في السنوات الأخيرة ، كان التمويل الجماعي (أو القائم على الاستثمار) مصدرًا بديلاً شائعًا للتمويل للشركات في المراحل المبكرة والمتأخرة. ويرجع ذلك إلى التوافر المتزايد لرأس المال واستعداد الجمهور العام للاستثمار في الشركات المبتكرة ، ومكاسب الكفاءة المحتملة للشركات مقارنة بمصادر التمويل الأخرى والتعرض الإيجابي للتسويق والإعلام المرتبط بحملة تمويل جماعي ناجحة ، والتي يمكنها بعد ذلك توليد المزيد من تمويل المتابعة للشركات.

وفقًا لتقرير حديث يتتبع حملات التمويل الجماعي للأسهم في المملكة المتحدة ، في حين كان هناك انخفاض طفيف في عدد الحملات والمبلغ الذي تم جمعه خلال الربع الثاني من عام 2020 (مع عدم اليقين في السوق الناتج عن Covid-19 من المحتمل أن يكون له تأثير) ، فإن المزيد من المستثمرين يدعمون حملات التمويل الجماعي مقارنة بالأرباع السابقة ، لا يزال سوق التمويل الجماعي قويًا وهناك توقع بأن يستمر المستثمرون والشركات في الاستفادة من مصدر التمويل هذا.

بالإضافة إلى ذلك ، هناك اتجاه مثير للاهتمام في السوق يتمثل في العدد المتزايد من الشركات الموجهة نحو الغرض ، بما في ذلك تلك التي تم تصنيفها كـ “فيلق B المعتمد” وتلتزم بنشاط بموازنة الربح مع التأثيرات الاجتماعية والبيئية. يمكن لمثل هذه الشركات أن تولد اهتمامًا عامًا إضافيًا وقد قامت شركات من هذا النوع مؤخرًا بتشغيل حملات تمويل جماعي.

تستكشف هذه المقالة 5 اعتبارات رئيسية ذات صلة بأي حملة تمويل جماعي للأسهم.

1. حجم الحشد

يتضمن التمويل الجماعي لحقوق الملكية عددًا كبيرًا من “المستثمرين الجماعيين” الأفراد الذين يستثمرون في شركة من خلال منصة عبر الإنترنت ، مثل Crowdcube أو البذور, التي لا تزال تهيمن على سوق التمويل الجماعي للأسهم – وفقًا لتقرير حديث ، في المملكة المتحدة خلال الربع الثاني من عام 2020 ، تم تنفيذ ما يقرب من 95 ٪ من جميع الحملات ، وتم جمع الأموال ، على Crowdcube و Seedrs.

يمكن أن يكون هناك المئات أو الآلاف من المستثمرين الجماعيين (وربما أكثر إذا تم إكمال حملات متعددة بمرور الوقت). بشكل فردي ، يمتلك كل مستثمر جماعي نسبة صغيرة جدًا من رأس مال الشركة ، ولكن معًا ، قد يمتلك المستثمرون الجماعيون نسبة أكثر أهمية. نتيجة لذلك ، يجب على الشركات النظر في كيفية مواءمة مستثمري الحشد مع قاعدة المساهمين الحالية ، وإذا لزم الأمر ، ما هي الصياغة الوقائية التي يجب تضمينها في مستندات حقوق ملكية الشركة (بما في ذلك تلك الواردة أدناه).

يتم أيضًا تنظيم المعاملات على منصات التمويل الجماعي بشكل عام للامتثال للوائح الترويج المالي في المملكة المتحدة. يجب أن تضمن الشركات ، وربما تسعى للحصول على تأكيدات من المنصة ، أن المنصة قد امتثلت لجميع لوائح الترويج المالي اللازمة فيما يتعلق بالعرض المقدم إلى المستثمرين الجدد..

2. هيكل المرشح

غالبًا ما تستخدم منصات التمويل الجماعي هيكل المرشح ، حيث يحمل المرشح المسمى القانوني (بما في ذلك الحق في التصويت) ويحمل المستثمرون الأساسيون الحشد الملكية المستفيدة (المصلحة الاقتصادية) لأسهم الجمهور. يمكن أن يوفر ذلك حماية معززة للمستثمرين ، ويبسط العبء الإداري على الشركة ، ويسهل إدارة حقوق الملكية للمضي قدمًا على كلا الجانبين.

3. حشد حقوق المستثمرين

ستختلف شروط الصفقة ، ولكن بشكل عام ، على الرغم من أن المستثمرين الجماعيين سيحصلون على نفس الحقوق الاقتصادية مثل المستثمرين الآخرين الذين يمتلكون نفس فئة الأسهم ، فإن الحقوق غير الاقتصادية الممنوحة للمستثمرين الحشود لن تكون هي نفسها التي تُمنح عادةً للمستثمرين المؤسسيين في الشركة.

على سبيل المثال ، عادةً ما لا يقوم المستثمرون الجماعيون بما يلي:

(أ) إجراء العناية الواجبة واسعة النطاق في الشركة ؛

(ب) تلقي ضمانات تجارية أو حقوق معلومات شاملة من الشركة ؛ أو

(ج) المشاركة في مسائل الموافقة أو تلقي حقوق تعاقدية أخرى ، مثل الاستفادة من المواثيق التقييدية من مؤسسي الشركات.

يجب على الشركات تقييم ما إذا كان ينبغي ، وإلى أي مدى ، أن يحصل المستثمرون الجماعيون على حقوق الأولوية على الإصدارات الجديدة من الأسهم ، وحقوق الرفض الأول على عمليات نقل الأسهم الحالية و / أو حقوق البيع المشترك. لن يصبح المستثمرون المرشحون والمرشح عادةً طرفًا في اتفاقية مساهمي الشركة ، وبالتالي سيتم تحديد حقوقهم في النظام الأساسي للشركة.

4. اتخاذ القرار

يجب على الشركات النظر في كيفية اتخاذ القرارات المتعلقة بالأسهم من قبل المستثمرين و / أو المرشح وتعكس ذلك في شروط وأحكام المستثمر التي ستطبق بينهم وبين النظام الأساسي للشركة.

في بعض الحالات ، يكون القرار ساريًا إذا تمت الموافقة عليه من قبل غالبية المستثمرين الحشود الذين يستجيبون لطلب من المرشح. في حالات أخرى ، يمكن للمرشح أن يتصرف وفقًا لتقديره (دون أي تصويت) ، طالما أنه يعمل في مصلحة المستثمرين الجماهير. نظرًا لعدد المستثمرين الجماعي ، يجب على الشركات محاولة تجنب الاضطرار إلى الحصول على موافقة من كل مستثمر جماعي.

يجب أن يوضح النظام الأساسي أيضًا كيفية مشاركة عروض المساهمين وإشعاراتهم واتصالاتهم مع حشد المستثمرين. من المعتاد السماح بإرسالها إلى المرشح فقط ، لتجنب اضطرار الشركة أيضًا إلى توزيعها على كل مستثمر جماعي.

5. حصة التحويلات والمخارج

قد تنظر الشركات في تقييد قدرة المرشح وكل مستثمر جماهيري على نقل الملكية القانونية أو المستفيدة (على التوالي) في الأسهم إلى سيناريوهات محدودة ، مثل عمليات النقل المسموح بها ، والتحويلات المعتمدة من مجلس الإدارة ، والتحويلات الشاملة ، والتحويلات الإجبارية. سيتم تحديد هذه القيود في النظام الأساسي والإشارة إليها في شروط وأحكام المستثمر المبرمة بين المرشح والمستثمرون الجماعيون. سيساعد هذا في تجنب سوق ثانوية في الأسهم ، بالنظر إلى حجم الحشد والتجزئة المعروفة في الملكية القانونية والمنفعة للأسهم. من المهم أنه في أي مكان يتم فيه نقل ملكية الانتفاع ، يظل المرشح هو المالك القانوني للأسهم.

من المهم أيضًا أن تفهم الشركات كيف يمكن تنفيذ الخروج فيما يتعلق بأسهم الحشد. سترغب الشركات في تجنب الاعتماد على موافقة كل مستثمر جماعي لتنفيذ الخروج ، بالنظر إلى العدد المحتمل. يمكن تحقيق ذلك من خلال الاعتماد بدلاً من ذلك على موافقة المرشح (الخاضعة لمختلف أشكال الحماية) والتأكد من أن المرشح والمستثمرون الجماعيون قادرون على “الانجرار” مع المساهمين الآخرين بموجب شرط السحب في النظام الأساسي.

استنتاج

يختلف التمويل الجماعي من خلال الأسهم عن الأشكال الأخرى للتمويل الجماعي ، مثل التمويل الجماعي القائم على المكافآت في Kickstarter أو التبرع الجماعي على Crowdfunder أو التمويل الجماعي القائم على القروض في Funding Circle. كما أنها تختلف عن مصادر رأس المال الأخرى من المستثمرين الملاك أو صناديق رأس المال الاستثماري أو شركات المشاريع أو صناديق الثروة السيادية. يقدم مجموعة فريدة من القضايا والتحديات التي يجب تقييمها لتسهيل الإدارة الفعالة لاستثمار التمويل الجماعي ، بما يتجاوز الحملة الأولية.

آدم تاتشر هو شريك في جودوينمجموعة التكنولوجيا وعلوم الحياة ، المتخصصة في تمويل رأس المال الاستثماري و M&أ المعاملات. يقدم السيد تاتشر المشورة للعملاء بشأن مجموعة واسعة من المسائل المتعلقة بالشركات ، مع التركيز بشكل خاص على شركات النمو الناشئة ومستثمري رأس المال الاستثماري في قطاعات التكنولوجيا المالية وعلوم الحياة والرعاية الصحية والتكنولوجيا. يقدم السيد تاتشر المشورة للعملاء خلال كل مرحلة من مراحل دورة حياة الشركة ، بدءًا من بدء التشغيل وحتى الخروج ، كما يعمل أيضًا لصالح الشركات في مجال التمويل الجماعي.