متاح على موقعنا,  وسنقوم قريبًا بتسجيل سلسلة من الندوات عبر الإنترنت حول هذا الموضوع.

ايرين: من تعتبره الرائد في هذا المسار؟ أشار الأشخاص الذين تمت مقابلتهم إلى المملكة المتحدة باعتبارها رائدة الطريق ؛ ما المسؤوليات التي تنطوي عليها هذه القيادة?

أوليفر: لا أقضي الكثير من الوقت في التكهن بهذا. دعونا نركز على بناء إطار عمل ذي صلة ثم دعونا نلقي نظرة على الوراء بعد عشر سنوات. أعتقد أن هذا سيكون أكثر إرضاءًا وقد يمنحنا بعض المفاجآت المنعشة.

إيرين: كيف ترى تطور التمويل الجماعي عبر أوروبا?

أوليفر: إلى حد كبير ، بالطبع. ترك الكثير من اللوائح الوطنية المعمول بها الآن مجالًا واسعًا للابتكار والمنافسة ، بينما تظل الإرادة السياسية عالية للمتابعة ومواصلة إجراء التغييرات التمكينية. إن بعض اللوائح التنظيمية لا ترضي الجميع أو ، في بعض الحالات ، قد يكون لها تأثير سلبي أو مقيد على أسواق التمويل الجماعي المحلية أمر مؤسف ، ولكن في النهاية ، نأمل أن يكون جزء من تطوير السوق للأفضل. على المستوى الأوروبي ، تمكنا من إثارة ودعم خطاب مثقف من جميع المؤسسات الرئيسية المشاركة في عمليات السياسة والمفوضية الأوروبية تبنت الكثير من آمالنا وتصرفت بشكل إيجابي للغاية. لكن العملية الإجمالية بطيئة وسيتعين علينا الانتظار لفترة أطول قليلاً قبل أن نعرف ما إذا كان هناك إجماع على تمكين التمويل الجماعي من خلال التنظيم الإيجابي أو أدوات أخرى. في عام 2012 ، نشرنا إطار عمل حول كيفية بناء سوق تمويل جماعي احترافي في أوروبا ، والذي تضمن توصيات محددة لصانعي السياسات وقطاع التمويل الجماعي. اليوم ، عملت المفوضية الأوروبية وفقًا لمعظم هذه التوصيات مثل إنشاء مجموعات الخبراء (المنتدى الأوروبي للتمويل الجماعي لأصحاب المصلحة) ، ودعم البحث (تم منح عدد من المنح البحثية لأطراف ثالثة) ، ودعم جمعيات التمويل الجماعي المهنية (لقد تلقينا أموالًا في في هذه الأثناء ولقيت استحسانًا في العديد من أعمال المؤسسات الأوروبية) وما إلى ذلك. هناك مجال واسع لمزيد من التطوير بالطبع. ومع ذلك ، لا يزال قطاع التمويل الجماعي عمومًا غير مرتاح للمشاركة في عملية ذات صلة بالتكريس اللازم. من المفهوم أن المنصات تقلق بشأن أعمالها اليومية وليس لديها الكثير من الوقت للجوانب السياسية (وهذا هو السبب في أن ECN تعمل نيابة عنها) ، لكننا الآن على استعداد لطرح بعض الأفكار الراسخة حول كيفية عمل القطاع نحو المعايير المهنية والتنظيم الذاتي والشفافية. وهو الوقت المناسب لذلك أيضًا ، حيث تدخل شركات الخدمات المالية الحالية (بما في ذلك البنوك) في التمويل الجماعي ، سواء الأسهم أو الديون لإعطاء اللعبة ديناميكية جديدة.

ايرين: ما هي الموضوعات المركزية التي نوقشت في اتفاقية ECN الأخيرة في باريس وماذا تعلمت؟ ما الاضطرابات و / أو الابتكارات التي سيشهدها التمويل الجماعي في العامين المقبلين؟ خمس سنوات؟ عشر سنوات?

أوليفر: كان الهدف من مؤتمر ECN للتمويل الجماعي الأخير في باريس ، وهو ثالث مؤتمر لنا ، أن يكون ممتعًا وفرصة لتبادل الأفكار لأعضائنا وأصحاب المصلحة. ونظرًا لأن التمويل الجماعي ليس شيئًا فريدًا يحدث خارج بقية العالم ، فقد تأكدنا من وجود مزيج رائع من القطاعات المشاركة من أجل التأكد من أن التمويل الجماعي يصبح جزءًا حيويًا من أكبر عدد ممكن من الصناعات والخدمات المالية الأخرى. ركز هذا العام على التمويل الجماعي المالي إلى حد ما وعلى الإطار التنظيمي والسياسي. أظهر الحدث بوضوح أن فكرة التمويل الجماعي قد انتشرت في جميع الخدمات المالية (تركز على المرحلة المبكرة ، والتأثير ، والابتكار ، وتمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة) وأن جميع أصحاب المصلحة يعملون بنشاط على طرق تضمين التمويل الجماعي بطريقة ما في قطاعاتهم. هذا لا يجلب لها إمكانات هائلة فحسب ، بل يؤدي أيضًا إلى زيادة التوقعات فيما يتعلق بالمعايير المهنية. في الواقع ، يتمثل أحد أكبر الاضطرابات في قطاع التمويل الجماعي في بدء استيعاب التمويل الجماعي من قبل القطاعات الأخرى ، مثل البنوك وصناديق رأس المال الاستثماري ورواد الأعمال والحاضنات والبورصات. نتيجة لذلك ، لن نرى التغيير فقط داخل هذه القطاعات ، ولكن أيضًا في التمويل الجماعي. لن تعمل هذه المفاهيم الجديدة على ابتكار التمويل الجماعي في حد ذاته فحسب ، بل ستعمل أيضًا على رفع المستوى فيما يتعلق بالحلول التقنية وخدمات الدعم داخل القطاع. لكن في حين أن مفهوم التمويل الجماعي أقنع العديد من النقاد السابقين ، إلا أنه لم يصل إلى مستوى عالٍ بعد. من خلال استيعاب التمويل الجماعي في قطاعات أخرى ، قد يفقد التمويل الجماعي بعضًا من ميزته ، ولكنه قد يكتسب أيضًا نموذجًا أكثر ملاءمة للمستهلكين يرضي شريحة أوسع من مستثمري التجزئة. هذا يعني أيضًا أن التمويل الجماعي قد لا يصبح حلاً شاملاً في حد ذاته ، ولكن من المحتمل أن يتم تقديمه إلى السوق الشامل من خلال هذه التعاونات الجديدة مع قطاعات الخدمات المالية الأخرى (أو حتى الصناعة).

Crowdfund Insider انضم مع جامعة كامبريدج لتكون الشريك الإعلامي الحصري في هذا البحث المعياري. هذه المقابلة هي واحدة من سلسلة تتضمن مقابلات متعددة ومتعمقة مع قادة الفكر الدوليين ورواد صناعة التمويل الجماعي من الجمعيات المتعاونة.

لقياس استفسارات البحث ، يرجى التواصل مع براين زانج ، باحث دكتوراه في التمويل الجماعي & التمويل البديل في جامعة كامبريدج عبر البريد الإلكتروني [البريد الإلكتروني محمي] أو تويتر تضمين التغريدة أو روبرت واردروب ، زميل باحث في كلية جادج للأعمال بجامعة كامبريدج [البريد الإلكتروني محمي]