Какво представлява доверието в сиви биткойни и как би могло да повиши цените на BTC?

Цената на биткойните процъфтява, но все още остават редица важни въпроси относно продължаващото рали в края на годината. Първият е, че предлагането на Tether се е разширило с над 350% през годината до момента, пораждайки подозрения (поне сред критиците на Биткойн), че значителна част от ралито е резултат от някакъв вид изпомпване, предизвикано от стабилни монети.

Вторият въпросителен знак е получил малко по-малко внимание: Биткойн тръстът в сивата скала. Това е тръст, който изкупува биткойн и след това продава акции, които номинално проследяват пазарната цена на криптовалутата, но са склонни да се продават на значителна премия.

На пръв поглед, Trust Grayscale Bitcoin Trust просто позволява на инвеститорите да получат експозиция на движението на цените на bitcoin, без да се налага действително да купуват и държат криптовалутата. Чрез закупуване на биткойн, продажба на акции, които проследяват BTC на премия, и след това изкупуване на още биткойни, доверието може да се окаже в омагьосан кръг, който надува цената на биткойн.

Доверието за биткойни в сивата скала: какво е и какво прави?

Основана през 2013 г. от дъщерно дружество на Digital Currency Group (която също притежава CoinDesk), Grayscale Bitcoin Trust е инвестиционно средство за биткойни, които имат публично регистрирани акции (GBTC), които инвеститорите могат да закупят чрез OTCQX, извънборсово пазар. Акредитирани инвеститори също могат купувайте частно тези акции от Grayscale когато са издадени за първи път.

Тръстът е първият инструмент за крипто инвестиции отговарят на изискванията на SEC отчитаща се компания, правейки това през януари 2020 г. Като се има предвид, че всичко, което прави като компания, е да купува биткойн, стойността на нейните акции следи отблизо цената на криптовалутата

Към 14 декември, Bitcoin Trust от Grayscale може да се похвали с впечатляващите активи от 10,8 милиарда долара под управление, докато Grayscale като цяло има около 13 млрд. долара AUM (което включва и други криптовалути).

Източник: Twitter / Grayscale

Тази цифра от 10,8 млрд. Долара е особено впечатляваща, като се има предвид, че биткойн тръстът на Grayscale е имал само 1,9 млрд. Долара в AUM към 8 октомври 2019 г.. Това води до увеличение с 468,4% в сравнение с a 134,1% увеличение за цената на биткойн за абсолютно същия период.

Източник: CoinGecko

Това несъответствие между двете увеличения означава, че Grayscale Bitcoin Trust наистина купува допълнителни биткойни между октомври 2019 г. и декември 2020 г. Ако увеличението на неговия AUM беше получено единствено от увеличението на цената на биткойните, това увеличение щеше да се увеличи точно по същия начин, както цената на BTC беше нараснала.

Но това не е така, а данните показват, че е придобило над 100 000 BTC между юни и 13 ноември и е удвоило своите биткойн холдинги от края на Q3 2019.

Източник: Twitter / Кевин Рук

Премии = балончета?

Trust Grayscale Bitcoin Trust сега притежава близо 3,5% от предлагането на течни биткойни, което В момента CoinMetrics възлиза на 14,49 милиона биткойни. Това е голяма част от пазара и става по-голям с всеки месец, а някои хора изглежда мислят, че неговата разширяваща се роля е завишаване на цената на биткойн.

Това твърдение се върти около премията, която Grayscale Bitcoin Trust начислява за своите акции, които обикновено се търгуват над действителната цена на биткойните. Към момента на писане тази премия възлиза на 26,4%, докато средната му стойност през последните пет години е 38,6%.

Тази диаграма илюстрира колко по-скъпи акции на GBTC се сравняват с цената на биткойн. Източник: YCharts

Според някои коментатори и инвеститори, тази премия позволява на Grayscale Bitcoin Trust да продаде своите акции с печалба и след това да изкупи още биткойни, нещо, което допълнително повишава цената на биткойните. Тогава покачването на цените на биткойните увеличава търсенето на акции GBTC сред инвеститорите, което позволява на Grayscale да продаде повече акции с премия и след това да купи още повече биткойни и така нататък, докато не получите доста омагьосан кръг на инфлация на активите.

Отбелязаният критик на Bitcoin и мениджър на хедж фондове Питър Шиф наскоро направи същото това твърдение, като същевременно добави допълнителното твърдение, че Grayscale плаща на CNBC големи суми, за да пуска „нон-стоп реклами, изпомпващи биткойн за инвеститорите“.

Източник: Twitter

Други опитни инвеститори са изразили подобни опасения, и макар че пристрастието на Шиф може да го накара да преувеличи ефекта тук, няма съмнение, че Grayscale Bitcoin Trust изкупува повече биткойни (не забравяйте, че неговите притежания в BTC са се удвоили през последната година или нещо повече).

Това означава, че е продал и повече акции, тъй като SEC заявките показват че създава един изключителен дял за всеки биткойн, който държи. И тъй като акциите му обикновено се търгуват на щедра премия за биткойни, това означава, че Grayscale получава повече капитал, който потенциално може да използва за изкупуване на повече биткойни (и отново неговите притежания в биткойн са се увеличили с над 100 000 BTC от юни).

Други Декларациите за SEC се разкриват че нарастващ брой големи институции инвестират в биткойн тръста на Grayscale, включително ARK Investment, Kinetics Investment Group, Rothschild Investment Corporation, Addison Capital и Corriente Advisor. Много от тези фирми предпочитат да не държат биткойн сами, затова отиват в Grayscale и очевидно са щастливи да платят премия за привилегията.

С други думи, Grayscale Bitcoin Trust изглежда е първото пристанище за много от подмятанията, влизащи в биткойн за първи път. Това означава, че неговата премия ще остане висока и че Grayscale може да продължи да надува цената на биткойн за известно време напред. Въпреки това, някои инвеститори вече съкращават акциите на GBTC  и прогнозират, че нейната премия скоро ще се превърне в отрицателна, въз основа на съществуването на алтернативи (виж по-долу).

Зреене

Описаните по-горе пазарни ефекти всъщност не описват какъвто и да е вид „конспирация“ за манипулиране на цените на биткойн, а са по-скоро функция на незрялостта на пазара на биткойн и на факта, че съществуват малко инвестиционни средства, които позволяват на инвеститорите да получат експозиция към биткойн, без да държи криптовалутата.

Това състояние на нещата вероятно няма да продължи дълго, но с други биткойн фондове, които са съществували през последните една или две години, включително средства от ETC Group, 3iQ, CoinShares и Wisdom Tree. Не само това, но вероятно е въпрос на време биткойн ETF (търгуван на борса) да получи одобрение, което позволява на повече инвеститори да пасивно търгуват с биткойн на регулирани фондови пазари.

Такива развития вероятно ще отблъснат господството на Grayscale, като предоставят алтернативи, които ще намалят премията, която компанията в момента получава за изкупуване на биткойн от името на инвеститорите. И тъй като нейната премия намалява с течение на времето, също така ще се отрази и нейното въздействие върху пазара на биткойни, което означава, че цената на криптовалутата ще нараства все по-органично.