Facebook
TwitterOvervejelser om gennemsigtighed, interoperabilitet og systemiske risici for CBDC’er
I kølvandet på meddelelserne om Facebooks Vægt og den kinesiske regerings hensigt om at have en Centralbanks digitale valuta (CBDC), emnet for CBDC’er som en ny komponent i et lands lovlige betalingsmiddel er blevet populært hos regeringer og kommentatorer. Den grundlæggende idé er at have fiat-penge repræsenteret i digital form. Mens de fleste, hvis ikke alle fiat-valutaer i øjeblikket har en digital form (centralbanker opretter og sporer deres valutaer på computere), vil de CBDC’er, der diskuteres, medføre multifunktionelle digitale penge, der er i stand til at bevæge sig i den digitale verden (fra computer til computer og andre enheder) i stedet for bare at sidde statisk i en database. Det ville også være programmerbart, så dets bevægelser kunne automatiseres. Mange teoretiserer om, hvordan en sådan fiat digital valuta ville revolutionere betalingssystemer og andre digitale finansielle og kommercielle aktiviteter gennem effektivitet, bekvemmelighed og alsidighed.
#CBDC’erne under diskussion ville medføre multifunktionelle digitale penge, der er i stand til at bevæge sig i den digitale verden Klik for at Tweet
Hvordan disse nye digitale penge ville fungere ud fra et politisk, økonomisk og arkitektonisk synspunkt har også skabt megen diskussion. Praktiske spørgsmål findes i overflod, såsom hvordan en overgang til digitale penge kan fungere, i hvilket omfang ville fiat-valuta kun være digital i naturen, hvilken teknologi der ligger til grund for enhver sådan CBDC (f.eks. Blockchain eller anden distribueret hovedbog versus en mere centraliseret database), hvem ville have konti i centralbanken (f.eks. kun de største bankinstitutioner på et spektrum for hver person). Nogle har hævdet, at et CBDC ville udjævne fordelingen af statsstøtte i denne tid af COVID-19. For en fornemmelse af mange af de vigtigste punkter, der er kommet frem i diskussionen om CBDC’er, indeholder denne artikel et udvalg af links til ressourcer i slutningen.
Formålet med denne artikel er ikke at katalogisere eller mene om de mange overvejelser, som forskellige konsultationspapirer, undersøgelser og artikler gør et godt stykke arbejde med at identificere og diskutere, hvis de ikke rent faktisk løser. Eksempler på vigtige spørgsmål, der er under overvejelse, inkluderer privatlivets fred, ¹ et CBDC-systems tekniske arkitektur, ² og de potentielle makroeffekter på det finansielle system samt pengepolitikken og finanspolitikken.³
Denne artikel fokuserer snarere på tre særlige overvejelser, der har fået relativt lidt opmærksomhed og forsøg på at give korte men nyttige tanker om hver.
Den første er gennemsigtighed, dog ikke som det modsatte af individuelle privatlivsrettigheder, men omkring arkitekturen og strukturen i hele CBDC-systemet både fra et teknisk og organisatorisk perspektiv. To spørgsmål opsummerer dette problem: hvordan arkitekteres teknologien og programmeres? Hvem spiller hvilke roller i implementeringen?
Det andet lille bemærkede område vedrører interoperabilitet. En CBDC kan være designet til at have bred anvendelse, men måderne den kan bruges på eller sammen med andre systemer er kritisk. Dette inkluderer, om det kan handles eller bruges som betaling på udveksling af digitale aktiver og digitale markedspladser for varer og tjenester, og om det kan trækkes tilbage og bruges som kontanter. Uden muligheden for, at en digital fiat-valuta kan bruges i vid udstrækning i handel, sidder centralbanken fast i nutiden og forbereder sig ikke på fremtiden.
Uden muligheden for, at en digital fiat-valuta kan bruges i vid udstrækning i handel, sidder centralbanken fast i nutiden og forbereder sig ikke på fremtiden Klik for at tweet
For det tredje bør der overvejes mere overvejelser om en systematisk risikofaktor for en digital fiat-valuta. Jeg hævder, at CBDC’er faktisk mindsker systemisk risiko af mange af grundene til, at stærke fiat-valutaer skaber et niveau af finansiel stabilitet, men også fordi det ville bringe en ny mangfoldighed i det finansielle system. Naturligvis påhviler det centralbanker at styre valutaen godt, så systemisk risiko forbliver i skak.
Denne artikel diskuterer hver af disse tre overvejelser igen.
CBDC’er kunne vise sig at være den vigtigste økonomiske innovation siden afslutningen af Bretton Woods-systemet. Personligt er jeg en tro på, at regeringer skal begynde at vedtage CBDC’er og tænke, at private, fiat-forbundne digitale “stablecoins” er laboratorierne, der peger på vejen. Disse eksperimenter er modne til opmuntring og undersøgelse for at hjælpe med at kortlægge kursen for den succesrige fremtid for CBDC’er.
Gennemsigtighed i CBDC
Gennemsigtighed kan være et nuanceret udtryk, fordi det ofte anvendes selektivt. Mennesker og organisationer træffer beslutninger om, hvor meget gennemsigtighed de tillader: hvad der skal afsløres, hvad der skal holdes hemmeligt, og for hvem. I et radikalt gennemsigtigt scenario afsløres alt eller i det mindste synligt efter anmodning fra alle. En sådan arkitektur respekterer ikke privatlivets fred, som mange CBDC-kommentatorer med rette beskriver som en grundlæggende menneskerettighed. I den anden ende af spektret er fuldstændig privatliv, hvor ingen information er tilgængelig for andre end den involverede person.
Denne artikel er ikke fokuseret på spørgsmål om privatlivets fred omkring transaktion, identitet eller anden information, men snarere på gennemsigtigheden i selve systemet og fortaler for afsløring af funktioner, funktioner og primære aktiviteter omkring enhver CBDC, herunder deltagernes rettigheder og forpligtelser. Denne gennemsigtighed i det overordnede design og arkitektur ville skabe den nødvendige tillid til bred vedtagelse af et CBDC. Der er to primære områder, hvor gennemsigtighed skal være obligatorisk for at skabe integritet: koden, som CBDC fungerer på, og nøgleaktørers ansvar og forpligtelser.
Med hensyn til sidstnævnte bør et CBDC-system videregive de forskellige deltagere og deres roller i implementeringen af CBDC, fra centralbanken og de direkte kontohavere til kontoforvarere, betalingsbehandlere, tegnebogudbydere og andre tilladte formidlere. CBDC-systemet skal være tydeligt omkring de forskellige aktiviteter og muligheder for hver deltager i systemet.
Hvor kommer de digitale penge fra, og hvem skaber dem? Er systemkontobaseret (saldi afspejles kun i brugerkonti) eller tokenbaseret (digitale poster tilbageholdes direkte af brugere)? Hvordan opdateres saldi og verificeres disse opdateringer?
Hvilke tilladelser har hver deltager, og adskiller de sig på måder, der giver mening i betragtning af rollen? Kan de gendanne min konto, hvis jeg mister adgang, retter fejl eller foretager andre ændringer? Hvilke typer ansvarlighed er indbygget i systemet, og hvem er ansvarlig for dem? Hvilket ansvar er forbundet med hver deltager og deres aktiviteter, og hvordan fastlægges ansvar, så de er ansvarlige? Hvilken kompensation tjener de for deres aktiviteter, og hvordan indstilles de? Hvordan fungerer valutaens programmerbarhed, hvis en sådan er?
Dette er vigtige spørgsmål til design og arkitektur af CBDC-platformen og skal være kendt for alle for at skabe et passende niveau af integritet og verifikation i systemet. Bitcoin-blockchain skaber tillid gennem tillid til open source-computerkode og minearbejdernes rolle, der hver kontrollerer de andres arbejde, før en opdatering kan forekomme. Disse funktioner maksimerer gennemsigtighed for at skabe tillid, men de er ikke den eneste måde at skabe en byzantinsk fejltolerant platform på (som en proxy for tillid). Formidlere kan også stole på, men kun hvis deres roller, ansvar, kompensation og ansvar er godt forstået. CBDC-designerens valg med hensyn til aktører på platformen skal skabe byzantinsk fejltolerance eller anden tillid for alle interessenter.
Ovenstående vedrører deltagerens gennemsigtighed, men der er også vigtige gennemsigtighedsspørgsmål forbundet direkte med programmeringen af softwaren. Det skal være en interaktiv, iterativ proces, der er afhængig af Crowdsourced færdigheder og kompetencer. Åben kildekode giver alle interessenter en lige mulighed for at få adgang til, læse og vurdere computerkoden, se efter fejl og større fejl og på anden måde teste, at koden fungerer som afsløret og ikke er udsat for udnyttelser, der kan resultere i hacks, stjæling eller endda at bringe systemet ned. En CBDC har brug for et tilsvarende middel for at lade interessenter stole på koden og derved stole på valutaen.
Der vil være indvendinger mod dette niveau af gennemsigtighed, nogle af dem er stærkt angivet omkring national sikkerhed og sikkerhed. Disse klager kan ikke modstå kontrol. Interessenter er trætte af hemmeligholdelse af penge og de komplekse systemer, der skaber, distribuerer og behandler dem. Folk har brug for klarhed omkring arbejdet med vigtige økonomiske processer i deres liv, så de kan deltage effektivt, planlægge effektivt og være ansvarlige brugere. Disse store interessenters store overvægt vil være gode mennesker. Systemer skal designes med gennemsigtighed for at tilskynde det gode, fordi det marginaliserer det dårlige og resulterer i en platform, der mere sandsynligt realiserer dets positive egenskaber og bliver allestedsnærværende.
Desuden fokuserer meget af reguleringen af finansielle tjenester på offentliggørelse og gennemsigtighed fra regulerede enheder og deres aktiviteter, systemer, processer og andre detaljer. Disse oplysningsforpligtelser stammer fra idealet om at gøre det vanskeligere for dårlige skuespillere at trives. Der er ingen god grund til at fritage en CBDC for disse principper.
Vi ser de samme tendenser ud over finansielle tjenester. I COVID-19-krisen blev mere gennemsigtighed og information brugt til at “flade kurven”, beskytte befolkningerne og deres tilbagevenden fra selvkarantæne og omarbejde produktions- og forsyningskæder for at få de nødvendige medicinske og andre materialer til de steder, der havde mest brug for dem.
Endelig skaber gennemsigtighed modstandsdygtighed, ikke kun set ud fra systemer, der overgår angreb, men også systemer, der udvikler sig og opgraderer for at imødegå trusler og udfordringer eller bare foretage praktiske ændringer, der gavner brugerne. Gennemsigtighed vil hjælpe med at skabe innovation både med hensyn til CBDC-platformen og fleksibel brug af CBDC.
Lande, der vedtager CBDC’er, vil have ekspertise, da de erstatter eksisterende systemer. Åbenhed vil hjælpe med at sikre ekspertise; det er faktisk et nøglefunktion ved ekspertise.
Lande, der vedtager #CBDC’er, vil have ekspertise, da de erstatter eksisterende systemer. Åbenhed hjælper med at sikre ekspertise. Faktisk er det et nøglefunktion af ekspertise Klik for at tweet
Interoperabilitet i CBDC
For et CBDC handler interoperabilitet om dets evne til at være multifunktionel og multi-platform, for at lege godt med andre. At tænke på fysiske kontanter belyser konceptet.
En person, der bærer amerikanske dollars kontant, der går rundt i New York City, kan købe mange ting. Det er et niveau af interoperabilitet. Men den samme person, der bærer amerikanske dollars i Paris, har meget mindre evne til at købe. Og den samme person, der prøver at bruge fysiske kontanter på internettet, har mistet al evne til at bruge det. Fysiske kontanter har forholdsvis god interoperabilitet i den fysiske verden, hvis du er i det rigtige land, men interoperabiliteten falder hurtigt uden for dets primære kontekst.
På den anden side kan digitale penge have fremragende interoperabilitet. Kreditkort viser vejen. Den samme New Yorker, der bærer et kreditkort, kan bruge penge i New York City, i Paris (fordi kreditkortselskabet og bankerne konverterer til den passende fiat-valuta) og online, fordi betalingsskinnerne flytter de digitale penge til det rigtige sted (i det mindste det meste af tiden).
En CDBC kunne nedbryde disse barrierer endnu mere. Denne idé er en del af den oprindelige opfattelse af Bitcoin: Du kan bruge det hvor som helst ved blot at bruge din private nøgle til at underskrive en overførsel fra din konto til modtagerens konto. Der er ingen teknologisk grund, der forbyder et CBDC at opfylde dette løfte. Faktisk er det en af de primære fordele ved digitale fiat-penge. 5
De fleste #CBDC-forslag overvejer ikke interoperabilitet, fordi de kun prøver at duplikere det eksisterende system. En sådan begrænset vision vil kvæle effektiviteten og innovationen, som et interoperabelt CBDC kan levere Click to Tweet
De fleste CBDC-forslag overvejer ikke interoperabilitet, fordi de kun prøver at duplikere det eksisterende system. En sådan begrænset vision vil kvæle effektiviteten og innovationen, som et interoperabelt CBDC kan levere. Sagt på en anden måde, en CBDC designet til at fungere på eller i forbindelse med enhver platform bliver en reservevaluta og dominerer eller i det mindste har en væsentlig rolle i handel i de næste par generationer. Alle vil have det, fordi det fungerer mest overalt, hvilket skaber en simpel butik af værdi og letter hurtige, effektive og øjeblikkelige betalinger. Og tilføjelse af programmerbarhed til interoperable digitale penge vil yderligere udvide mulighederne. Fiat-linkede stablecoins, der diskuteres nedenfor, stræber efter at udfylde den nuværende mangel på interoperable digitale penge, så efterspørgslen er klar.
Den type gennemsigtighed, der er diskuteret ovenfor, tjener årsagen til et virkelig interoperabelt CBDC, fordi det giver alle deltagere og interessenter tillid til de digitale penge og stoler på, at de vil fungere i alle eller næsten alle sammenhænge. CBDC har fordelen ved at blive bakket op af regeringens fulde tro og kredit. At kombinere denne opbakning med gennemsigtighed og interoperabilitet vil resultere i endnu højere niveauer af tillid til CBDC og fører til vores næste punkt.
Systemisk risiko i CBDC
Systemisk risiko er tanken om, at det finansielle systems sammenbrud kan forekomme som et resultat af stramme forbindelser mellem og mellem visse faktorer, produkter og / eller aktiviteter, når en eller flere udløsende begivenheder sker. Konceptet steg frem efter finanskrisen i 2008, og der er omfattende litteratur om emnet, især fra globale finansielle tilsynsmyndigheder. Ressourcerne i slutningen af denne artikel linker til nogle emner til reference.
Der er to primære ukendte forbundet med systemisk risiko:
(1) hvad der vil udløse det og
(2) hvorfor vil den udløsende begivenhed medføre, at det finansielle system kollapser i stedet for kun at forblive isoleret over for en enkelt enhed, sektor eller land.
På grund af disse ukendte har den regulatoriske reaktion på systemisk risiko været omfattende krav designet til at styrke alle institutioner, spredt risiko bredt blandt deltagerne på de finansielle markeder og gennemført scenarianalyse af forskellige mulige interne og eksogene “shock” -hændelser for at analysere strømmen og spredningen af konsekvenser på tværs af institutioner, segmenter af de finansielle markeder og det globale finansielle system som helhed.
En CBDC er bare et nyt format for fiat-valutaen, så i den forstand bør det ikke indføre nogen ny systemisk risiko. Det kan ændre noget af det finansielle systems VVS-måder på måder, der reducerer operationel og kreditrisiko, men det er ikke et nyt instrument, det ændrer ikke pålydende værdi for noget, og det kan bruges nøjagtigt det samme som eksisterende penge (fordi det virkelig er det samme som eksisterende penge!).
En #CBDC er bare et nyt format for fiat-valutaen, så i den forstand bør det ikke indføre nogen ny systemisk risiko Klik for at Tweet
Men der er andre kræfter i spil, især fiat-linkede stablecoins og fremkomsten af digitale økosystemer, som begge driver den fortsatte trækning af global aktivitet, kommunikation, informationsdeling, handel og markeder. Disse stramme forbindelser sammen med eksisterende finansielle instrumenter og deres markeder gør det vigtigt for CBDC-skabere at overveje, hvordan CBDC’er kan hjælpe med at mindske systemisk risiko ved at tilføje tillid og mangfoldighed i systemet.
Til vores formål er stablecoins digitale valutaer designet til at have en stabil værdi i forhold til en fiat-valuta.6 De oprettes og drives privat, undertiden på en decentral basis, og søger at skabe en teknologisk bro mellem blockchain-aktiver og fiat-valutaer. De gør fiat-valutaer blockchain-venlige, så transaktioner i fiat kan forekomme på blockchains. Der er skrevet vurderinger af deres mulige risici, systemiske og ellers, hvoraf et udvalg er knyttet til nedenfor.
Digitale økosystemer, som jeg undertiden omtaler som “platforme som byer”, er simpelthen selvorganiserende samfund i den digitale verden. De drives undertiden centralt, som mange sociale medieplatforme eller multi-player online-spil, men kan også decentraliseres som offentlige blockchains. Disse økosystemer kan være kommercielle, men kan også have mange andre formål, fra simpel kommunikation til akademiske sysler til spil til politisk organisering til ulovlig aktivitet. Nøglen er, at de tiltrækker mennesker fra hele verden og giver dem mulighed for at interagere under en fælles arkitektur og et regelsæt.
Stablecoins og digitale økosystemer bidrager væsentligt til og fremskynder global nærhed, der snart vil give enhver, hvor som helst, mulighed for at kommunikere og handle med andre andre steder, så længe de begge har adgang til en computer og internettet. CBDC’er vil spille en vigtig rolle i det finansielle system, når det vokser for at imødekomme og betjene digitale økosystemer og global nærhed. De kan bidrage til finansiel stabilitet inden for det digitale område og dets økosystemer, men kun hvis de respekterer værdierne om gennemsigtighed og interoperabilitet beskrevet ovenfor..
Opskriften kan virke vildledende enkel: styr ansvarligt, så din valuta er stabil, og sørg for, at CBDC kan fungere på tværs af platforme, så den eksisterer sammen med alle digitale aktiver, både traditionelle og nyere. Men det vil også kræve den tillid, der kommer med gennemsigtighed og interoperabilitet, der giver mulighed for mangfoldighed af muligheder, herunder private penge (som multifunktionelle kryptokurver og fiat-linkede stablecoins).
Den anden del, flere typer penge, kan være lettere at konceptualisere og integrere, fordi vi allerede lever i en verden af tildelingspoint, guld i spillet og forudbetalte kort for at nævne nogle få aktuelle tilbud. Gennemsigtighed bør imidlertid heller ikke være for vanskelig, da vi har set stigningen i dataindsamling og tilgængelighed falder sammen med offentliggørelsesbaseret regulering.
CBDC’er tilbyder mindst to metoder til at reducere systemisk risiko. For det første understøtter fiat-valutaer næsten hele det finansielle system, uanset introduktionen af kryptokurver og decentral finansiering. For det andet drager fiat-valutaer fordel af regeringens opbakning, hvilket skaber større stabilitet, især for valutaer i udviklet økonomi.
Regeringer, centralbanker og globale institutioner udnytter fordelene ved fiat-valutaer. Med den rigtige gennemsigtighed og interoperabilitet kan CBDC-versionerne af fiat-valutaer medføre disse fordele for den digitale verden.
Den nærmeste fremtid for CBDC’er blandt G-20 vil involvere meget debat og mange forslag. Interessenter og kommentatorer bør bedømme forslagene på tværs af en række faktorer, men bør være konsekvente i at tale stærkt til fordel for forslag, der skæver mod gennemsigtighed og interoperabilitet, der omhyggeligt adresserer systemisk risiko, fordi de tre begreber er tæt forbundet. At forestille sig handel og finansiering igen omkring et CBDC er sjovt med de uendelige muligheder, det giver. Konsekvenserne af den forkerte endelige udformning og implementering vil dog skabe nye problemer og forværre de eksisterende forhold. Vi skulle gøre det bedre end det.
Regeringer, centralbanker og globale institutioner udnytter fordelene ved fiat-valutaer. Med den rette gennemsigtighed og interoperabilitet kan #CBDC-versionerne af fiat-valutaer medføre disse fordele i den digitale verden Klik for at Tweet
Lee A. Schneider er generalråd ved Block.one, en af verdens største blockchain virksomheder og skaberen af EOSIO blockchain-protokol. I den rolle er Schneider ansvarlig for forskellige aspekter af den juridiske funktion såvel som virksomhedens initiativer inden for regeringsspørgsmål. Han sluttede sig til Block.one efter at have ført blockchain, Fintech og mæglerforhandler hos to store internationale firmaer. Lee er blevet anerkendt som en af de førende stemmer inden for blockchain-relateret regulering og overholdelse og har spillet en rolle i strukturen af flere af de største og mest succesrige blockchain-relaterede projekter. Schneider er vært for Appetit til forstyrrelse podcast med Troy Paredes og er den bidragydende redaktør for Chambers and Partners Fintech Practice Guide. Han er den bidragende redaktør for Chambers and Partners 2019 Fintech Practice Guide.
Udvalgte ressourcer-CBDC’er:
CoinTelegraph undersøgelse artikel om CDBC’er oktober 2018
Zerohedge artikel “CBDC: Det overordnede mål bag digitaliseringen af penge” apr.2020 BIS-papir opdatering af undersøgelsen om CBDC’er
Fransk centralbank konsultation papir om CBDC
UK centralbank diskussion papir om CBDC
Bank of Korea Arbejdspapir om CBDC’er og finansiel stabilitet februar 2019
Bank of Japan Arbejdspapir om CBDC’er og den digitale revolution og datarevolutionen februar 2019
Den Europæiske Centralbank Arbejdspapir om Tiered CBDC og det finansielle system januar 2020
Bank for International Settlements marts 2018 rapport på CBDC
Bank for International Settlements Kvartalsvis gennemgang ved betalinger marts 2020
Europa-Parlamentet undersøgelse på kryptoassets april 2020
Pressemeddelelse annoncerer centralbankens arbejdsgruppe om CBDC’er, herunder Den Europæiske Centralbank, Bank of Japan, Bank of Canada
Hollandske Centralbank rapport på CBDC april 2020
Verdensøkonomiske Forum værktøjskasse om oprettelse og introduktion i omløb af CBDC’er
Fed guvernør Brainard oktober 2019 tale, Februar 2020 tale på CBDC’er
Digital Dollar-projekt internet side
Kenneth Rogoff artikel om Kinas foreslåede CBDC
Bloomberg-loven artikel identificering af potentielle problemer med foreslået lovgivning om digital dollar apr. 2020 af Patrick Murck & Linda Jeng fra Transparent Financial Systems Inc..
Akademisk papir om arkitektur af digitale valutaer for at sikre privatlivets fred maj 2019 af G. Goodell & T. Aste, Univ. College London
Udvalgte ressourcer-systemisk risiko:
Bank for International Settlements artikel “Systemisk risiko: Sådan håndteres det”
Arbejdspapir “Basel III og regulering af systemiske risici: Hvilken vej fremad?”
University of Pennsylvania Wharton School Resumé “Årsagerne til systemisk risiko – og måder at forhindre dem på” juni 2016
Udvalgte ressourcer-stablecoins:
FINRA alert “3 ting at vide om stablecoins” apr.2020
Board for finansiel stabilitet papir på globale stablecoins apr.2020
IOSCO papir på globale stablecoins marts 2020
Europa-Parlamentets monetære dialog papir “Offentlig eller privat? Fremtiden for penge ”december 2019
G7-arbejdsgruppe papir på globale stablecoins. oktober 2019 Udvalgte ressourcer-diverse:
Wikipedia indgang på Bretton Woods-systemet
Wikipedia indgang på byzantinsk fejl
Artikel om byzantinske fejltolerante algoritmer Wikipedia-post om open source-software-bevægelse
Wikipedia indgang om open source software bevægelse