Das Europäisches Crowdfunding-Netzwerk (ECN) ist seit langem die führende Stimme, die sich für Crowdfunding-Plattformen für Investitionen in ganz Europa einsetzt. Die von Mitgliedern betriebene Gruppe war führend in der Zusammenarbeit mit politischen Entscheidungsträgern der Europäischen Kommission – eine Initiative, die sich schließlich auszahlt, als Ende 2019 neue europaweite Crowdfunding-Regeln angekündigt wurden.

Später im Jahr 2021 können Emittenten in der Europäischen Union bis zu 5 Mio. EUR aufbringen, indem sie ein harmonisiertes Regulierungssystem nutzen. Während bestimmte Details noch ausgearbeitet werden, wird erwartet, dass dies sowohl für Emittenten als auch für Plattformen in diesem Fintech-Sektor ein Segen sein wird.

Oliver Gajda war 2012 Mitbegründer von ECN und gründete ECN 2013 als Executive Director und Chairman der Organisation als internationale NGO. Vor kurzem hat sich Crowdfund Insider mit Gajda in Verbindung gesetzt, um sich über die regulatorischen Änderungen in Europa sowie seine Erwartungen für 2021 zu erkundigen.

Harmonisierte europäische Crowdfunding-Regeln sollten erhebliche Auswirkungen auf die Branche in Europa haben. Was erwarten Sie, wenn die neuen Regeln zum Gesetz werden??

Oliver Gajda: Die harmonisierten Regeln für aktien- und kreditbasiertes Crowdfunding sind seit Jahren in Arbeit, aber wir wissen, dass viele Marktakteure die Auswirkungen und die Relevanz dieser Regeln nicht vollständig verstanden haben. Aus diesem Grund haben wir im Dezember eine Online-Veranstaltung mit der EG, den nationalen Verhaltensbehörden und einigen unserer Mitglieder durchgeführt, um das allgemeine Verständnis zu fördern.

Die neuen Regeln zielen eindeutig darauf ab, den Markt neu zu gestalten, mehr Wettbewerb und die Entwicklung von Marktführern sowie stärkere berufliche Standards zu ermöglichen. In den letzten Jahren haben europäische Crowdfunding-Plattformen größtenteils nicht die Bereitschaft gezeigt, proaktiv an EU-weiten Best Practices zu arbeiten. Dies wird keine Option mehr sein.

In den EU-Mitgliedstaaten, in denen bisher keine Regulierung für Crowdfunding angewendet wurde, wird dies ab November 2021 der Fall sein. Dies bringt mehr Klarheit für Kleinanleger, insbesondere in jenen Märkten, in denen bereits potenzieller Betrug stattgefunden hat, und schafft neue Möglichkeiten in jene Märkte, auf denen bisher keine oder nur begrenzte Aktivitäten stattgefunden haben.

Für die Mitgliedstaaten, in denen die Regulierung bereits angewendet wurde, werden die neuen Regeln die bestehende Auslegung der Regulierung spätestens im November 2022 aufgrund einer Übergangsfrist für die Mitgliedstaaten mit der bestehenden Crowdfunding-Regulierung ersetzen.

Ausnahmen könnten bestehen bleiben, wenn die Regulierung nicht auf Kapitalmarktgesetzen basiert, wir jedoch nicht erwarten, dass sie in Zukunft von Bedeutung sind.

Die neuen Regeln bieten Plattformen mit professionellem Hintergrund, Kapital und Wachstumsbereitschaft einen fruchtbaren Boden. Dies bedeutet aber auch erneute Investitionen zur Anpassung der Verfahren und des professionellen Verhaltens. Wir werden eine verstärkte Konsolidierung sehen, die in einigen nationalen Märkten dazu beitragen würde, größere Akteure zu schaffen, und eine grenzüberschreitende Erweiterung von mehr Plattformen, wahrscheinlich die größeren Märkte zuerst. Und wir werden neue Spieler sehen. 

Rückblickend auf 2020 war es aufgrund von COVID-19 ein herausforderndes Jahr für alle. Wie haben sich Ihre Mitgliedsplattformen im Jahr 2020 insgesamt entwickelt? Was erwarten Sie für 2021??

Oliver Gajda: COVID-19 war in der Tat eine Herausforderung für alle. Für den Crowdfunding-Sektor hat COVID insgesamt nicht überraschend mehr der Plattformen geschadet, denen es nicht gelungen war, ihre Geschäftstätigkeit und ihren Deal Flow ausreichend zu skalieren. Einige Formen der Kundenbindung waren unmöglich, und digitale Kanäle waren nicht immer erfolgreich darin, bestehende Ansätze von Person zu Person zu ersetzen. Gleichzeitig sind die Anleger vorsichtiger geworden, wenn sie in riskante Vermögenswerte investieren und ihr Geld in Alternativen umwandeln.

Wir erwarten (mehr) Plattformschließungen und eine allgemeine Anpassung an mehr digitale Prozesse. Es gab auch einige Akteure, die in der Lage waren, ihre Aktivitäten aufrechtzuerhalten und sogar zu steigern oder sogar spezifische Maßnahmen zu entwickeln, um ihren Kunden zu helfen. Wir stellen auch fest, dass in einigen Märkten das Volumen im Jahr 2021 gestiegen ist, da Crowdfunding seine Vorteile bei der Finanzierung kleiner und mittlerer Unternehmen zunehmend unter Beweis stellen konnte.

Wir erwarten, dass COVID Plattformen dabei hilft, sich neu zu konzentrieren und die Wettbewerbsfähigkeit zu steigern. Aber es hat und wird die Konsolidierung des Marktes weiter beschleunigen.

Erwarten Sie negative Auswirkungen des Brexit??

Oliver Gajda: Es ist noch zu früh zu sagen, wie sich der Brexit auf den Markt auswirken wird. Die meisten europäischen Plattformen waren nicht grenzüberschreitend tätig, und von denen, die dies taten, haben viele relevante Notfallpläne, z. B. Tochterunternehmen, die relevante Aktivitäten in Großbritannien oder in Europa durchführen können.

Es kann auch zu Rückzügen von Plattformen wie z Finanzierungskreis Strategische Entscheidung für 2020 zur Neuausrichtung auf den britischen Markt. Da das derzeitige Brexit-Abkommen keine Dienstleistungen abdeckt, sollten wir jedoch mit einem Rückgang der grenzüberschreitenden Mittel zwischen Großbritannien und der EU rechnen. Für alles andere müssen wir abwarten, wie sich die beiden Märkte neben und unter der neuen Crowdfunding-Verordnung der EU entwickeln werden.

In den USA sehen wir eine gewisse Konsolidierung der Plattformen. Erwarten Sie weitere Kombinationen in Europa??

Oliver Gajda: Ja, die Konsolidierung hat in den letzten Jahren bereits mit einer Reihe von Fusionen begonnen, und wir erwarten, dass weitere folgen werden.

Die Branche hat es in den letzten Jahren teilweise nicht geschafft, den Betrieb zu skalieren. Fusionen wie die CrowdCube und Samen Deal in Großbritannien wird das Tempo für den Rest des Vereinigten Königreichs bestimmen. Dies wird sich aber auch auf die EU-Märkte auswirken, da beide Plattformen ein starkes Interesse an der EU haben.

Auf den EU-Märkten hatten Fusionen nicht das gleiche Ausmaß wie im Fall von 2019 Invesdor (Finnland) fusioniert mit Am finnischsten (Österreich) wird auch angenommen, dass der Fokus auf den grenzüberschreitenden Ausbau zu einem relevanten Vorteil im Rahmen der neuen EU-Verordnung führt.

Es gibt laufende Diskussionen über die Zusammenarbeit zwischen verschiedenen Plattformen, und wir glauben, dass COVID einige davon beschleunigen könnte, aber der Haupttreiber wird die neue harmonisierte Verordnung ab Ende 2021 sein.

Es bleibt unklar, ob sich der Markt weiter verbessern wird, wie beispielsweise der britische Peer-to-Peer-Kreditgeber für Verbraucher Zopa, die ihre Banklizenz im Jahr 2020 gemäß den neuen EU-Regulierungsvorschriften erhalten hat oder wenn wir mehr Downscaling oder sogar Akquisitionen von Plattformen durch Banken oder andere Finanzdienstleister sehen werden.

Die relevanten Ziele in der EU sind immer noch begrenzt, und wir müssen möglicherweise erste klare Marktführer kennenlernen, um uns in der EU weiterzuentwickeln.

 Und was ist mit digitalen Assets (oder Krypto-Assets)? Was denkst du über MiCAR? Einige Leute glauben, dass der aktuelle Wortlaut zu kurz kommt.

Oliver Gajda: In den letzten Jahren gab es großes Interesse an Krypto-Assets, jedoch größtenteils nicht von etablierten Crowdfunding-Plattformen.

Bis heute ist es schwierig, Wertpapiere europaweit als Krypto-Assets zu handeln, obwohl in einigen Mitgliedstaaten relevante Möglichkeiten geschaffen wurden und einige Crowdfunding-Plattformen diese testen.

Die Regeln für den Einsatz verteilter Hauptbuchtechnologien sind bestenfalls rudimentär. Derzeit haben wir zusammen mit der Anwaltskanzlei Dentons eine Studie dazu veröffentlicht. Da Crowdfunding derzeit als Finanzdienstleistung reguliert wird und MiCAR Finanzdienstleistungen absichtlich weglässt, ist es für die meisten Akteure im Bereich Eigenkapital oder Kreditvergabe zunächst nicht von Interesse. Außerdem wird sich der MiCAR-Vorschlag der Kommission während des politischen Diskurses im europäischen Kontext sicherlich ändern, und wir werden überwachen, wie sich dies zu gegebener Zeit ändern wird. 

Bereiten sich die meisten Plattformen auf die Digitalisierung von Wertpapieren vor??

Oliver Gajda: Derzeit ist dies kein Thema, da sich MiCAR im politischen Kontext der europäischen Institutionen noch im Entwurfsprozess befindet. Wir erwarten relevante Änderungen des Textentwurfs in den nächsten Monaten und Jahren, bevor er fertiggestellt wird.

Dennoch gab es natürlich zahlreiche Versuche, Crowdfunding-Transaktionen zu digitalisieren. Wir müssen jedoch vorsichtig sein und verstehen, dass es in der EU unterschiedliche Modelle gibt, wobei einige Plattformen außerhalb der Finanzmarktaufsicht operieren – und daher Chancen innerhalb von Krypto-Assets nutzen können – und andere, die unter Finanzmarktaufsicht operieren. Nur in der Lage sein, Krypto-Assets zu nutzen oder Hauptbuchtechnologien im Rahmen der Möglichkeiten der nationalen Gesetze zu verteilen.

Wir erwarten viel Diskussion mit einigen unserer Mitglieder, aber keine Klarheit darüber, wie die Regeln am Ende für einige Zeit aussehen werden und wie sie Chancen für unseren Sektor schaffen könnten. 

Was sind die wichtigsten politischen Initiativen für das ECN für 2021??

Oliver Gajda:  In Bezug auf die neue Crowdfunding-Verordnung ECSP erwarten wir die Europäische Sicherheitsmarktbehörden eine öffentliche Konsultation zu ihrer Arbeit zu den herausragenden technischen Regulierungsstandards zu veröffentlichen, die den Mitgliedstaaten bei der Umsetzung der neuen Vorschriften helfen wird.

Da die EU einige Aspekte der Umsetzung den Mitgliedstaaten überlassen hat, ist es wichtig, dies zu befolgen, um sicherzustellen, dass der Markt einen relevanten Zugang zu Informationen zur Vorbereitung hat. MiCAR wird auch in den nächsten Jahren im Mittelpunkt stehen. Dies wird durch unsere kontinuierliche Zusammenarbeit mit INATBA unterstrichen.

Andererseits haben wir vor einiger Zeit die Diskussion eingeleitet, dass Crowdfunding zur Verteilung europäischer Strukturfonds eingesetzt werden könnte, und der Europäischen Kommission, dem Europäischen Parlament und der Europäischen Investitionsbank bereits strukturierte Beiträge geliefert. Wir unterstützen diese Aktivität weiterhin und erwarten, im ersten Quartal 2021 eine weitere Studie zu veröffentlichen. Dieses Thema wird uns sicherlich noch einige Zeit beschäftigen. 

Wird ECN im Jahr 2021 neue Partnerschaften bekannt geben? Neue Initiativen?

Oliver Gajda: In Bezug auf unsere nationalen Aktivitäten im Bereich der Schaffung und Bildung von Wissen sind wir jetzt in Italien und Spanien stark vertreten. In letzterem Fall werden wir in diesem Jahr unsere gesamten Aktivitäten starten und zunächst mit EU-Agenturen wie dem Europäischen Geistigen Eigentum zusammenarbeiten Büro. Wir haben bereits begonnen, Replikationsmöglichkeiten auf anderen nationalen Märkten zu untersuchen, und hoffen, im Jahr 2021 ein oder zwei weitere auf den Markt zu bringen.

Wir haben auch großes Interesse daran, unsere akademische Zusammenarbeit auszubauen, und befinden uns in engen Gesprächen mit ersten Partnern. Es ist jedoch noch zu früh, um vollständige Partnerschaften offenlegen zu können, obwohl wir bereits gute Verbindungen zu potenziellen Partnern in der EU, Großbritannien und den USA aufgebaut haben. Wir sind uns bewusst, dass dieser Markt anders funktioniert als wir und wir sind geduldig in unseren Bemühungen. 

Da sich die neue Verordnung bald nähert, wird auch ein umfassender Standard für bewährte Verfahren, Datenbereitstellung und Transparenz gegenüber Verbrauchern erforderlich sein – drei Bereiche, die die Branche in den letzten Jahren weitgehend nicht angemessen angegangen ist.

Für uns bedeutet dies auch, mit unseren Mitgliedern über unsere eigene Position, Ziele und Rolle im Markt nachzudenken. Wir haben begonnen, unseren Ansatz neu zu gestalten und hoffen, unsere Positionierung anpassen zu können, um dem Sektor weiterhin zu helfen, in unserem neu harmonisierten Markt zu reifen.