Hvad er gråtonebitcoin Trust, og hvordan det kan skubbe BTC-priserne op?

Bitcoin-prisen blomstrer, men der er stadig en række vigtige spørgsmål vedrørende den igangværende rally ved årets udgang. Den første er, at udbuddet af Tether udvidet med over 350% i år til dato, hvilket giver mistanke (i det mindste blandt Bitcoins kritikere) om, at en væsentlig del af rallyet skyldes en slags stablecoin-induceret pumpning.

Det andet spørgsmålstegn har fået noget mindre opmærksomhed: Grayscale Bitcoin Trust. Dette er en tillid, der køber bitcoin og derefter sælger aktier, der nominelt sporer markedskursen for kryptovalutaen, men har tendens til at blive solgt til en betydelig præmie.

På forsiden lader Grayscale Bitcoin Trust simpelthen investorer få eksponering for bitcoins prisbevægelser uden faktisk at skulle købe og holde kryptovalutaen. Ved at købe bitcoin, sælge aktier, der sporer BTC til en præmie og derefter købe endnu mere bitcoin, kan tilliden blive fanget i en ond cirkel, der inflaterer bitcoinprisen.

Grayscale Bitcoin Trust: Hvad er det, og hvad gør det?

Grayscale Bitcoin Trust blev grundlagt i 2013 af et datterselskab af Digital Currency Group (som også ejer CoinDesk) og er et investeringsmiddel til bitcoin, der har børsnoterede aktier (GBTC), som investorer kan købe gennem OTCQX, en over-the-counter marked. Akkrediterede investorer kan også privat købe disse aktier fra gråtoner når de først udstedes.

Tilliden er det første krypto-investeringsmiddel til kvalificere sig som SEC rapporterende selskab, gør det i januar 2020. I betragtning af at alt, hvad det gør som en virksomhed, er at købe bitcoin, følger værdien af ​​dens aktier nøje prisen på kryptokurrency

Fra den 14. december blev den Grayscale Bitcoin Trust kan prale af imponerende 10,8 milliarder dollars i aktiver under forvaltning, mens gråtoner som helhed har omkring 13 mia. dollars AUM (som også inkluderer andre kryptovalutaer).

Kilde: Twitter / gråtoner

Dette tal på 10,8 milliarder dollars er især imponerende, da Grayscale Bitcoin Trust kun havde 1,9 milliarder dollars i AUM pr. 8. oktober 2019. Dette giver en stigning på 468,4% sammenlignet med en 134,1% stigning for bitcoins pris over nøjagtig samme periode.

Kilde: CoinGecko

Hvad denne forskel mellem de to stigninger betyder, er at Grayscale Bitcoin Trust faktisk har købt ekstra bitcoin mellem oktober 2019 og december 2020. Hvis stigningen i dets AUM udelukkende stammer fra en stigning i bitcoins pris, ville denne stigning være steget nøjagtigt det samme som prisen på BTC var steget.

Men det har det ikke gjort, og data viser, at det erhvervede over 100.000 BTC mellem juni og 13. november og har fordoblet sine bitcoinbeholdninger siden udgangen af ​​3. kvartal 2019.

Kilde: Twitter / Kevin Rooke

Præmier = Bobler?

Grayscale Bitcoin Trust ejer nu tæt på 3,5% af den flydende bitcoinforsyning, hvilket CoinMetrics udgør i øjeblikket 14,49 millioner bitcoins. Det er en stor del af markedet og bliver større i løbet af måneden, og nogle mennesker synes at tro, at dets ekspanderende rolle inflerer prisen på bitcoin.

Denne påstand drejer sig om den præmie, som Grayscale Bitcoin Trust opkræver for sine aktier, der generelt handler over den faktiske pris på bitcoins. I skrivende stund ligger denne præmie på 26,4%, mens dets gennemsnit de sidste fem år er 38,6%.

Dette diagram illustrerer, hvor meget dyrere GBTC-aktier er sammenlignet med prisen på bitcoin. Kilde: YCharts

Ifølge visse kommentatorer og investorer tillader denne præmie Grayscale Bitcoin Trust at sælge sine aktier med overskud og derefter købe mere bitcoin, hvilket øger prisen på bitcoin yderligere. Stigningen i bitcoin-priserne øger derefter efterspørgslen efter GBTC-aktier blandt investorer, så Grayscale kan sælge flere aktier til en præmie og derefter købe endnu mere bitcoin og så videre, indtil du har en ret ond cirkel af aktivinflation.

Den bemærkede Bitcoin-kritiker og hedgefondsforvalter Peter Schiff fremsatte for nylig denne meget samme påstand, mens han tilføjede det ekstra krav om, at Grayscale betaler CNBC store summer for at køre “non-stop-annoncer, der pumper bitcoin til investorer.”

Kilde: Twitter

Andre erfarne investorer har udtrykt lignende betænkeligheder, og mens Schiff’s bias kan få ham til at overdrive effekten her, er der ingen tvivl om, at Grayscale Bitcoin Trust har købt mere bitcoin (husk, at dets BTC-beholdninger fordobles i løbet af det sidste år eller deromkring).

Dette betyder, at det også har solgt flere aktier, som SEC-arkivering angiver at det skaber en udestående andel for hver bitcoin, den besidder. Og fordi dets aktier generelt handles med en generel præmie til bitcoin, betyder det, at Grayscale har modtaget mere kapital, som det potentielt kan bruge til at købe mere bitcoin (og igen er dets bitcoin-beholdning steget med over 100.000 BTC siden juni).

Andet SEC-arkivering afslører at et voksende antal større institutioner investerer i Grayscale Bitcoin Trust, herunder ARK Investment, Kinetics Investment Group, Rothschild Investment Corporation, Addison Capital og Corriente Advisor. Mange af disse firmaer vil hellere ikke holde bitcoin selv, så de går til gråtoner og er tilsyneladende glade for at betale en præmie for privilegiet.

Med andre ord synes Grayscale Bitcoin Trust at være den første anløbshavn for mange af insitutitionerne, der kommer ind i bitcoin for første gang. Dette indebærer, at dets præmie forbliver høj, og at Grayscale potentielt kan fortsætte med at oppumpe bitcoins pris i nogen tid fremover. Når det er sagt, nogle investorer korterer allerede GBTC-aktier  og forudsiger, at dens præmie snart vil blive negativ på baggrund af eksistensen af ​​alternativer (se nedenfor).

Modning

De ovenfor beskrevne markedseffekter beskriver ikke rigtig nogen form for ‘sammensværgelse’ for at manipulere bitcoinpriser, men er mere en funktion af bitcoin-markedets umodenhed og af det faktum, at der kun findes få investeringsmidler, der giver investorer mulighed for at blive eksponeret for bitcoin uden at have kryptovalutaen.

Denne situation vil sandsynligvis ikke vare længe, ​​men andre bitcoin-midler er eksisteret i løbet af de sidste et eller to år, herunder midler fra ETC-gruppen, 3iQ, CoinShares og Wisdom Tree. Ikke kun det, men det er sandsynligvis kun et spørgsmål om tid, før en bitcoin-ETF (børshandlet finansieret) får godkendelse, hvilket gør det muligt for flere investorer at passivt handle bitcoin på regulerede aktiemarkeder.

En sådan udvikling vil sandsynligvis sprænge væk fra Grayscales dominans og give alternativer, der reducerer den præmie, som firmaet i øjeblikket modtager for at købe bitcoin på vegne af investorer. Og da dens præmie falder over tid, vil dets indvirkning også på bitcoin-markedet, hvilket betyder, at kryptokurrencyens pris i stigende grad vil vokse mere organisk.